近期市場(chǎng)普遍預(yù)期放松，我們認(rèn)為在外部環(huán)境不確定性逐漸增大的背景下，內(nèi)需的重要性體現(xiàn)的較為明顯，貨幣、財(cái)政政策針對(duì)某些領(lǐng)域的放松是存在基礎(chǔ)的。無(wú)論是“綠水青山”、“理直氣壯做大做強(qiáng)國(guó)企”還是“降赤字”都體現(xiàn)近年政府對(duì)自身資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)訴求(做大資產(chǎn)、降低負(fù)債)；“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”工作的迫切性疊加當(dāng)前宏觀外部環(huán)境，發(fā)揮傳統(tǒng)動(dòng)能的造血作用可以說(shuō)是一種手段。但是去杠桿的大背景下，大放水的可能性是較小的，而“大水漫灌”的效果也必然會(huì)相比歷史上大打折扣。因而我們并不對(duì)需求總量過(guò)分樂(lè)觀，但也絕不悲觀。值得重點(diǎn)關(guān)注的仍是確定性的行業(yè)格局好轉(zhuǎn)，如結(jié)構(gòu)升級(jí)、去產(chǎn)能等大背景。

　　當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的預(yù)期有較快修復(fù)，我們建議持續(xù)關(guān)注短期確定性持續(xù)增強(qiáng)的強(qiáng)周期品種水泥，而成長(zhǎng)板塊龍頭如(玻纖龍頭中國(guó)巨石、中材科技，品牌建材龍頭北新建材、偉星新材、帝歐家居等)的整體邏輯仍然是比較通順的，部分股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)反而是中長(zhǎng)期的配置的較好介入時(shí)機(jī)。

　　主流水泥企業(yè)中報(bào)均不同程度的超出了市場(chǎng)預(yù)期；而展望后續(xù)基本面，我們發(fā)現(xiàn)到了7月中旬，全國(guó)水泥、熟料庫(kù)存仍然處于同期最低水平，且部分區(qū)域價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始推漲，漲價(jià)窗口的提前無(wú)疑使我們對(duì)后續(xù)價(jià)格具備更強(qiáng)的信心。我們認(rèn)為今年漲價(jià)窗口提前的核心原因如下：

　　其一、2018年同期錯(cuò)峰生產(chǎn)政策更嚴(yán)。對(duì)比2017年的同期的錯(cuò)峰生產(chǎn)規(guī)劃，我們認(rèn)為2018年的錯(cuò)峰生產(chǎn)政策對(duì)供給端的收縮力度進(jìn)一步加強(qiáng)，錯(cuò)峰生產(chǎn)的規(guī)劃也更加細(xì)化、有針對(duì)性。例如，山西省2018年非采暖季停窯60天，去年同期20天；江蘇省2018年高溫梅雨季停產(chǎn)30天，去年同期20天。各省在錯(cuò)峰的時(shí)間安排上相對(duì)延長(zhǎng)，邊際收縮力度更大；而后續(xù)華東、西南等地省市仍有錯(cuò)峰生產(chǎn)計(jì)劃的可能。而本周末常州因空氣質(zhì)量壓力而推出的限產(chǎn)計(jì)劃細(xì)則出臺(tái)，經(jīng)我們測(cè)算，有望減少8-12月華東地區(qū)熟料供應(yīng)量300余萬(wàn)噸，約占華東區(qū)域的2%，江蘇區(qū)域約15%，這將在邊際上對(duì)當(dāng)前已然緊張的行業(yè)供需帶來(lái)更大的壓力。

　　其二、今年環(huán)保監(jiān)管執(zhí)行力度也進(jìn)一步加強(qiáng)。我們看到今年華東地區(qū)出現(xiàn)了前所未有的、因?yàn)榄h(huán)保原因?qū)е碌拇笮蜕�產(chǎn)基地停窯的情況出現(xiàn)，這進(jìn)一步減少了同期實(shí)際的熟料供應(yīng)。我們前期經(jīng)過(guò)計(jì)算，僅蕪湖海螺在6月底的臨時(shí)停產(chǎn)和銅陵海螺的暫時(shí)性關(guān)停，就減少了區(qū)域內(nèi)約100萬(wàn)噸熟料的供應(yīng)能力。

　　其三、“熟料資源化”不斷提速。今年以來(lái)我們看到全國(guó)各地進(jìn)一步對(duì)原材料資源的管控力度不斷增強(qiáng)(長(zhǎng)江沿線(xiàn)管制采砂、部分縣市禁止石灰石外運(yùn)出售)、大型企業(yè)進(jìn)一步增強(qiáng)粉磨消化能力(海螺、南方等旺季日出貨量達(dá)到甚至超過(guò)歷史高點(diǎn))等事實(shí)都能看出。而很多小企業(yè)在這個(gè)過(guò)程中生產(chǎn)能力受到了極大影響。

　　而往后看，我們看到近期各地政府頻繁針對(duì)礦山、水泥產(chǎn)能出臺(tái)管理方案調(diào)整。我們看到浙江省《水泥工業(yè)2018-2022年發(fā)展規(guī)劃》已經(jīng)出臺(tái)，《規(guī)劃》中提出到2022年前后全省建設(shè)5個(gè)熟料基地(南方3個(gè)、海螺紅獅各一個(gè)；并搭載綠色礦山)；山東省、江蘇省等地均積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，關(guān)閉、搬遷、整改區(qū)域內(nèi)的水泥產(chǎn)線(xiàn)(例如徐州市要求中聯(lián)水泥等生產(chǎn)線(xiàn)下半年關(guān)停)。而長(zhǎng)江沿線(xiàn)針對(duì)采礦、采砂等資源性行業(yè)的整改剛剛拉開(kāi)序幕。體現(xiàn)了政府對(duì)原材料、熟料資源的重視和接下來(lái)幾年對(duì)這些資源進(jìn)行統(tǒng)籌集中管理的大發(fā)展方向。而像山東淄博等建材大市其實(shí)早已未雨綢繆，提前開(kāi)始進(jìn)行行業(yè)改革。我們認(rèn)為這將有效的從產(chǎn)業(yè)鏈條上游去壓縮水泥行業(yè)的整體有效產(chǎn)能，在“新常態(tài)”下行業(yè)進(jìn)一步集中是大勢(shì)所趨，而大型水泥企業(yè)進(jìn)一步獲取更多市場(chǎng)份額的確定性極強(qiáng)。

　　產(chǎn)能控制持續(xù)升級(jí)，我們認(rèn)為將為水泥價(jià)格帶來(lái)更為明顯的支撐。

　　水泥：“淡季”或不淡，低庫(kù)存下價(jià)格有支撐！礦山整改推動(dòng)“熟料資源化”趨勢(shì)加速，利好過(guò)剩產(chǎn)能化解！

　　玻纖：需求穩(wěn)增，成長(zhǎng)趨勢(shì)不改，龍頭配置價(jià)值凸顯，推薦中國(guó)巨石。

　　玻璃：短期來(lái)看玻璃需求并沒(méi)有體現(xiàn)出明顯增長(zhǎng)。然而今年玻璃企業(yè)普遍體現(xiàn)出了較強(qiáng)的協(xié)同心態(tài)，效仿水泥行業(yè)嘗試主動(dòng)對(duì)行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，召開(kāi)了各地產(chǎn)業(yè)會(huì)議。近期行業(yè)會(huì)議對(duì)穩(wěn)定廠家和渠道的市場(chǎng)信心，起到了較好的作用。近期貿(mào)易商和加工企業(yè)采購(gòu)玻璃的積極性有所提高。部分廠家前期居高不下的庫(kù)存也得到一定程度的緩解。產(chǎn)銷(xiāo)比較快恢復(fù)，玻璃價(jià)格也出現(xiàn)了止跌回升。當(dāng)前價(jià)格中樞仍然不錯(cuò)，能夠支撐企業(yè)相對(duì)較高盈利水平，我們認(rèn)為隨著年中地產(chǎn)竣工需求逐漸回暖，玻璃價(jià)格有望停止下跌趨勢(shì)。我們認(rèn)為雖然玻璃同水泥在產(chǎn)能特性上存在較大不同，行業(yè)自律難度相對(duì)高，但是大企業(yè)核心訴求保持一致對(duì)后續(xù)價(jià)格表現(xiàn)有一定支撐作用。

　　中期維度看，我們?nèi)匀唤ㄗh重視當(dāng)前供需緊平衡的現(xiàn)狀和后續(xù)需求存在的超預(yù)期可能。

　　品牌建材：對(duì)消費(fèi)建材的投資我們建議看清長(zhǎng)期的趨勢(shì)，與時(shí)間為友，與強(qiáng)者為伴。長(zhǎng)期看好北新建材、偉星新材、東方雨虹和帝歐家居，短期部分龍頭因?yàn)樵�材料成本上升可能面臨一定盈利能力下滑的壓力，但是在行業(yè)集中度進(jìn)一步提升過(guò)程中成本的轉(zhuǎn)嫁只是時(shí)間問(wèn)題。

　　新材料：半導(dǎo)體石英耗材龍頭迎來(lái)新時(shí)代，推薦菲利華。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)、基建投資低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，供給側(cè)改革不及預(yù)期、政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

《建材行業(yè)：限產(chǎn)持續(xù)升級(jí) 供需緊平衡將持續(xù)推動(dòng)盈利走高》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0730/126217.htm