周四(7月26日)，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基召開新聞發(fā)布會(huì)。相比6月份的時(shí)候，其措辭鷹派色彩并無(wú)明顯增強(qiáng)，他肯定了通脹出現(xiàn)鼓舞人心的跡象，但強(qiáng)調(diào)仍需要刺激，且沒(méi)必要調(diào)整前瞻指引，2019年夏季結(jié)束前不會(huì)上調(diào)利率。

截至發(fā)稿，歐元兌美元在上沖近20點(diǎn)至1.1728后轉(zhuǎn)跌逾44點(diǎn)至1.1684；美元指數(shù)下沉12點(diǎn)至94.182后轉(zhuǎn)升近30點(diǎn)至94.479；現(xiàn)貨黃金沖高2.2美元至1230.65美元后轉(zhuǎn)跌3.8美元至1226.85美元。




稍早前，歐洲央行公布新一期利率決議，如期維持各項(xiàng)政策參數(shù)不變。

★關(guān)于QE

德拉基稱，歐洲央行已經(jīng)準(zhǔn)備好在恰當(dāng)時(shí)機(jī)調(diào)整政策工具。歐元區(qū)仍舊需要大規(guī)模的貨幣刺激措施，歐洲央行的政策只針對(duì)資產(chǎn)購(gòu)買和再投資。他還指出，歐銀尚未討論到期債券再投資的話題。

★關(guān)于利率

德拉基重申，在利率政策上保持謹(jǐn)慎立場(chǎng)。目前沒(méi)有必要調(diào)整利率前瞻指引，并將保持現(xiàn)有關(guān)鍵利率水平不變一直到2019年夏季，調(diào)查與市場(chǎng)的表現(xiàn)顯示，利率指引十分有效。

★關(guān)于通脹

德拉基表示，通脹方面出現(xiàn)令人鼓舞的跡象，但現(xiàn)在就宣告成功為時(shí)尚早，將確保通脹持續(xù)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

他說(shuō)，通脹前景面臨的不確定性消退，潛在通脹年底前將上升，預(yù)計(jì)通脹將在今年剩下的時(shí)間維持在當(dāng)前水平附近，通脹中期逐漸上升趨勢(shì)不變。

★經(jīng)濟(jì)增速

德拉基稱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景面臨的風(fēng)險(xiǎn)仍大致平衡。他敦促歐元區(qū)上調(diào)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。他認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增速溫和主要因?yàn)椴淮_定性，但這只是暫時(shí)性的，全球需求增長(zhǎng)將刺激歐元區(qū)出口。

★關(guān)于外貿(mào)

德拉基表示，歐洲央行注意到容克與特朗普的聲明，他們的協(xié)議是個(gè)好跡象，全球需求增長(zhǎng)將刺激歐元區(qū)出口。

但他也擔(dān)憂，與貿(mào)易相關(guān)的不確定性依舊顯著，貿(mào)易戰(zhàn)將產(chǎn)生完全不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

德拉基并強(qiáng)調(diào)，匯率不是歐洲央行的政策目標(biāo)。此言暗示，歐銀不會(huì)操控匯價(jià)來(lái)刺激出口。

發(fā)言了無(wú)新意

荷蘭國(guó)際銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家：德拉基新聞發(fā)布會(huì)內(nèi)容與六月相比并無(wú)任何新意。

高盛資產(chǎn)管理認(rèn)為，歐洲央行7月會(huì)議在政策前景方面沒(méi)有提供新信息。盡管存在風(fēng)險(xiǎn)失衡的傾向，該機(jī)構(gòu)仍預(yù)計(jì)歐洲央行將在2019年末進(jìn)行首次加息；

但高盛又指出，鑒于此前預(yù)估通脹放緩，加息一次后料再無(wú)動(dòng)作；通縮風(fēng)險(xiǎn)消失將有助于推進(jìn)政策正常化，但低通脹情況仍需歐央行延續(xù)寬松立場(chǎng)；而這個(gè)問(wèn)題將交給明年11月德拉基的繼任者來(lái)解答。

由于通脹回升及就業(yè)處于紀(jì)錄高位，歐洲央行上個(gè)月決定在今年結(jié)束前終止2.6萬(wàn)億歐元(3.0萬(wàn)億美元)的購(gòu)債計(jì)劃，邁出撤出刺激舉措的最大一步。

市場(chǎng)已充分預(yù)期，如果歐銀要繼續(xù)延長(zhǎng)實(shí)施購(gòu)債計(jì)劃，其面臨的門檻料將非常的高。

鑒于購(gòu)債行動(dòng)將在年底時(shí)結(jié)束，對(duì)于到期債券所釋放出的資金的再投資，將成為更舉足輕重的政策工具。德拉基此前已表示，未來(lái)數(shù)月內(nèi)會(huì)更新如何運(yùn)用這些現(xiàn)金的規(guī)定。其中的一個(gè)關(guān)鍵挑戰(zhàn)是，債券組合的剩余存續(xù)期將隨著時(shí)間而減少。

一種理論顯示，歐洲央行可能會(huì)購(gòu)買更多長(zhǎng)期債券，從而在量化寬松措施結(jié)束后將借款成本維持在低位，并限制龐大債券組合的自然老化。

歐元區(qū)6月非金融企業(yè)貸款增速創(chuàng)債務(wù)危機(jī)以來(lái)最快

歐洲央行周三(7月25日)公布的數(shù)據(jù)顯示，針對(duì)歐元區(qū)企業(yè)的放款增速上月創(chuàng)出債務(wù)危機(jī)以來(lái)高位；一項(xiàng)衡量歐元區(qū)貨幣供給量的較廣泛指標(biāo)意外飆升，該指標(biāo)通常對(duì)未來(lái)活動(dòng)起到預(yù)示作用。

歐洲央行在例行月度聲明中稱，6月對(duì)非金融企業(yè)的放款同比成長(zhǎng)4.1%，快于前一個(gè)月的3.7%，并且創(chuàng)下2009年中來(lái)最快。家庭貸款增速則持穩(wěn)于2.9%。

歐洲央行在近四年的時(shí)間中總計(jì)買入價(jià)值2.6萬(wàn)億歐元的債券，一直在努力壓低借貸成本并刺激信貸活動(dòng)，旨在重燃經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)和通脹。

雖然央行的行動(dòng)大都取得了成效，但經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)在最近幾個(gè)月放緩，信貸擴(kuò)張也看似停滯下來(lái)，這表明歐元區(qū)的成長(zhǎng)周期或已觸頂。

經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放緩，加上貿(mào)易戰(zhàn)逐步升級(jí)打壓信心，歐洲央行也承諾維持利率在低位至少到明年夏季。這表明該央行將慢慢逐步撤出歐元區(qū)刺激舉措，因擔(dān)心即使小小的變動(dòng)也可能打亂通脹回升的步調(diào)。

摩根士丹利在給客戶的研究報(bào)告中表示：“近期內(nèi)，我們的感覺(jué)是下檔風(fēng)險(xiǎn)已增強(qiáng)。”

歐元區(qū)6月綜合PMI指數(shù)下滑、消費(fèi)者信心放緩，以及德國(guó)7月IFO企業(yè)景氣判斷指數(shù)下滑，這些全都顯示會(huì)有持續(xù)性的放緩，但經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張步伐仍高于歐元區(qū)潛在增速。

特朗普暫不對(duì)歐盟汽車課稅

美國(guó)總統(tǒng)特朗普周三同意暫不就進(jìn)口汽車課征關(guān)稅，歐盟執(zhí)委會(huì)主席容克稱這是一個(gè)“重大讓步”。美國(guó)和歐盟還同意進(jìn)行協(xié)商降低其他貿(mào)易壁壘，緩解了大西洋兩岸爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)的威脅。

特朗普與容克在白宮會(huì)面之后表示，協(xié)商也將試圖“解決”美國(guó)鋼鋁進(jìn)口關(guān)稅以及歐洲報(bào)復(fù)性關(guān)稅的問(wèn)題。這可以說(shuō)是特朗普開征進(jìn)口關(guān)稅以保護(hù)美國(guó)金屬生產(chǎn)商措施上的一個(gè)讓步。

特朗普隨后在推特中寫道，文件制定正在快速進(jìn)行，與容克的會(huì)談氛圍很溫暖。

他說(shuō)：“迅速取得了突破，沒(méi)有人料到這個(gè)可能性�！边@與他7月15日時(shí)的表態(tài)形成了對(duì)比，當(dāng)時(shí)他稱歐盟為貿(mào)易敵人。

容克表示，雙方同意只要還在就貿(mào)易問(wèn)題進(jìn)行協(xié)商，就不會(huì)進(jìn)一步加征關(guān)稅，包括美國(guó)可能對(duì)汽車和汽車零部件征收的關(guān)稅。

他此后還對(duì)媒體稱，這是特朗普方面的一個(gè)“重大讓步”，預(yù)計(jì)特朗普將會(huì)加以貫徹。

在雙方談判時(shí)，美國(guó)3月份對(duì)進(jìn)口鋼和鋁分別征收25%和10%的關(guān)稅決定將會(huì)繼續(xù)實(shí)施，不過(guò)容克表示：“這是美國(guó)人第一次同意對(duì)進(jìn)口鋼鋁產(chǎn)品措施進(jìn)行重新評(píng)估�！�

歐盟為避免重新衰退爭(zhēng)取到了時(shí)間

歐洲各國(guó)政府和歐盟官員對(duì)特朗普和容克達(dá)成的協(xié)議歡呼，認(rèn)為這是個(gè)重大成功。德國(guó)經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)阿爾特邁爾在推特中寫道：“取得了突破，能夠避免貿(mào)易戰(zhàn)并挽救數(shù)百萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)大大有利�！�

對(duì)于美國(guó)總統(tǒng)特朗普與歐盟執(zhí)委會(huì)主席容克就緩解大西洋兩岸貿(mào)易爭(zhēng)端達(dá)成的一致意見(jiàn)，德國(guó)外交部長(zhǎng)馬斯(Heiko Maas)表達(dá)了歡迎，稱這令雙方更有可能取得正面結(jié)果，并給歐盟爭(zhēng)取到了時(shí)間。

馬斯在首爾的一場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)上表示：“這還不是我們希望達(dá)到的最終結(jié)果，但就歐盟和美國(guó)在自由貿(mào)易和保護(hù)主義方面的整體談判而言，這令雙方較之以往更有可能取得正面結(jié)果�！�

歐盟執(zhí)委會(huì)本月將歐元區(qū)2018年經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)預(yù)估從2.3%下調(diào)至2.1%，原因中提到了貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇的威脅。

美銀美林歐洲信貸策略主管Barnaby Martin稱：“出口放緩以及因此帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放慢，會(huì)將經(jīng)濟(jì)增速拖慢至更接近1%的水準(zhǔn)，但更為重要的是，將會(huì)令通脹承壓。對(duì)歐洲央行來(lái)說(shuō)棘手的是，在削減QE之后，他們可能意識(shí)到通脹沒(méi)了。”

High Frequency Economics首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析師Jim O'Sullivan說(shuō)：“我傾向認(rèn)為貿(mào)易緊張形勢(shì)不會(huì)繼續(xù)升高。我認(rèn)為那是未來(lái)一年下檔風(fēng)險(xiǎn)的最大根源。但最后我還是認(rèn)為貿(mào)易戰(zhàn)不會(huì)拖累我們陷入衰退�！�

《德拉基欲鷹還鴿打消歐元多頭幻想，歐銀提前加息仍渺茫》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0726/124941.htm