投資建議

　　8月模擬組合為：酒鬼酒(25%)、伊力特(25%)、青島啤酒(25%)、海天味業(yè)(25%)。7月我們模擬組合收益率為1.43%，跑贏中信食品飲料指數(shù)的-0.08%和滬深300指數(shù)的+0.29%。

　　中信白酒指數(shù)本周(7.23-7.27)上漲0.41%，滯脹地產(chǎn)酒領(lǐng)漲板塊。7月以來白酒指數(shù)上漲0.20%，前三周板塊累計相對大盤的小幅優(yōu)勢在本周被侵蝕。由于5、6月份白酒板塊累計相對、絕對收益均較明顯，我們前期判斷 “7、8月份將進入業(yè)績驗證期，我們認為經(jīng)過前期板塊系統(tǒng)性上漲及板塊估值水平提升，總體看白酒板塊行情確定性相較于5、6月份預(yù)計大概率將有所下降，預(yù)計業(yè)績分化將推動Q3板塊走出分化行情”。

　　由于近期市場風(fēng)格有所變化加之18Q2以來宏觀消費數(shù)據(jù)低迷，尤其是棚改貨幣化政策收緊，導(dǎo)致市場對高端及次高端白酒未來趨勢暫時有所疑慮，因此市場關(guān)注點短期集中于消費趨勢短期不易被逆轉(zhuǎn)、估值相對合理的地產(chǎn)酒板塊。

　　我們認為，白酒板塊未來重點應(yīng)圍繞兩個核心重點來進行布局：(1)報表增長確定性高的一線白酒，如貴州茅臺、五糧液等；(2)二季度乃至下半年增長有望提速的標的，如古井貢酒、酒鬼酒、伊力特等。

　　中信啤酒指數(shù)本周(7.16-7.20)下跌0.96%，再次強調(diào)板塊主題炒作散退跌出投資價值。前期啤酒板塊自高點累計跌幅近30%，我們認為主題炒作熱度已基本散退。近期啤酒板塊開啟反彈，我們?nèi)詫ζ【瓢鍓K基本面向好趨勢表示樂觀，預(yù)計啤酒行業(yè)18年盈利端彈性有望大增。

　　行業(yè)競爭趨緩已于16-17年形成共識，基本面16年見底、17年筑底并穩(wěn)步向好。今年上半年啤酒行業(yè)產(chǎn)量累計同比+1.2%，比去年同期提速0.4個百分點，疊加年初以來華潤、燕京、青島在多個區(qū)域?qū)χ饕�產(chǎn)品提價，今年主要上市公司收入均有望取得正增長。同時，費用端各企業(yè)均執(zhí)行壓縮戰(zhàn)略，量價齊升下今年啤酒行業(yè)整體業(yè)績彈性有望大增。

　　重點關(guān)注盈利能力持續(xù)改善的華潤啤酒、今年壓縮費用顯著的青島啤酒及利潤彈性最大的燕京啤酒。

　　乳業(yè)雙雄上半年收入增速同比大概率提速，但費用投放情況預(yù)計仍在高位。預(yù)計伊利/蒙牛18H1收入增速均大幅高于去年同期，分別為+18%/+17%，顯著高于去年同期的+11%/+8%，收入增速提速一方面得益于18Q1春節(jié)消費升級趨勢強勁推動，一方面也基于行業(yè)費用投放處于近年來高位。由于18Q2有足球世界杯影響，因此18Q2將是近年來季度費用高點，判斷之后費用情況有望環(huán)比走弱，但同比看仍是走強趨勢。

　　仍戰(zhàn)略看多乳制品板塊伊利/蒙牛兩強，同時再次強調(diào)蒙牛業(yè)績彈性更加顯著。總體來看，乳制品板塊估值相較于其他食品板塊估值較低，同時費用加強帶來的收入增長確定，因此我們將乳制品板塊列為近期食品板塊子行業(yè)首推。

　　18年費用擴張邊際減弱，疊加結(jié)構(gòu)上行帶來的毛利率上行，調(diào)味品板塊仍有望維持收入/利潤端中高速增長，首推中炬高新。17Q2低基數(shù)導(dǎo)致18Q2增速彈性顯著放大，公司預(yù)告美味鮮18Q2收入增速近19%。同時，預(yù)計18H1美味鮮凈利率同比提升約1.7ppt，預(yù)計扣除18Q1提價影響后仍然同比增長近1ppt，為為全年凈利率提升打下基調(diào)。同時中炬高新相較于海天估值差仍然顯著，維持板塊首推。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟疲軟拖累消費/業(yè)績不達預(yù)期/市場系統(tǒng)性風(fēng)險等。

《食品飲料行業(yè)周報：板塊進入業(yè)績驗證期 堅守業(yè)績確定性是王道》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0730/126258.htm