本輪超級周最關(guān)鍵一役也許就將在今日打響。美元兌日元周一小幅走低，因投資者為日本央行周二結(jié)束為期兩日的會議后將宣布調(diào)整寬松貨幣政策的可能性做準備。

BK資產(chǎn)管理的外匯策略總經(jīng)理Kathy Lien撰文指出，本周日本、英國和美國三大央行將召開貨幣政策會議，其中最大的意外可能來自于日本。若日本央行改變其政策措辭，哪怕是小幅調(diào)整，也會促使日元飆升，甚至能抵抗住FOMC決議的壓力。

按照日程安排，日本央行政策會議將于東京時間中午時分結(jié)束，行長黑田東彥將于北京時間下午2:30召開記者會。

彭博社指出，目前市場對于日本央行可能調(diào)整超寬松貨幣政策的傳聞甚囂塵上。而密切關(guān)注央行動向的經(jīng)濟學(xué)家則認為這種猜測為時過早。無論結(jié)果如何，投資者都應(yīng)該準備迎接市場波動。

日本央行可能會在季度展望報告中下調(diào)通脹預(yù)測。鑒于最近的核心通脹率僅為0.8%，央行對本財年核心消費價格漲幅1.3%的預(yù)估看來過于樂觀。未來兩個財政年度的核心通脹率預(yù)估均為1.8%，看來也過高。

鑒于通脹率遠低于央行2%的目標，通脹展望的任何下調(diào)都將支持央行維持超寬松貨幣政策。矛盾的是，日本央行批評者認為，寬松政策持續(xù)的時間越長，調(diào)整政策以降低副作用的必要性就越大。

日本央行行長黑田東彥之前也有過直面市場傳聞，包括在今年1月份，央行部分官員據(jù)稱提出討論貨幣政策正�；�的必要性。接受彭博調(diào)查的所有44位經(jīng)濟學(xué)家均預(yù)計，鑒于通脹依然疲軟，本周政策會議上，日本央行會維持現(xiàn)行的收益率曲線控制和資產(chǎn)購買政策不變。

兩種猜測最多的政策變化是，日本央行或?qū)⒃试S收益率目標圍繞零有更大的波幅，也或者會調(diào)整政策指引中有關(guān)80萬億日元年度持債增量的措辭。這種猜測上周引發(fā)了全球債市的震蕩，美國、歐洲及澳大利亞債券收益率紛紛走高。

路透上周援引熟悉央行想法的人士報導(dǎo)則稱，日本央行將考慮調(diào)整巨量的刺激計劃，令其更具可持續(xù)性，比如允許利率更大幅度波動，擴大購買股票選擇等。盡管是微調(diào)，但這也將是2016年以來的首次，這是日本央行行長黑田東彥逐步撤走五年前開始實施的大規(guī)模刺激計劃的最新跡象，該計劃旨在讓公眾擺脫持續(xù)的通貨緊縮心態(tài)。

路透報道中預(yù)計日本央行本周可能權(quán)衡以下多種選項：

☆提高10年期公債收益率目標

許多投資者預(yù)期日本央行的下一步政策行動將是，將10年期公債收益率目標從當(dāng)前的零水準上調(diào)至大約0.10%或0.25%。雖然這將使保險業(yè)者和養(yǎng)老基金等投資者感到滿意，但分析師表示，考慮到日本央行可能調(diào)降通脹預(yù)期，他們要提高收益率目標很難名正言順。

☆改變收益率曲線目標

日本央行可以設(shè)定五年期公債收益率目標為零，而不是當(dāng)前的10年期收益率目標。這將使收益率曲線趨陡，并使收益率曲線比目前更自由地移動。通過維持名義上的零目標，日本央行可給外界一種印象，認為它收緊政策力度并沒有太大。

☆結(jié)束負利率

就減少銀行業(yè)的痛苦而言，結(jié)束負短期利率將是最管用的。然而，只要通脹維持低檔，就鮮有人認為這是個可行的選項。

☆增加債券操作靈活度

在維持零水準目標之際，日本央行可讓10年債收益率更自由波動。到目前為止，央行藉由在該水平無限量購債的方式，有效地將10年債收益率壓制在0.11%。

☆讓購買股票ETF更具彈性

日本央行可能放松每年購買6萬億日元股票上市交易基金(ETFs)的承諾，但許多人認為這樣的提案將面臨很大的政治阻力。這一措施可能至少得等到9月，屆時力倡寬松政策的首相安倍晉三將面臨角逐執(zhí)政黨魁的選戰(zhàn)。

日元恐掀匯市大風(fēng)暴!交易員枕戈以待

“我認為在周二發(fā)布日本央行會議結(jié)果前有些緊張情緒，”Brown Brothers Harriman外匯策略全球負責(zé)人Marc Chandler稱。

日本央行本月以來已經(jīng)被迫三次進行固定利率購債操作，以抑制10年期國債收益率上升。一旦有政策趨向緊縮的風(fēng)吹草動，日元勢將走強，并且一些交易員已經(jīng)押注央行可能調(diào)整股票購買政策。

Jefferies董事總經(jīng)理BradBechtel在致客戶的公告中稱，“盡管我的確認為膝跳反應(yīng)將是日元走強，美元/日元下跌，但我認為，目前這是一種公認的交易，美元/日元很難長期保持這樣的走勢�！�

期權(quán)市場，溢價走高表明投資者對美元/日元觸頂表示謹慎。在期貨市場，權(quán)利金高企顯示投資者對美元/日元受創(chuàng)持謹慎態(tài)度。

法興銀行的分析師認為，日本央行將不會如預(yù)期般立即對QQE(質(zhì)化量化寬松)項目做出調(diào)整，但是預(yù)計日本央行可能會增加部分收益率曲線控制的靈活性，這將有望消除低收益率與收益率趨平帶來的副作用。而巴克萊策略師Shin Kadota表示，他關(guān)心的是日本央行會不會暗示政策上將出現(xiàn)變化，而不論今日的結(jié)果如何，市場都會對此作出反應(yīng)。

“日本央行若是更改收益率曲線控制政策，那么對全球利率產(chǎn)生的溢出效應(yīng)便會相當(dāng)明顯，”多倫多道明銀行駐倫敦全球策略主管Richard Kelly說。“如果日本國債收益率開始走高，那便會產(chǎn)生美國、歐洲債券需求減少的瀑布效應(yīng)，進而可能推升全球的利率期限結(jié)構(gòu)�！�

日本央行數(shù)據(jù)顯示，日本投資者持有超過1萬億美元的美國債券，而其持有量排在前12位的資產(chǎn)中也包含法國、意大利和西班牙的債券。下面的餅圖顯示了他們的資金分布情況。

隨著匯率風(fēng)險對沖成本的上升，日資基金已經(jīng)開始從某些海外債券市場撤資。由于美聯(lián)儲持續(xù)加息推動美國短期利率走高，對沖美元投資風(fēng)險的成本已經(jīng)大幅增加，日本投資者可通過持有美國國債而獲得的額外收益因此而受到了侵蝕。

日本生命保險旗下NLI Research Institute駐東京的高級經(jīng)濟學(xué)家Tsuyoshi Ueno說，如果日本央行真的允許長期日本債券收益率走高，那將會促使本國投資者將更多資金投入日本國債�！盀榇耍�因美國國債投資風(fēng)險對沖成本上升而在投資回報上難有斬獲的日本投資者將會感到非常高興。”

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