7月下旬，油價有了短暫的喘息機會。但是，油價調(diào)整可能只是暫時的緩兵之計，而不是另一次經(jīng)濟衰退的開始。

分析師稱，油價遭遇7月份拋售后迎來買點

7月30日，WTI原油價格兩周來首次突破每桶70美元，因擔(dān)心供應(yīng)中斷而再次出現(xiàn)上漲。7月中旬油價大幅下跌的部分原因是，對沖基金和其他基金經(jīng)理紛紛拋售原油期貨多頭頭寸，紛紛進行清算。

兩周前，投資者大幅削減原油多頭頭寸，為一年多時間以來單周最高拋售量。正如外媒所指出的那樣，頭寸調(diào)整的重點是減少多頭頭寸，而不是增加空頭頭寸。這表明投資者在獲利了結(jié)，而不是相信經(jīng)濟即將陷入深度衰退。

凈多頭頭寸的減少在這幾周內(nèi)幫助壓低了油價，但也讓期貨市場失去了一些動力。投資者對他們的頭寸變得過于樂觀，因此凈多頭頭寸減少使市場更加平衡。這意味著，現(xiàn)在油價上漲的空間更大了。

上周，基金經(jīng)理們又開始大舉做多，布倫特原油的凈多頭增加超過4%，與此同時油價也出現(xiàn)了回升。這表明，石油交易商認為，油價的調(diào)整幅度已經(jīng)夠大了。宏觀風(fēng)險顧問公司(Macro Risk Advisors LLC)首席能源策略師克滕曼(Chris Kettenmann)表示：“這種情況符合我們的呼吁，即7月份是抄底的時候了。我們一直在明確表示，投資者應(yīng)該在7月份拋售潮時增加多頭倉位。”

油價上行空間收窄，但下行風(fēng)險也相對有限

現(xiàn)貨市場給出了對油價上漲持有信心的理由。委內(nèi)瑞拉的石油產(chǎn)量持續(xù)下滑，再加上利比亞和尼日利亞的產(chǎn)量持續(xù)下滑，將使石油的供應(yīng)吃緊。

但是，決定實體市場平衡的主要因素是，伊朗將因美國制裁損失多少石油。這意味著，特朗普政府將對石油市場的未來產(chǎn)生很大的影響。巴克萊在一份報告中寫道：“未來幾個月，美國政策制定者在引導(dǎo)全球油價方面將發(fā)揮比近期更大的作用。也就是說，在他們看來，如此大規(guī)模的擾亂可能會導(dǎo)致非常大的價格效應(yīng)，以至于美國政府可能會放松制裁實施的方式。這些都是第二輪和第三輪6個月要實施的制裁。

換句話說，巴克萊表示，隨著伊朗失去部分原油供應(yīng)，油價在未來幾個月很有可能飆升。但是，到2019年，由于油價上漲帶來的政治損害，特朗普政府將放松管制。這實際上意味著，油價將在接下去幾個月面臨上行風(fēng)險，但明年將面臨下行風(fēng)險。

然而，特朗普政府可能更關(guān)心11月的中期選舉，這意味著其可能會采取更溫和的立場，而不是希望在2019年之前與伊朗進行面對面的較量。由于石油庫存下滑速度已經(jīng)不及今年年初，再加上特朗普政府可能不會繼續(xù)奉行伊朗“零”石油出口的政策，或許油價不太可能飆升。

對政治損害的恐懼可能會降低石油的上行風(fēng)險。但美銀美林辯稱，油價的下行風(fēng)險“也相對有限”，這表明，2018年下半年，石油市場每天的供應(yīng)缺口可能在40萬桶左右。石油庫存可能不會再快速下降，但也不會上升那么多。美國能源情報署(EIA)的原油庫存目前處于三年多來的最低水平，而就經(jīng)合組織(OECD)整體而言，原油庫存正處于五年平均水平附近。

美銀美林表示，OPEC將希望確保布倫特原油期貨曲線仍處于現(xiàn)貨溢價狀態(tài)，因為這降低了波動性，且能懲罰遠期石油賣家，主要是美國頁巖油行業(yè)，并使現(xiàn)貨賣家受益，大部分是OPEC+的。通過確�，F(xiàn)貨價格高于6個月或12個月的石油合約，OPEC基本上可以以高于美國頁巖油開采商的價格出售石油。

考慮到這一動態(tài)，OPEC將調(diào)整產(chǎn)量，以避免市場出現(xiàn)期貨溢價。為此，他們將需要避免市場供應(yīng)過剩。長話短說，由于OPEC成員國的利益，油價沒有太多的下行風(fēng)險。

綜上所述，美國可能會尋求避免油價飆升，而OPEC可能會設(shè)法阻止拋售。美銀美林預(yù)計，布倫特原油的價格將在年底前“區(qū)間波動”，平均為每桶70美元。

《油價大幅上行和下行風(fēng)險均有限，年底前料在70美元附近波動》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0731/126954.htm