對于許多英鎊交易員而言，本周英國央行“超級星期四”的行情勝負手，可能并不在于加息抑或官員投票比，而在于一個“新事物”：英國央行即將進一步闡釋“R-star”概念，或許可以解釋央行何以在經濟僅緩慢增長的情況下仍認為必須要調高借款成本。

“R-star”代表“均衡”、“中性”或“自然”利率。盡管這些名詞對經濟學家們來說可能耳熟能詳，但當金融街人士試圖搞清楚英國央行未來幾年計劃把利率調高到什么程度時，可能還是摸不著頭緒。

美聯儲決策者已經習慣于討論自然利率，而且他們會給出自己對利率水平的預估。但其他主要央行在這方面的公開辯論較為少見，英國央行此前就是其中之一。

目前，大多數接受路透調查的分析師預期英國央行本周四將會加息至0.75%，為逾九年來首次高于0.50%。但關于在這之后的升息速度則爭論較多，因沒有明顯的國內通脹壓力跡象——薪資增長比金融危機前還要緩慢，而且經濟還面臨退歐策略造成的阻力。

這就給了自然利率的用武之地。自然利率本身簡單明了：它代表著當經濟滿負荷運轉時，央行設定的能維持通脹和經濟增長率穩(wěn)定的利率水平。英國央行長期以來一直表示，預計任何升息都將是有限和逐步的。英國央行周四公布利率決定之際，將首次公布“自然利率”預估，可以更明確地說明其認為長期借款成本應處在哪個水平。

“(這)將有助于厘清關于政策寬松程度的討論，”投行Jefferies的分析師David Owen表示，“這也可被用于解釋升息的合理性�！�

中性利率區(qū)間

根據英國央行決策官員的公開談話，并分析英國央行的經濟增長、通脹率及閑置產能預測值后，匯豐、摩根大通及Heteronomics的分析師估計，中性利率區(qū)間從負0.5%到零不等。

將英國央行的2%通脹率目標算入后，這代表指標利率最終將必須在1.5-2%水準，以維持通脹穩(wěn)定。或許是巧合，英國央行上個月出人意料地表示，當指標利率達到1.5%時，央行將開始考慮出脫一部分金融危機爆發(fā)后10年期間買進的公債。

摩根大通經濟分析師Allan Monks指出，“中性”利率的可能區(qū)間低于金融市場對央行指標利率的預測。金融市場大多認為中性利率未來三年很難高于1%，因有英國退歐不順的疑慮。“但如果這些風險沒有成真，8月通脹報告可能會暗示利率將需要再調升數次，”他稱。

英國明年3月將退出歐盟，但關于英國與歐盟未來關系的重要環(huán)節(jié)，雙方歧異仍深�？�尼之前試圖就利率給出前瞻指引，在部分分析師之間引起不安，如今他可能會強調新預估值當中隱含的各種不確定性，并強調這并非英國央行的目標。

“該行明確地想要提供某種指引，否則大可以不用做任何表態(tài)。但貨幣政策委員會也不想要暗示其過度自信，以免坐實了該行是不可靠伙伴的指控，”Heteronomics的Philip Rush表示。

卡尼5月時表示，英國央行將會就“均衡利率”給出一套估值，將隨著時間推移進行調整。他還指出，隨著全球經濟成長態(tài)勢更為強勁，英國恐面臨海外借款成本升高的風險。

匯豐分析師Elizabeth Martins表示，這意味著就算維持利率不變，對于英國經濟的刺激程度也會增強�！芭e個極端的例子，如果貨幣政策委員會認定自然利率料將在未來兩年升1個百分點，我們可以預期英國央行指標利率的路徑將會比這個陡峭得多，”她稱。

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