最近，動力煤期貨可以說是“跌跌不休”，從統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，昨日動力煤主力1809合約報收605元/噸，跌1.47%。對此，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，下游電廠庫存高企壓制煤價，且在后市需求仍然疲軟的情況下，動力煤期價仍有下跌空間。

庫存高企

現(xiàn)貨市場，中國煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月20日，CCI動力煤5500K報收于656元/噸，環(huán)比下跌20元/噸，較月初下跌25元/噸；CCI動力煤5000K報收于576元/噸，環(huán)比下跌20元/噸，較月初下跌23元/噸。

“壓制煤價的最重要原因是下游電廠庫存過高，且去化緩慢。當(dāng)前庫存在1500萬噸左右，而2014年-2017年同期庫存均在1300萬噸以下�！迸d業(yè)期貨黑色分析師魏瑩表示。

4月下旬以來，大秦線始終維持滿負(fù)荷運作，秦皇島每周鐵路調(diào)入量均保持在400萬噸以上。受此支撐，北方主要港口庫存持續(xù)高位運行。截至7月23日，北方四大港區(qū)合計庫存再度突破2100萬噸，接近7月中旬刷新的歷史最高庫存水平。

“在政策多方出力支持下，本輪市場庫存前置工作推進(jìn)順暢�！鄙虾Ｃ禾拷灰姿�資訊總監(jiān)潘漢翔表示。

魏瑩認(rèn)為，庫存過度積累原因來自于前期進(jìn)口煤直供電廠以及國內(nèi)保供政策。環(huán)保督查組撤離后，煤炭主產(chǎn)地產(chǎn)量已恢復(fù)正常，供應(yīng)端沒有減量去加速下游庫存的去化。電廠在整體高庫存的壓力下，減少對市場煤的采購需求，使得港口煤價持續(xù)回落，也對盤面形成向下的壓力。

需求增長不及預(yù)期

動力煤的下游需求也不容樂觀。財匯大數(shù)據(jù)終端數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，沿海六大發(fā)電集團動力煤日耗已經(jīng)由7月初的78.10萬噸下降至77.33萬噸。

潘漢翔認(rèn)為，因多因素疊加，旺季需求增長遠(yuǎn)低于市場預(yù)期�！敖裣某�了已經(jīng)形成慣例的水泥、鋼材等行業(yè)旺季錯峰外，水電提前出力、環(huán)保檢查和高溫暴雨交替也是導(dǎo)致月初以來下游火電用煤需求增長緩慢的重要影響因素�！�

以環(huán)保為例，“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”一方面加劇了目前市場采購的冷清氛圍，另一方面也在一定程度上減少了今夏社會整體工業(yè)用電需求，起到了緩解旺季火電負(fù)荷的作用。此外，6月下旬-7月中上旬以來，國內(nèi)整體氣溫攀升較往年明顯滯后。而高溫影響的起點向后推移，也是導(dǎo)致今年夏初火電耗煤需求增速不及預(yù)期的重要原因之一。

水電也成為市場變數(shù)�！皻v年來，水電出力多是在7月底、8月初的時間節(jié)點，但今年調(diào)峰出力時間節(jié)點大大提前，約比往年提前半個月左右。由于水電調(diào)峰提前，7月中上旬三峽上下游水位差持續(xù)收窄。直到中旬過后，在國內(nèi)大范圍降雨影響下，上游水位才再度得到補充。水電發(fā)電增加必將加強替代效應(yīng)，減輕火電整體負(fù)荷水平，這也解釋了月初沿海六大電廠日耗不升反降的反常波動�！迸藵h翔說。

對此，魏瑩表示，電廠日耗由于水電強勢以及高耗能行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)因素，一直沒有出現(xiàn)旺季超預(yù)期情況。在電廠日耗沒有進(jìn)一步突破，或煤炭庫存梅雨回歸后未恢復(fù)至正常水平的情況下，盤面可能會有進(jìn)一步下行空間。

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