甲醇：港口庫存下降，9-1反套離場(chǎng)

現(xiàn)貨：7月26日，內(nèi)地甲醇價(jià)格松動(dòng)，港口現(xiàn)貨小幅下行。具體來看，其中太倉3055(-15)元/噸，山東南部、河北、內(nèi)蒙和西南的現(xiàn)貨價(jià)格分別為2710(+10)、2620(0)、2360(0)和2700(0)元/噸;可交割地價(jià)格為2880~3055元/噸。內(nèi)外盤同跌，套利窗口收窄。華東基差為143，最低交割地基差-32。

內(nèi)外價(jià)差：7月25日CFR中國價(jià)格為388美元/噸�，F(xiàn)貨人民幣理論進(jìn)口盈虧為-238元/噸(含50港雜費(fèi))，加點(diǎn)完稅價(jià)盈利為-328元/噸附近。

新興需求：盤面加工費(fèi)來看，PP-3*MA盤面09和華東現(xiàn)貨加工費(fèi)分別為+691和+255元/噸，MTO利潤顯著好轉(zhuǎn)。

庫存方面，港口庫存54.47萬噸，較上周下降2.58萬噸;港口流通庫存18.3萬噸，較上周下降0.21萬噸。

觀點(diǎn)：昨日甲醇現(xiàn)貨價(jià)格多高位整理，成交跟進(jìn)有限，具體來看，西北維穩(wěn)，魯南偏弱運(yùn)行，港口偏弱整理。昨日盤后公布甲醇港口庫存數(shù)據(jù)，受制于周內(nèi)到港減少，部分轉(zhuǎn)口東南亞影響，甲醇港口庫存小幅下降，夜盤受此影響小幅反彈，短期對(duì)9-1反套不利，反套可暫時(shí)止盈離場(chǎng)，等待再次入場(chǎng)機(jī)會(huì)。供需而言，甘肅華亭、陜煤化、陜西黃陵等多套裝置于近日開車，前期幾套幾套受環(huán)保督察“回頭看”的裝置亦多復(fù)產(chǎn)，內(nèi)盤供給增量明顯。外盤方面，價(jià)差支撐猶在，但延后船期多于8月中上旬到港，供給端增量仍未完全兌現(xiàn)。斯?fàn)柊顧z修對(duì)需求端的拖累持續(xù)存在，供增需減格局將延續(xù)。單邊空短期可小幅減倉，等待反彈后的加倉機(jī)會(huì)。

策略：短空持有;9-1反套止盈;PP-3*MA觀望;

風(fēng)險(xiǎn)：MA裝置意外停車;擠倉發(fā)生

甲醇表現(xiàn)偏弱 重心震蕩走低

甲醇表現(xiàn)偏弱，繼續(xù)調(diào)整，重心震蕩走低。國內(nèi)甲醇現(xiàn)貨市場(chǎng)橫盤整理，價(jià)格波動(dòng)幅度有限。西北主產(chǎn)區(qū)企業(yè)低端價(jià)格簽單順利，高端價(jià)格出貨遇阻。除了供給當(dāng)?shù)叵�烴外，甲醇簽單平穩(wěn)，走貨情況尚可。西北地區(qū)部分甲醇裝置開車或者負(fù)荷提升，山東等地區(qū)部分裝置檢修結(jié)束，甲醇行業(yè)開工水平提高。江蘇盛虹裝置停車檢修，國內(nèi)烯烴開工明顯下滑。傳統(tǒng)需求無明顯改善，裝置停車較多，對(duì)甲醇消耗有限。進(jìn)口船貨到港數(shù)量偏少，國產(chǎn)貨源卸貨入庫時(shí)間推遲，港口庫存出現(xiàn)回落。國際甲醇市場(chǎng)氣氛好轉(zhuǎn)，歐美地區(qū)積極推漲。國內(nèi)甲醇價(jià)格相對(duì)較低，持貨商多將貨源發(fā)往東南亞等地區(qū)。甲醇庫存壓力不大，但終端需求缺乏支撐，期價(jià)仍面臨回調(diào)壓力，操作上建議逢高輕倉試空，下方暫時(shí)關(guān)注 2850 附近支撐。

觀點(diǎn)： 本周庫存再次下滑，短期跌幅將有限 ， 后市繼續(xù)關(guān)注基本面壓力積累

(1)7 月 26 日國內(nèi)甲醇產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)漲跌互現(xiàn)，太倉低端價(jià)格繼續(xù)回落至 3055 元/噸，魯南、河南、河北、內(nèi)蒙和四川的低端現(xiàn)貨價(jià)格分別為 2710(-200)、2700(-200)、2620(-260)、2360(-600)和 2700(-180 運(yùn)費(fèi))元/噸，產(chǎn)區(qū)可交割貨源低端價(jià)格暫穩(wěn)至 2880-2960 元/噸，夜盤 09 合約貼水太倉低端現(xiàn)貨價(jià)格為 128 元/噸，升水產(chǎn)區(qū)低端倉單成本 47 元/噸，產(chǎn)銷窗口繼續(xù)打開，近期產(chǎn)區(qū)價(jià)格穩(wěn)中回落，升水壓力仍存;

(2)7 月 25 日 CFR 中國人民幣價(jià)格小幅回落至 3309 元/噸，09 合約倒掛外盤價(jià)格至 382 元/噸，仍不利于后市投機(jī)進(jìn)口，且港口 388 和東南亞 440 之間轉(zhuǎn)口利潤有所擴(kuò)大，中短期內(nèi)外盤支撐仍在;

(3)7 月 26 日 PP+MEG 盤面加工費(fèi)為 566 元/噸，PP 盤面加工費(fèi)為 736 元/噸，加工費(fèi)繼續(xù)小幅反彈，不過烯烴廠潛在壓力仍存，盛虹檢修已兌現(xiàn)，關(guān)注后市港口累庫情況。

邏輯：昨日甲醇盤面跌后企穩(wěn)反彈，近期宏觀利多已體現(xiàn)，人民幣短期表現(xiàn)為升值，短期止盈壓力有所體現(xiàn)，不過考慮到本身偏低庫存和東南亞轉(zhuǎn)口支撐持續(xù)，下行空間或受限，大概率維持高位震蕩，當(dāng)然中周期內(nèi)甲醇基本面壓力仍是在逐步增大的，首先是盤面持續(xù)升水產(chǎn)區(qū)倉單成本，刺激產(chǎn)區(qū)交貨意愿，且 MTO 利潤持續(xù)偏低水平，將制其反彈空間，其次是甲醇產(chǎn)銷庫存積累趨勢(shì)有望延續(xù)，本周進(jìn)口到港較少，下周預(yù)計(jì)將有增多，再加上 7 月底前后存寬松預(yù)期，一方面是前期檢修裝置的重啟將逐步展開，另一方面是盛虹(80 萬噸 MTO)裝置檢修兌現(xiàn)后持續(xù)到 8 月中下旬，需求將持續(xù)維持相對(duì)低位，預(yù)計(jì)后市盤面壓力階段性壓力或逐步增大。

操作策略：前期偏多頭寸或陸續(xù)離場(chǎng)，繼續(xù)關(guān)注宏觀政策走向和基本面壓力的積累，中期繼續(xù)偏弱對(duì)待，預(yù)計(jì)今日日盤主力合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間大概率仍為 2900-2950 元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)因素：上漲風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)外甲醇裝置意外故障、烯烴重啟順利進(jìn)行、人民幣加速貶值。下跌風(fēng)險(xiǎn)：烯烴廠重啟繼續(xù)延后、甲醇裝置重啟超預(yù)期順利、貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)深入。

昨日鄭醇延續(xù)夜盤態(tài)勢(shì)，開盤繼續(xù)小幅下跌，在指數(shù)2920附近企穩(wěn)震蕩回升，尾盤收在2940附近，主力09合約最低跌至2890，遠(yuǎn)月01合約最低跌至2990，破3000，主力09合約及遠(yuǎn)月01合約資金均呈現(xiàn)大幅流出，夜盤先跌后漲，尾盤小幅拉升反彈;現(xiàn)貨方面，昨日國內(nèi)報(bào)價(jià)各地持穩(wěn)，內(nèi)蒙地區(qū)報(bào)2400，江蘇地區(qū)報(bào)3060元，國際市場(chǎng)CFR中國小幅下跌報(bào)388美元中間價(jià);期貨倉單繼續(xù)維持0水平;各合約排名前20會(huì)員綜合持倉多頭及空頭均大幅減倉，多頭減倉嚴(yán)重;消息方面，美原油指隔夜小幅上走，今早維持在67.7美元左右，LLDPE和PP期貨昨日小幅震蕩下行。對(duì)于今日的行情，回落中指數(shù)2930暫時(shí)發(fā)揮了支撐作用，行情做小幅反彈，關(guān)注今日能否持續(xù)，如果難以維持，行情或進(jìn)一步走跌打開回落空間。

現(xiàn)貨止跌企穩(wěn)，期貨轉(zhuǎn)跌為漲

盡管昨日期貨近月合約多頭大幅減倉，但 2900 一線還是未能突破，夜盤多頭再度增倉，下跌戛然而止�，F(xiàn)貨方面，內(nèi)陸止跌企穩(wěn)，沿海上漲乏力，陷入整理階段。下游需求方面，醋酸受益于剛需支撐及裝置降負(fù)轉(zhuǎn)跌為漲，企業(yè)集中采購對(duì)甲醇形成支撐。而甲醛、二甲醚及 MTBE維持現(xiàn)狀。本月底 30 日以后多數(shù)裝置面臨復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì) 8 月供給增量才會(huì)兌現(xiàn)至期貨盤面。在核心矛盾低庫存未解決前，甲醇不具備大跌條件，如果做空建議選擇遠(yuǎn)月合約。

鄭醇進(jìn)入歷史壓力區(qū)域 短線存在僵持基礎(chǔ)

【現(xiàn)貨】：陜西2550，川渝2750，兩湖3000，河南2700，內(nèi)蒙2400，江蘇3050，寧波3150，山東2750，華南3200，東北2700.CFR中國375美元/噸.(來源：卓創(chuàng))

【供需及交易邏輯】據(jù)卓創(chuàng)了解，目前馬來西亞Petronas石化公司位于納閩的總共242萬噸/年的兩套甲醇裝置穩(wěn)定運(yùn)行中，其2#170萬噸/年的甲醇裝置計(jì)劃8月13日開始檢修，其1#72萬噸/年的甲醇裝置保持穩(wěn)定運(yùn)行。計(jì)劃停車檢修50天附近，近期該廠家也多買貨補(bǔ)合約為主。國內(nèi)甲醇整體裝置開工負(fù)荷為68.98%，環(huán)比上漲2.93%;西北地區(qū)的開工負(fù)荷為76.88%，環(huán)比上漲3.54%。目前甲醇又重新進(jìn)入了歷史性壓力區(qū)域3000點(diǎn)位，從以前的走勢(shì)規(guī)律來看，每當(dāng)甲醇觸及此位置，那么后市轉(zhuǎn)入回調(diào)的可能性就會(huì)大增，因此盤面有抵觸反應(yīng)也較正�！，F(xiàn)在的關(guān)鍵點(diǎn)是能否馬上進(jìn)入試空操作，我們的建議是還需關(guān)注幾日才比較穩(wěn)妥，首先是當(dāng)前社會(huì)庫存并不高，市場(chǎng)有挺價(jià)基礎(chǔ);另一方面，相關(guān)聯(lián)化工品L與PP的震蕩走高節(jié)奏尚且穩(wěn)定，也就是說在下游利潤有保障的情況下對(duì)原料價(jià)格走高的抵觸情緒也會(huì)放寬。因此總的來看，短期內(nèi)并不排除再次慣性探漲的可能，上方壓力也應(yīng)當(dāng)適當(dāng)放寬。

【操作建議】：短期存在挺價(jià)基礎(chǔ)，多單觸及保護(hù)位后可先退出觀望;試空操作若有相關(guān)聯(lián)化工品節(jié)奏相配合為宜，20日線分水參考。

近期上游出貨情況一般，由于目前下游需求力度一直不大，部分地區(qū)下游廠家還有計(jì)劃檢修，近期山東地區(qū)甲醇上游廠家?guī)齑嬉恢碧幱诘臀�，關(guān)中地區(qū)由于環(huán)保問題，均低負(fù)荷開工，整體庫存也不高，西北地區(qū)因?yàn)橘Q(mào)易商近期的大量提貨，部分廠家出現(xiàn)停售的現(xiàn)象，就目前的情況來看，庫存情況或?qū)⑹芪鞅钡貐^(qū)廠家停售影響有所下調(diào)。鄭州甲醇主力 1809 合約建議在 2900-2980 區(qū)間交易。