匯率波動，是研究A股財報，另一個不容低估的線索。

　　半年報報告期內(nèi)，人民幣對美元匯率經(jīng)歷了升值、穩(wěn)定和貶值三個階段，每個階段都有2000基點左右的波幅。

　　匯率波動所產(chǎn)生的匯兌損益，對上市公司的凈利潤產(chǎn)生了直接影響，不少影響比例顯著。

　　根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，以出口業(yè)務為主的紡織、工程機械、家電、半導體、電子等行業(yè)中，合計有25家上市公司明確在2018年中報業(yè)績預告中提到了匯兌損益對企業(yè)業(yè)績的影響，其中14家企業(yè)由于人民幣貶值獲得匯兌收益，11家企業(yè)則因美元負債、毛利率下降等因素導致匯兌損失。

　　其中，最大的一筆匯兌損失達1億元，直接造成該公司凈利潤同比大幅下降。

　　7月27日，多家企業(yè)在受訪中反映：相比往年，今年上半年匯率波動的幅度較大。而盡管企業(yè)有應對匯率風險的手段，但匯率相對無法預測，仍然處于較為被動的地位。

　　最高匯兌損失上億

　　根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者研究，首當其沖的，無疑是有美元負債的企業(yè)。

　　譬如，華燦光電(300323.SZ)表示，由于匯率變動較大，公司美元負債較大，對公司經(jīng)營性業(yè)績帶來較大的影響。二季度單季由于匯率變動帶來的綜合損失影響約為4500萬。

　　此外，根據(jù)國際清算銀行公布的日度數(shù)據(jù)測算，今年上半年人民幣名義有效匯率升值2.8%，這顯示在市場供求力量的推動下，人民幣匯率上半年總體上比較強勢。尤其是前期人民幣對美元匯率的大幅升值，已經(jīng)讓部分企業(yè)嘗到苦頭。

　　同類的案例并不少見。

　　路暢科技(002813.SZ)因匯率波動，上半年財務費用同比增長了757萬元。

　　孚日股份(002083.SZ)在半年報中表示，本報告期內(nèi)受匯率波動的影響，給公司帶來了較大的匯兌損失。“2018年上半年與2017年上半年同期匯率比較差額平均約為-0.52元/美元，2018年上半年公司出口業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入約為2.34億美元，僅此一項就使凈利潤比去年同期大幅下降。”

　　上半年，孚日股份凈利潤為1.9億元，而匯兌損失就達到1億元之巨。

　　7月27日，孚日股份證券事務部人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，該公司出口業(yè)務銷售收入占公司營業(yè)收入的比重較大，占70%左右。盡管上半年海外業(yè)務增長了3%左右，但一季度人民幣升值產(chǎn)生的匯兌損失已經(jīng)產(chǎn)生。

　　上半年，長虹華意(000404.SZ)預計盈利5800萬-6200萬元，同比下降50.95%-54.12%。業(yè)績下降的原因中同樣包括了匯率波動。

　　“業(yè)績下降的原因除了匯率波動，也有原材料價格的影響。但我們做過樣本測試，兩個因素相比，發(fā)現(xiàn)匯率的影響對毛利率的影響更為明顯。”7月27日，長虹華意證券事務部人士向21世紀經(jīng)濟報道記者分析。

　　中信證券宏觀分析師章立聰對21世紀經(jīng)濟報道記者指出：現(xiàn)在人民幣貶值是外銷型企業(yè)樂于看到的結(jié)果，一來出口增加，二來美元收入可以兌換更多人民幣。反之人民幣升值，這類企業(yè)也會受到影響，尤其是一些替代率比較高的企業(yè)，交易方認為價格較貴，可能轉(zhuǎn)而購買其他的產(chǎn)品，造成出口額減少。

　　部分企業(yè)“躺著掙錢”

　　一般而言，對于出口型企業(yè)來說，公司產(chǎn)品外銷業(yè)務和部分原材料采購主要以美元報價及結(jié)算，因此人民幣與美元的匯率變動將對公司經(jīng)營業(yè)務產(chǎn)生影響，具體表現(xiàn)為外銷產(chǎn)品以美元結(jié)算，人民幣升值，銷售收入減少；外幣應收賬款折算人民幣記賬時產(chǎn)生匯兌損失，財務費用增加，反之，人民幣貶值，公司將獲得一定的匯兌收益。

　　這也意味著，匯率的變動趨勢，對于另一些企業(yè)而言，并非“壞事”。

　　早在今年4月份，可立克(002782.SZ)在一季報中預測， 2018年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為2628.65萬元至4089.01萬元，增長幅度為：-10%-40%；

　　熟料，到二季度，可立克修正了中報預告：上半年實現(xiàn)凈利潤預計為5200萬-5500萬元，同比增長78.04%-88.31%。

　　這一變動正是來自匯率變動。

　　作為一家典型的出口型企業(yè)，以其2017年年報為例，可立克5.88億元營收來自于境外，出口銷售收入占公司總營收的比例為63.61%。這一年，人民幣對美元匯率不斷走高，可立克匯兌損益1340.09萬元，而當年公司總財務費用才1193.53萬元。

　　類似于可立克的上市公司并不在少數(shù)，隨著人民幣對美元匯率不斷走低，不少上市公司“躺著”就能掙錢。

　　根據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)，上半年，佳士科技(300193.SZ)凈利潤約7870.14萬元-9301.07萬元，增長10%-30%；洲明科技(300232.SZ)凈利潤約19087萬元-20996萬元，增長40%-54%。

　　他們業(yè)績增長的原因均包括了“人民幣貶值”這一因素，其中洲明科技的匯兌收益在600萬元左右。

　　被動應對匯兌損失

　　不難發(fā)現(xiàn)，同樣是外貿(mào)企業(yè)、處于同一行業(yè)，對于匯率波動的反應也不盡相同。

　　國泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟學家花長春向21世紀經(jīng)濟報道記者解釋，“這主要分兩種情況。一是要取決于公司進出口業(yè)務的占比，當出口收匯金額大于進口付匯金額時，人民幣貶值會產(chǎn)生較大的匯兌收益。二看是否有美元負債，如果有美元負債，人民幣貶值會產(chǎn)生較大的匯兌損失。”

　　上述兩種情況，前者如上文提到的可立克，后者華燦光電、兆馳股份(002429.SZ)是為典型。

　　7月27日，兆馳股份董秘辦人士告訴記者，境外出口收入和境外采購成本基本可以相互抵消，但還是產(chǎn)生了不少的匯兌損失，損失主要源于美元負債。

　　“美元負債利率比較低，為了減少匯率影響，我們配比了一定的負債，去年取得了很好的收益，所以今年我們沒有做套保，但匯率變動是沒法預期的，今年的情況我們也有一些措手不及。和去年相比，由于匯率變動差值，公司財務費用上升非常明顯。”上述董秘辦人士說。

　　而在具體操作中，企業(yè)結(jié)算周期、方式的差異，也會對匯兌損益產(chǎn)生影響。“孚日股份企業(yè)規(guī)模較大，需要大量的現(xiàn)金流，采取一周一結(jié)的方式兌換，那么，在前期人民幣大幅升值的時候，匯兌損失就大。” 孚日股份證券部人士表示。

　　佳士科技則按照報告期最后一天的匯率結(jié)算，即在6月29日，人民幣對美元匯率境內(nèi)收盤價為6.6246，較去年底貶值1.7%，因此匯兌收益增加。

　　綜合上述情況來看，影響匯兌損益的因素存在諸多不確定性。對那些本期匯兌收益增加的企業(yè)來說，可能還是“運氣”占了上風。因為在談及如何規(guī)避匯率風險時，他們給出的答案還是：“很難。”

　　佳士科技證券事務部人士表示，“公司能做的就是密切關注匯率變動，及時處理結(jié)算、及時買賣持有外幣等，但匯率存在不確定性，沒有辦法預測。近期匯率變動大，公司也會對投資者進行相關的風險提示。”

　　兆馳股份董秘辦人士表示，公司將從三季度開始逐漸采取套保措施、調(diào)節(jié)美元負債等方式。

　　雷曼股份也正在探索相關策略，但由于近期現(xiàn)匯率波動依然劇烈，公司還在觀望之中。

　　上述企業(yè)的態(tài)度不難看出在匯率波動中的被動和困窘，因為即便采取了上述手段也不意味著萬無一失。

　　7月24日，一名大型企業(yè)財務會計師對記者分析道：“公司可以制定匯率套期保值計劃，其原理就是在買入現(xiàn)貨后，馬上在期貨市場做一筆賣出交易，賣出的渠道是通的，但因外匯管制等原因，買入相對困難。”

　　花長春進一步解釋：“企業(yè)可以通過NDF/DF來規(guī)避匯率風險，比如付出一定成本把匯率鎖定在6.5，但這個成本取決于市場對人民幣貶值預期。如果市場對人民幣貶值預期強，成本就會高；市場對升值預期強烈，成本就相對較低。”

　　上述一位企業(yè)人士就告訴記者，“我們有做一部分鎖匯，鎖匯價格在人民幣對美元匯率較低的時候，結(jié)果前期美元貶值，就虧了。”

《“跳動”的匯率：25家A股公司首曝損益賬單(附股)》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0728/125888.htm