一個(gè)混亂的、無協(xié)議脫歐將會(huì)導(dǎo)致4800萬份保險(xiǎn)合同以及26萬億歐元（34萬億美元）的衍生品合同陷入管理無序的狀態(tài)。金融行為監(jiān)管局（FCA）國際戰(zhàn)略主管諾西卡表示，圍繞金融合約合法性的疑慮可能會(huì)使得英國難以在預(yù)定的脫歐時(shí)間之前與歐盟達(dá)成一致。

未能如期在金融服務(wù)方面達(dá)成一致或加大衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

英國政府已經(jīng)通過了相關(guān)的規(guī)定，即允許歐洲的銀行以及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)位維持他們?cè)谟�國的正常運(yùn)營，但是必要基于脫歐之后有關(guān)條款。目前看來，歐盟已經(jīng)拒絕這一要求，即使只是作為脫歐時(shí)期臨時(shí)的一項(xiàng)條款也不予答應(yīng)。

歐盟也已經(jīng)排除了脫歐之后將歐盟的護(hù)照權(quán)利擴(kuò)大到英國金融機(jī)構(gòu)的可能性。所謂的護(hù)照權(quán)利即允許英國的公司可以向歐盟的其他27個(gè)成員國銷售金融產(chǎn)品，歐盟方面還拒絕了英國政府近期提出的建立與歐盟金融服務(wù)高度對(duì)等體系的提議。

如果歐盟一直拒絕英國提出的臨時(shí)許可機(jī)制，同時(shí)在明年3月29日脫歐截止日期到來前拒絕配合簽署脫歐協(xié)議，那么可能將導(dǎo)致部分衍生品合約可行性產(chǎn)生巨大問題。這將嚴(yán)重?cái)_亂這個(gè)本已經(jīng)高度不穩(wěn)定、不透明、基本上不受監(jiān)管的600萬億美元的產(chǎn)業(yè)

FCA不是第一個(gè)對(duì)無協(xié)議脫歐的結(jié)果做出警告的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。在6月末，英格蘭銀行表示除非歐盟接受一個(gè)金融服務(wù)方面臨時(shí)許可機(jī)制，否則高達(dá)29萬億歐元的金融合約可能將在無協(xié)議脫歐的情況下被宣布無效，這些合約中大約16萬億的合約將在2019年3月到期。

金融服務(wù)方面可能導(dǎo)致無序脫歐的不可抗力事件

國際互換和衍生品協(xié)會(huì)是一家全球性的致力于場(chǎng)外衍生品交易的協(xié)會(huì)，它曾表示英國脫歐不大可能出現(xiàn)不可抗力的終止事件，但是它可能將通過允許合同的終止以及推遲部分義務(wù)和契約的形勢(shì)出現(xiàn)。但是這種不可抗力本身確實(shí)凸顯了高風(fēng)險(xiǎn)的事件，如果真的發(fā)生了，那么將會(huì)導(dǎo)致無序脫歐狀況的出現(xiàn)。

這種不可抗力可能有以下幾種情況：
① 明顯非法的/不可能的事件：可能是由于英國金融服務(wù)公司喪失了提供跨境金融服務(wù)的能力；
② 一個(gè)清算成員引發(fā)的事件：這種情況可能會(huì)在喪失護(hù)照權(quán)利的情況下發(fā)生，即使這個(gè)成員屬于清算成員的一員，但是一旦喪失了護(hù)照權(quán)利，其行為也可能構(gòu)成違約；
③ 清算所違約的發(fā)生：如果在歐洲市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管條例之下，英國清算所失去了提供清算服務(wù)的能力，那么英國清算所將無法獲得歐洲市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管第三國的同意，那么按照清算的規(guī)定就必須立刻終止兩個(gè)清算所之間的交易，否則將視為違約
④ 額外的信用風(fēng)險(xiǎn)事件
⑤ 市場(chǎng)的走勢(shì)也可能引發(fā)追加保證金以及與評(píng)級(jí)相關(guān)條款的觸發(fā)

歐洲央行覬覦英國清算業(yè)務(wù)份額是導(dǎo)致談判遲緩的關(guān)鍵因素

倫敦金融城的清算業(yè)務(wù)對(duì)倫敦金融城重要性不言而喻，因此毫不夸張的說倫敦金融城對(duì)全球清算行業(yè)的重要性舉足輕重。

作為全球最大的清算中心，倫敦金融城清算業(yè)務(wù)的范圍涵蓋了所有幣種的50%的利率互換業(yè)務(wù)，同時(shí)作為一名中間人，在衍生品和互換交易員之間進(jìn)行擔(dān)保，以防止違約事件的發(fā)生。而金融城的清算業(yè)務(wù)就像是倫敦金融城在全球經(jīng)濟(jì)中的地位，這一地位自從2008年以來正在不斷的加深與鞏固。據(jù)估計(jì)倫敦涉及了全球75%以歐元計(jì)價(jià)的衍生品的交易，相當(dāng)于9300萬歐元/日，其中97%是美元。倫敦金融城的代表一致呼吁盡可能的在金融上保持現(xiàn)狀，但是歐盟，特別是歐洲央行似乎想要從倫敦手中獲得更多金融清算業(yè)務(wù)的份額，這也是歐央行多年來一直致力于達(dá)成的目標(biāo)。

不過值得諷刺的是，在2015年歐洲法院阻止了這一事件的發(fā)生，理由是不能歧視歐盟成員國，而其掌握的司法管轄權(quán)正是英國政府目前正在竭力逃避的。不過隨著英國脫歐，那么歐洲法院的司法管轄權(quán)將不再適用，屆時(shí)歐洲央行可能會(huì)再一次爭(zhēng)取更大的清算權(quán)利。

顯然歐洲已經(jīng)開始行動(dòng)，總部位于法蘭克福的歐洲期貨交易所2017年宣布，將允許銀行分享清算所獲得的利潤(rùn)，自那時(shí)起，利率衍生品清算額已經(jīng)從80億歐元上升至670億歐元，這一份額相當(dāng)于全球以歐元計(jì)價(jià)的利率衍生品的8%左右。

不過雙方經(jīng)過2年多的談判始終沒有一方愿意做出讓步，這可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，而不僅僅施壓歐洲的經(jīng)濟(jì)。

《34萬億合同面臨管理失序，只因該服務(wù)歐盟英國遲遲談不攏》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0726/124944.htm