美銀美林信用債策略師Barnaby Martin不久前表示，全球貿(mào)易政策的不確定性已升至1994年下半年來罕見的高度。當(dāng)時是北美自由貿(mào)易協(xié)定(NAFTA)誕生之初。

市場對有關(guān)貿(mào)易戰(zhàn)的消息極為敏感。美國股市近期頻頻收高，昨日全線上漲，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)漲至2846.07點(diǎn)，創(chuàng)6個月最高。納指收報(bào)7932.24點(diǎn)，創(chuàng)收盤歷史新高。

“一旦有一絲能夠避免貿(mào)易戰(zhàn)的好消息，市場就會上漲，因企業(yè)業(yè)績頗為強(qiáng)勁，且經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不錯，”路透社援引Robert W. Baird機(jī)構(gòu)銷售交易部門董事總經(jīng)理Michael Antonelli表示。

為何貿(mào)易戰(zhàn)如此令人擔(dān)憂?正如美銀美林所解釋的：貿(mào)易緊張將全球同步增長這一過去數(shù)年的主題之一置于風(fēng)險之中。

去年全球出現(xiàn)了十年以來罕見的主要經(jīng)濟(jì)體同步增長，這被很多分析師歸為股市波動處于紀(jì)錄低位的重要原因，經(jīng)濟(jì)上的確定性有效地孕育了市場的確定性。

然而，今年以來，盡管全球經(jīng)濟(jì)仍在增長，但已經(jīng)不那么同步了�！笆袌鼋衲曜兊酶�加脆弱�！盉arnaby Martin這樣表示。

結(jié)果就是：美國股市的走勢與新興市場股市的走勢開始分化，特別是5月之后。歐洲市場和新興經(jīng)濟(jì)體股市的走勢也變得分裂。因?yàn)榘l(fā)展中在貿(mào)易戰(zhàn)面前的抗沖擊力更弱。

最顯著的對比不是股市，而是外匯市場。新興經(jīng)濟(jì)體貨幣對美元匯率今年的跌幅比2013年美聯(lián)儲的QE縮減恐慌時期更慘：

詭異的事

有一個現(xiàn)象或許會讓一些人困惑：貿(mào)易戰(zhàn)是殺敵一千、自損八百的“武器”，各國已頻頻傳出農(nóng)業(yè)、洗衣機(jī)、汽車等產(chǎn)業(yè)受損的消息，為何金融市場似乎并沒有太多地體現(xiàn)這一點(diǎn)。

美國納指再創(chuàng)歷史新高。印度股市今年漲了8%升至紀(jì)錄新高。加拿大股市在7月12日觸及創(chuàng)紀(jì)錄高位。澳大利亞股市也在20多年最高點(diǎn)。MSCI全球股指本月至今漲了2.8%，是1月以來最好的同期表現(xiàn)。

債市也是鳳平浪靜，美國信貸利差一直下降，十年期美債收益率過去兩周漲了11個基點(diǎn)。傳統(tǒng)避嫌資產(chǎn)的需求一直低迷，黃金價格處于一年最低位。

對此，彭博社認(rèn)為，投資者似乎把貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險放在了不那么重要的位置，“特朗普貿(mào)易戰(zhàn)正成為背景里的噪音�！盇berdeen Standard Investment高級投資經(jīng)理Luke Hickmore說。

文章援引位于塞浦路斯的外匯經(jīng)紀(jì)商FXTM貨幣策略部門負(fù)責(zé)人Jameel Ahmad的話稱：“貿(mào)易戰(zhàn)的緊張局勢尚未影響到經(jīng)濟(jì)發(fā)展。股市的估值仍具有吸引力�！�

瑞銀分析師Bhanu Baweja等人在一份研究報(bào)告中指出，信貸市場可能忽略了關(guān)稅的潛在影響，如果爆發(fā)一場全面的貿(mào)易戰(zhàn)，美國高收益息差可能擴(kuò)大多達(dá)200個基點(diǎn)。

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