事項：

　　受益于政策調(diào)整，建筑行業(yè)近期上漲近10%，個股呈現(xiàn)普漲格局。

　　評價：

　　行業(yè)估值處于歷史底部，基本面穩(wěn)健

　　建筑行業(yè)在去杠桿、PPP清庫、利率上行等因素影響下， 2018年上半年行業(yè)下跌23%，跑輸大盤8.79pct，從去年開始已經(jīng)調(diào)整了一年多，累計跌幅超過40%，行業(yè)估值水平重回歷史低位，當前PE約為11.5倍，僅略高于2014年歷史最低點，PB估值1.27倍，已經(jīng)處于歷史最低點。建筑行業(yè)上市公司2017年實現(xiàn)營收和凈利潤分別同比增長12%和23%，今年Q1分別同比增長15%和18%，行業(yè)凈資產(chǎn)收益率、毛利率和凈利率均有所提升，資產(chǎn)負債率逐年下降。行業(yè)新簽訂單近三年CAGR約為12%，持續(xù)保持兩位數(shù)增速。行業(yè)基本面穩(wěn)健，訂單充沛。

　　政策放松，預期改善，上漲空間大

　　國務院常務會議定調(diào)財政政策要更加積極，貨幣政策要松緊適度。上周五央行發(fā)布資管新規(guī)細則、銀保監(jiān)會發(fā)布銀行理財新規(guī)征求意見稿、證監(jiān)會發(fā)布私募資產(chǎn)管理辦法征求意見稿，執(zhí)行節(jié)奏和力度邊際上有所緩和。此前央行和銀保監(jiān)會鼓勵銀行要加大信貸投放和投資信用債。政策面已轉向?qū)捤桑�行業(yè)最差時期已過，有望迎來估值修復，當前行業(yè)估值距離歷史估值中樞大概有30%左右的空間，下半年建筑行情有望持續(xù)。

　　基建投資有望企穩(wěn)回升，中西部仍然是重點

　　固定資產(chǎn)投資受降杠桿及限制地方政府融資等影響，上半年投資同比增長6.0%。建筑三大下游基建/房建/制造業(yè)投資分別同比增長7.3%/9.7%/6.8%。基建投資增速放緩但存在結構性機會，中西部投資增速有望持續(xù)景氣；生態(tài)環(huán)保仍然是重點；軌道交通和路橋產(chǎn)業(yè)鏈增速較快。下半年在全年基建投資預算實施、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、規(guī)范類PPP項目正常發(fā)展的推動下，基建投資增速有望企穩(wěn)，預計全年維持在5%-10%之間。

　　重點推薦低PB國企和設計咨詢龍頭

　　建筑國企央企受益于集中度提升，PPP訂單和海外訂單高增長，近兩年新簽訂單增速創(chuàng)持續(xù)新高，一般業(yè)績滯后訂單1-2年，前兩年訂單落地有望帶動央企2018年業(yè)績超預期，業(yè)績確定性強。大部分個股已經(jīng)跌破凈資產(chǎn)，國企央企估值整體估值處于歷史中低位。重點推薦中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國化學、四川路橋、安徽水利等。

　　設計咨詢屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，負債率低，現(xiàn)金流好。目前行業(yè)龍頭估值已處于歷史最低位。上市公司營收和利潤近3年CAGR均超20%，景氣度較高。行業(yè)集中度低、全國分散，隨著城市化進程放緩，整合乃大勢所趨，上市龍頭企業(yè)能借助資本市場，快速實現(xiàn)地域擴張和業(yè)務拓展，優(yōu)勢明顯。重點推薦勘設股份、蘇交科、中設集團等。

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