政治局會議或一錘定音下半年經濟政策，8月市場有望延續(xù)反彈。

　　7月市場：政策信號轉向，觸底反彈。進入7月以來，市場在創(chuàng)年內新低后觸底反彈，政策信號出現大幅轉向，國常會議上對貨幣政策定調從“穩(wěn)健中性”向“松緊適度”過渡，財政政策定位由“積極”轉調“更為積極”。同時，資管新規(guī)細則出臺，幾個重要條款上均有所放松。7月以來，低估值板塊奮起，行情呈現出顯著的估值修復特征，低估值板塊對比高估值超額收益明顯；同時，上半年表現差的個股在7月表現大幅跑贏了上半年表現好的個股，“差等生”實現了逆襲。

　　政策頂確立，政治局會議或一錘定音下半年經濟政策。在即將到來的政治局會議上，下半年經濟工作中財政政策、貨幣政策、金融監(jiān)管都將向寬松方向調整，穩(wěn)增速將再度成為下半年工作的重要任務。

　　下半年財政政策寬松具有充分空間，有三個潛在發(fā)力方向。無論是從收入端來看還是從支出端來看，財政寬松的空間非常充足，在穩(wěn)增長的基調下，下半年的財政政策有望進一步寬松。財政政策的調整可能重點集中在三個方向。第一是以鐵公基為代表的基建投資，上半年出現了負增長，下半年財政支持空間較大；第二是針對經濟轉型的高端制造產業(yè)；第三是面向消費升級的高科技消費產品產業(yè)鏈。

　　貨幣政策先期已出現實質放松，未來將進一步持續(xù)。從6月初開始，我們判斷政策曲線已經到達頂部，接下來將出現邊際寬松。此后的定向降準、債轉股、以及監(jiān)管層窗口指導銀行增配低評級信用債、資管新規(guī)執(zhí)行通知和銀行理財細則等信息都印證了我們對于政策開始寬松的觀點。下半年緩解外部壓力穩(wěn)增長的任務仍然艱巨，貨幣政策下半年將保持在寬松區(qū)間。

　　金融去杠桿已取得階段性成效，或導致下半年市場流動性大幅改善，為市場反彈提供彈藥。年前確立的金融去杠桿、控制地方政府債務、規(guī)范影子銀行三大任務已取得階段性成效，之后政策超預期的可能性不大，這也為下半年的政策轉向騰挪出了空間。對權益市場而言，下半年去杠桿帶來的壓力將穩(wěn)中趨緩，流動性或大幅改善，為市場的持續(xù)反彈提供條件。

　　8月市場：反彈延續(xù)，政策推力。估值底 + 政策頂的雙重拐點時期，8月市場行情有望獲得向上的雙重推力。推力一來自于估值修復的延續(xù)，經歷了前一波的市場下跌，局部估值泡沫已基本出清，隨著半年報的陸續(xù)公布全市場動態(tài)估值被動下行，指數反彈空間被進一步打開。推力二來自于政策的調整與落地，部分上市公司的融資難和融資貴的問題有望緩解，上半年過于保守的行業(yè)偏好選擇有望在下半年得到逆轉。

　　8月行業(yè)配置：金融地產做基石，周期成長找彈性。8月老佛爺行業(yè)組合建議關注：銀行，非銀，房地產，農林牧漁，電子，通信，建材，計算機。

　　風險提示：政策寬松低于預期，中報實際業(yè)績表現大幅不及業(yè)績預告

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