身處3000點之下的A股市場，本來不應(yīng)該存在過多的投資風(fēng)險，但從市場指數(shù)的實際表現(xiàn)來看，依舊難逃跌跌不休的表現(xiàn)，而市場期待已久的重返3000點關(guān)口任務(wù)，卻遲遲未能得以實現(xiàn)。

　　2691.02點，這是今年以來的調(diào)整新低點，與2016年1月下旬的2638.30低點，也僅有一步之遙的空間。最近一段時期內(nèi)，雖然股市有著一定力度的反彈，但遺憾的是，市場缺乏了持續(xù)做多的動能，股市始終未能夠有效收復(fù)3000點整數(shù)關(guān)口，反而在一輪反彈過后，再度遇阻回落。至于有著先行指標(biāo)之稱的創(chuàng)業(yè)板市場，卻呈現(xiàn)出更為疲軟的表現(xiàn)，且有再度考驗近年來調(diào)整新低的趨向。

　　截至今年7月30日，滬深市場主要指數(shù)的平均市盈率基本上保持在一個比較安全的投資區(qū)域。具體而言，上證平均市盈率14.19倍、深證平均市盈率24.66倍。至于中小創(chuàng)業(yè)板，其平均市盈率則分別錄得28.85倍和39.05倍。

　　實際上，與海外成熟市場相比，如今A股市場的平均市盈率水平也逐漸展現(xiàn)出一定的估值優(yōu)勢。其中，截至目前，道瓊斯指數(shù)平均市盈率約為30.2倍、納斯達克指數(shù)平均市盈率約為35.5倍。至于港股恒生指數(shù)的平均市盈率約為12倍。

　　從總體上分析，A股市場作為一個新興市場，其本身的估值水平已較美股市場便宜，而以上證為代表的市場指數(shù)，尤其是上證50、滬深300的平均市盈率水平，也已基本上接近港股恒指的估值水平。但是，就市場估值中位數(shù)來看，還是存在著或多或少的距離。不過，經(jīng)過了這些年轟轟烈烈的去杠桿化、去泡沫化過程之后，A股市場的估值壓力已經(jīng)大幅壓縮，且逐漸展現(xiàn)出估值優(yōu)勢的一面。

　　從估值狀態(tài)的角度出發(fā)，A股市場已經(jīng)處于相對安全的狀態(tài)。但是，與美股等成熟市場相比，A股市場的根基地位仍不夠牢固，而新興市場與高度成熟的市場環(huán)境依舊存在著不少的距離。

　　與相對安全的投資區(qū)域相比，絕對安全區(qū)域往往意味著市場的投資風(fēng)險幾乎完全消除，且不存在黑天鵝等風(fēng)險的持續(xù)沖擊。在此區(qū)域上，投資者放心投資將會獲得可預(yù)期的超額投資回報率。

　　從實際情況下，雖然A股市場的估值優(yōu)勢已得到逐漸體現(xiàn)，但股票市場仍然存在著局部性的投資風(fēng)險。例如，以整個金融市場環(huán)境為例，目前國內(nèi)金融市場仍處于轟轟烈烈的去杠桿化過程，而之前還從資金端去杠桿逐漸擴展至資產(chǎn)端去杠桿。再者，近年來A股市場黑天鵝事件不斷，且黑天鵝風(fēng)波的沖擊影響，不僅僅影響到某一上市公司，而且還會牽涉到整個市場板塊，從而引發(fā)局部性恐慌殺跌效應(yīng)。此外，則是市場不定期上演局部流動性危機、上市公司現(xiàn)金流危機、政策輿論風(fēng)波等，而這系列情況的發(fā)生，實際上也會給市場構(gòu)成不少的心理包袱，同時也恰恰體現(xiàn)出當(dāng)下市場“放大利空，縮小利好”的真實寫照。

　　2800點附近的A股市場，可以稱得上相對安全的投資區(qū)域，但仍然不能夠稱為絕對安全區(qū)域，終究市場不確定因素、局部性風(fēng)險仍然存在，而這系列因素同樣給低估值的市場環(huán)境帶來不少的沖擊。與此同時，需要注意的是，在匯率波動等背景下，實際上仍需要警惕對上市公司的盈利能力構(gòu)成沖擊影響，部分上市公司難免會存在價值重估的風(fēng)險，由此影響到整體市場的估值體系。

　　從市場指數(shù)的歷史運行趨勢來看，如果說2800點附近屬于相對安全的投資區(qū)域，那么對于2600點附近或許應(yīng)該可以稱得上絕對安全區(qū)域。但，需要注意的是，對于時下的A股市場，卻有著港股化的趨勢，部分權(quán)重股的表現(xiàn)足以影響到整個市場指數(shù)的運行狀況，并由此加劇了市場指數(shù)的失真效應(yīng)。由此一來，面對指數(shù)相對失真的大背景，實際上多數(shù)股票價格早已跌破了2638低點水平，即使未來市場觸碰到2600乃至2700點區(qū)域，也可能是市場指數(shù)的絕對安全，而個股投資風(fēng)險依舊不少。或許，這也是未來A股市場運行發(fā)展的真實寫照。

《郭施亮：跌跌不休的市場 哪里才是絕對安全區(qū)域？》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0731/127042.htm