最近一段時(shí)間，有色金屬出現(xiàn)回暖跡象，這主要得益于宏觀政策預(yù)期邊際改善給商品市場帶來的利好效果。不過，我們分析認(rèn)為，現(xiàn)階段滬鋁供需相對(duì)平衡，受成本抬升小幅震蕩上行，但在淡季背景下，短期繼續(xù)走強(qiáng)尚缺少催化劑。

近期，海外氧化鋁價(jià)格回升明顯，印度公司更是出現(xiàn)591美元/噸高價(jià)成交，巴西海德魯氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期不斷延后至四季度，海外氧化鋁市場短缺支撐價(jià)格走強(qiáng)。截至7月24日，澳洲氧化鋁FOB價(jià)格為495美元/噸，我國氧化鋁出口窗口持續(xù)開啟。6月份我國氧化鋁出口量11.8萬噸，創(chuàng)2002年以來新高，7月份氧化鋁出口訂單仍在簽訂，后續(xù)出口量仍將樂觀。

此外，山西、河南地區(qū)鋁土礦供應(yīng)持續(xù)偏緊，鋁土礦價(jià)格上漲推升氧化鋁生產(chǎn)成本，而部分氧化鋁廠繼續(xù)實(shí)施彈性生產(chǎn)，氧化鋁價(jià)格將保持強(qiáng)勢，中鋁7月份已連續(xù)三次上調(diào)現(xiàn)貨銷售限價(jià)，多重利多因素下，氧化鋁重回3000元/噸只是時(shí)間問題。

氧化鋁進(jìn)入上行通道使得電解鋁成本顯著抬上，行業(yè)平均成本與現(xiàn)貨價(jià)格一度出現(xiàn)倒掛。據(jù)成本模型顯示，近年來，鋁價(jià)運(yùn)行區(qū)間基本在成本區(qū)域之內(nèi)。截至7月24日，噸鋁低中高位理論完全成本分別為13350元/噸、14050元/噸、14700元/噸，當(dāng)前鋁價(jià)處于成本中位水平附近，鋁價(jià)跟隨成本仍有上升空間。

供應(yīng)端來看，截至7月下旬，我國電解鋁有效產(chǎn)能4613萬噸，運(yùn)行產(chǎn)能3715萬噸，開工率達(dá)80.54%，運(yùn)行產(chǎn)能較年初增加約140萬噸，相較去年同期仍有近80萬噸差距。總體來看，供應(yīng)緩慢增加，新產(chǎn)能投放速度遠(yuǎn)低于預(yù)期，全年產(chǎn)量增速可能不足2%。

需求方面看，出口仍是今年我國鋁需求的最大亮點(diǎn)，在滬倫比低位、**幣貶值背景下，6月份未鍛造鋁及鋁材出口51萬噸為歷史次高水平，前六月出口量同比增長12.8%。但進(jìn)入夏季，下游鋁型材以及鋁板帶箔企業(yè)開工率下降，主要倉庫周度出庫量環(huán)比下降至15萬噸以下，需求淡季逐漸體現(xiàn)。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至7月23日，我國鋁錠社會(huì)庫存180.7萬噸。進(jìn)入7月后，去庫存速度明顯放緩，在180萬噸附近出現(xiàn)反復(fù)，后期存在回升可能，給鋁價(jià)帶來壓力。

綜合來看，現(xiàn)階段，宏觀環(huán)境復(fù)雜，全球不確定因素較多仍將持續(xù)擾亂市場情緒，滬鋁價(jià)格易出現(xiàn)大幅波動(dòng)，入市操作仍需謹(jǐn)慎。短期看，我國鋁市場供需相對(duì)平衡，氧化鋁上漲使得電解鋁成本明顯上升對(duì)鋁價(jià)支撐較強(qiáng)，而在需求處于淡季的情況下，去庫存放緩將限制鋁價(jià)反彈高度。在缺少消息面利多刺激的情況下，預(yù)計(jì)滬鋁仍將維持趨勢底部震蕩走勢。

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