期貨方面，昨日日盤煤焦期貨合約大幅上漲，焦煤主力1809合約收盤漲2.4%，焦炭主力1809合約收盤漲1.69%。現(xiàn)貨方面，昨日日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦炭?jī)r(jià)格維持2100元/噸，唐山二級(jí)冶金焦價(jià)格維持1975元/噸。澳洲中揮發(fā)焦煤價(jià)格下跌3.25美元至172.美元/噸，折算成人民幣1400.9元/噸。

觀點(diǎn)：昨日焦市暫穩(wěn)運(yùn)行，主流市場(chǎng)經(jīng)過(guò)四輪下跌后，焦價(jià)企穩(wěn)。焦企預(yù)期逐漸好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商尋貨積極性有所提升，但成交依舊有限。焦企開工率高位，短期供應(yīng)依舊較為寬松，下游鋼廠焦炭庫(kù)存尚可且受環(huán)保限產(chǎn)影響，有意控制到貨量，多按需采購(gòu)。港口焦炭貿(mào)易有小幅利潤(rùn)，呂梁到日照港汽運(yùn)價(jià)格小漲。此外，昨日下午徐州地區(qū)受村民上訪壓力，緊急停止出焦，復(fù)產(chǎn)時(shí)間未定。焦煤方面，山西近日開展環(huán)保自查，呂梁等地區(qū)洗煤廠出現(xiàn)大面積關(guān)停，導(dǎo)致煤礦原煤庫(kù)存增加銷售下降。總體來(lái)看，短期內(nèi)雖市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)，但供需結(jié)構(gòu)依舊沒有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，不排除焦價(jià)進(jìn)一步下跌可能，煤焦趨勢(shì)尚未明朗 ，短期內(nèi)呈震蕩格局。

策略：焦炭主力合約升水現(xiàn)貨，環(huán)保利多遠(yuǎn)月，短期以震蕩格局思路對(duì)待，逢低做多遠(yuǎn)月，逢高做空近月。套利方面：焦炭9-1反套。焦煤觀望。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，山西、陜西焦化行業(yè)環(huán)保治理力度，徐州焦化復(fù)產(chǎn)進(jìn)度和幅度

雙焦盤面強(qiáng)勢(shì) 多單持有

25 日盤中，雙焦繼續(xù)維持漲勢(shì)。焦企利潤(rùn)相對(duì)可觀，仍有較強(qiáng)生產(chǎn)積極性，徐州及內(nèi)蒙提產(chǎn)幅度明顯，市場(chǎng)供應(yīng)偏寬松。目前鋼廠貨量充足，目前仍以控制庫(kù)存為主。焦煤方面，產(chǎn)地煤礦庫(kù)存有不同程度累積，山西長(zhǎng)治低硫煤價(jià)格松動(dòng)下調(diào)。進(jìn)口煤，京唐港庫(kù)存年內(nèi)新高，高庫(kù)存壓力下進(jìn)口煤價(jià)有下跌預(yù)期，且對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)形成偏弱指引。操作上，近期急速上行，技術(shù)面超漲，多單注意回落風(fēng)險(xiǎn)。 焦炭 1809壓力位 2151 ，支撐位 2055 ; 焦煤 1809 壓力位 1197 ，支撐位 1158 。宏觀數(shù)據(jù)及新聞

1. 7 月美國(guó) PMI 價(jià)格指數(shù)漲幅創(chuàng)九年來(lái)新高

2. 上半年山西規(guī)上原煤產(chǎn)量增長(zhǎng) 1.2% 工業(yè)增加值增長(zhǎng) 0.8%

3. 上半年全國(guó)共下達(dá) 7.2 萬(wàn)份環(huán)境行政處罰決定書

4. 必和必拓 2018 財(cái)年冶金煤產(chǎn)量同比增 6.4%

5.鋼鐵行業(yè)環(huán)保政策已從“一刀切”向“差異化”轉(zhuǎn)變

6.中鋼協(xié)五屆八次常務(wù)理事會(huì)召開 重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)環(huán)保治理與去產(chǎn)能

觀點(diǎn)： 市場(chǎng)心態(tài)有所轉(zhuǎn)變 期價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)

信息分析：

(1)7月25日，山西呂梁準(zhǔn)一級(jí)焦 1900 元/噸(-)，山東日照準(zhǔn)一級(jí)焦 2100 元/噸(-)，河北唐山準(zhǔn)一級(jí)焦 2060 元/噸(-)，天津港準(zhǔn)一級(jí)焦 2125 元/噸(-)。

(2)7月25日，09 期貨升水現(xiàn)貨(天津準(zhǔn)一)16.5 元。

(3)近期內(nèi)蒙古烏海地區(qū)及周邊地區(qū)受暴雨影響，部分工業(yè)園區(qū)內(nèi)焦企供水管道損毀，個(gè)別焦企生產(chǎn)、運(yùn)輸活動(dòng)受到干擾，但對(duì)內(nèi)蒙地區(qū)整體焦炭供應(yīng)影響有限，整體開工維持 90%左右。

邏輯：山西環(huán)保檢查目前對(duì)供應(yīng)影響有限，8 月汾渭平原全面督查預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)焦價(jià)形成支撐;港口價(jià)格倒掛現(xiàn)象有所改善，部分貿(mào)易商開始尋機(jī)囤貨，利好焦炭需求，市場(chǎng)心態(tài)有所好轉(zhuǎn)，但實(shí)際成交不多，觀望情緒仍存;下游鋼企庫(kù)存處于中高水平且部分地區(qū)停產(chǎn)、限產(chǎn)，鋼企有意減少接貨、控制庫(kù)存，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨短期維持弱勢(shì)運(yùn)行。期貨方面，受環(huán)保預(yù)期提振，焦炭期價(jià)繼續(xù)震蕩上行，預(yù)計(jì) 09 合約呈寬幅震蕩走勢(shì)、01 合約震蕩偏強(qiáng)。

操作建議：1901 合約區(qū)間操作與回調(diào)買入相結(jié)合。

風(fēng)險(xiǎn)因素：終端鋼材需求超預(yù)期;焦化環(huán)保力度加大(上行風(fēng)險(xiǎn));復(fù)產(chǎn)壓力增強(qiáng)，下游需求持續(xù)走弱(下行風(fēng)險(xiǎn))。

觀點(diǎn)： 現(xiàn)貨壓力較大 焦煤承壓運(yùn)行

信息分析：

(1)7 月 25 日，柳林低硫主焦價(jià)格 1580 元/噸(-)，柳林高硫主焦價(jià)格 1080 元/噸(-)，澳洲峰景礦主焦價(jià)格 187 美元/噸(-)。

(2)7 月 25 日，09 期貨貼水現(xiàn)貨(澳煤中揮發(fā))248.5 元。

(3)目前，山西煤礦及洗煤廠受環(huán)保影響，呂梁地區(qū)洗煤廠出現(xiàn)大面積關(guān)停情況，產(chǎn)地煤礦原煤庫(kù)存繼續(xù)增加，銷售壓力較大;加之部分焦企限產(chǎn)和近期焦價(jià)下行影響，焦煤現(xiàn)貨繼續(xù)承壓運(yùn)行。

邏輯：焦炭維持弱勢(shì)且未來(lái)限產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，焦企多有觀望心態(tài)、按需采購(gòu)控制庫(kù)存，煤礦出貨不佳;山西部分洗煤廠受環(huán)保影響關(guān)停，煤礦原煤庫(kù)存壓力較大，供需格局寬松下，產(chǎn)地煤礦為保障出貨，存在進(jìn)一步下調(diào)煤價(jià)可能，預(yù)計(jì)焦煤短期承壓弱勢(shì)運(yùn)行。期貨方面，09 合約受焦炭帶動(dòng)震蕩上行修復(fù)貼水，預(yù)計(jì)寬幅震蕩，被動(dòng)跟隨焦炭為主。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)、終端鋼材需求超預(yù)期(上行風(fēng)險(xiǎn));焦炭利潤(rùn)壓縮，焦企補(bǔ)庫(kù)需求進(jìn)一步放緩(下行風(fēng)險(xiǎn))。

焦炭：環(huán)保炒作后，焦炭期價(jià)升水，套保驅(qū)動(dòng)顯現(xiàn)，補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)暫不強(qiáng)的背景下，有回調(diào)可能�，F(xiàn)貨第四輪下調(diào)，累積350，后期仍有1-2輪調(diào)降預(yù)期。利潤(rùn)下行，開工回落。鋼廠控制庫(kù)存，需求端整體疲軟，焦企庫(kù)存累積。環(huán)保端，唐山限產(chǎn)鋼鐵大于焦化，疊加徐州有望復(fù)產(chǎn)，整體承壓，后期主產(chǎn)區(qū)焦化限產(chǎn)是否趨嚴(yán)是關(guān)鍵，目前山西開始自查。操作建議：?jiǎn)芜呌^望。

焦煤：環(huán)保限產(chǎn)影響洗煤廠開工，現(xiàn)貨拉漲。前期現(xiàn)貨整體仍偏弱勢(shì)，低硫累積下調(diào)150-180。煤礦庫(kù)存持穩(wěn)，但蒙古通關(guān)逐步恢復(fù)，澳煤下行進(jìn)口動(dòng)力不足，供給端壓力尚可。下游庫(kù)存仍處高位，補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力較弱，疊加唐山環(huán)保趨嚴(yán)利空強(qiáng)于徐州復(fù)產(chǎn)利多，需求承壓。焦煤當(dāng)前仍是空頭配置品種。 操作建議：?jiǎn)芜呌^望。

焦炭：受宏觀政策利好驅(qū)動(dòng)，基建、房地產(chǎn)投資預(yù)期好轉(zhuǎn)，對(duì)以成材為代表的黑色系商品形成較強(qiáng)提振作用。昨日徐州政府緊急通知所有焦化廠停止出焦，山西正在開展為期 1 個(gè)月環(huán)保自查，以及唐山、邯鄲等地焦化企業(yè)亦有限產(chǎn)任務(wù)，焦化行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)壓力或逐步增強(qiáng)，焦炭供應(yīng)收縮預(yù)期較大。并且現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)四輪下跌后，已較為接近現(xiàn)貨價(jià)格低點(diǎn)，港口倒掛的現(xiàn)象有所改善，在焦企環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)預(yù)期下，貿(mào)易商低位拿貨積極性提高，市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)，對(duì)盤面也有所推動(dòng)。不過(guò)亦需關(guān)注焦炭倉(cāng)單成本，以及主力空頭移倉(cāng)對(duì)盤面價(jià)格的影響。綜合看，焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)。建議焦炭 1901 前多繼續(xù)持有。

焦煤：焦鋼企業(yè)環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)，徐州地區(qū)復(fù)產(chǎn)可能延期，短期焦煤需求弱勢(shì)難改。疊加內(nèi)外煤供應(yīng)正常，焦煤供應(yīng)相對(duì)寬松的局面難以發(fā)生實(shí)質(zhì)性改善，對(duì)盤面始終形成壓制。不過(guò)焦煤基本面近期暫無(wú)新增利空因素，使得盤面繼續(xù)深跌的空間有限，走勢(shì)受成材及焦炭的影響更大。建議焦煤新單暫時(shí)觀望。

雙焦高位回調(diào) 短線操作

周三夜間，焦炭1809低位震蕩運(yùn)行，報(bào)收2132，下跌4，跌幅0.19%。焦炭期貨連日拉漲后小幅回調(diào)，基本面來(lái)看，上周焦企開工下滑，焦炭日均產(chǎn)量下降，焦企庫(kù)存小幅累積。焦炭期貨短期震蕩盤整，建議短線操作。

周三夜間，焦煤1809低位震蕩運(yùn)行，報(bào)收1190.5，下跌9.5，跌幅0.79%。焦企限產(chǎn)利空焦炭需求，煤礦方面，個(gè)別出現(xiàn)銷售壓力，但整體下方空間不大。短期焦炭期貨震蕩為主 ，建議短線操作。

焦煤夜盤下跌6.5元，至1190.5元，跌幅0.54%。焦炭下跌9.5元，至2132元，跌幅0.44%。消息面上，工信部表示，嚴(yán)格控制京津冀及周邊地區(qū)、長(zhǎng)三角、汾渭平原等重點(diǎn)區(qū)域新增鋼鐵、焦化、電解鋁、鑄造、水泥等產(chǎn)能，決不允許違法違規(guī)建設(shè)新的項(xiàng)目，嚴(yán)格執(zhí)行鋼鐵、水泥、平板玻璃等行業(yè)產(chǎn)能置換辦法，決不允許對(duì)落后產(chǎn)能實(shí)施等量置換。

國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)偏穩(wěn)運(yùn)行。華東、華中、西南地區(qū)煉焦煤價(jià)格均穩(wěn);山西地區(qū)洗煤廠設(shè)備整頓仍將持續(xù)，目前對(duì)當(dāng)?shù)孛旱V原煤構(gòu)成直接影響，不少煤企原煤庫(kù)存累積，銷售不暢。低硫主焦煤后期價(jià)格看穩(wěn)，跌價(jià)空間有限。部分中高硫仍在醞釀補(bǔ)降。市場(chǎng)觀望情緒濃厚，貿(mào)易商詢貨仍然較多，但成交較少。山西焦化企業(yè)后期預(yù)計(jì)面臨更強(qiáng)的環(huán)保壓力，短期煤礦方面仍有較大的銷售阻礙。焦炭市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格主流持穩(wěn)運(yùn)行，內(nèi)蒙古赤峰地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格下調(diào)100元/噸。山西省內(nèi)自查仍在進(jìn)行中，短期影響有限，多對(duì)8月份環(huán)保持較強(qiáng)預(yù)期。下游鋼廠打壓焦炭?jī)r(jià)格心態(tài)仍存，多數(shù)按需采購(gòu)，據(jù)了解部分鋼廠近期有再次提降意向;貿(mào)易商詢盤增加，成交量較少。焦煤自高位回調(diào)，短期預(yù)計(jì)維持震蕩走勢(shì)，上行動(dòng)力不足，今日關(guān)注1200關(guān)口壓力，可嘗試逢高短線做空。焦炭開盤回落后震蕩上行，近期相對(duì)持穩(wěn)但需注意上方壓力2140，短線預(yù)計(jì)偏震蕩運(yùn)行，多單建議逐步止盈。

焦炭現(xiàn)貨尚未企穩(wěn) 期價(jià)繼續(xù)上行承壓

【基本面信息】

現(xiàn)貨市場(chǎng)：昨日國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦(A<13.0,S<0.7,CSR>60,Mt7)平倉(cāng)價(jià)報(bào)2100元/噸，環(huán)比持平。

昨日國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)持穩(wěn)。京唐港澳大利亞產(chǎn)主焦煤(A9%,V26%,0.4%S,G87)報(bào)1590元/噸,環(huán)比持平。

消息面：工信部：嚴(yán)防新增產(chǎn)能成為鋼鐵去產(chǎn)能首要問(wèn)題。

【期貨市場(chǎng)】

昨日焦炭1809合約增量增倉(cāng)上漲，夜盤低開低走收于2132.0，上升趨勢(shì)線反壓，短期技術(shù)面偏多;昨日焦煤1809合約增量增倉(cāng)上漲，夜盤高開低走收于1190.5，下降趨勢(shì)線壓力，短期技術(shù)面偏多。

【綜合分析】

昨日Mysteel訊：江蘇徐州地區(qū)截止目前，只有1家焦化正式出焦，且僅該廠一期出焦，出焦量也逐步增加尚未全部滿產(chǎn);其他焦化有2家已經(jīng)投煤，1家分廠已經(jīng)于7月拆除，剩余均未開啟復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)本月底還將有1-2家出焦。汾渭能源訊：產(chǎn)地焦炭訊，受村民上訪壓力，剛剛徐州政府緊急通知所有焦化廠停止出焦，等待徐州市正式下發(fā)復(fù)產(chǎn)通知后生產(chǎn)，對(duì)不執(zhí)行停止出焦的企業(yè)將預(yù)以重罰。綜合來(lái)看，徐州地區(qū)焦企由于晚于鋼企復(fù)產(chǎn)供給有所延后問(wèn)題可能加劇，將減弱焦炭供給壓力，疊加焦炭整體庫(kù)存仍維持較低水平，焦炭供需偏緊格局短期內(nèi)難以改變，預(yù)計(jì)焦炭期價(jià)短期仍保持偏強(qiáng)走勢(shì)，但由于近期盤面大幅拉升，盤面已升水現(xiàn)貨，如果現(xiàn)貨未企穩(wěn)回升賣保壓力將抑制期價(jià)繼續(xù)向上，昨日日照港、董家口現(xiàn)貨已出現(xiàn)走強(qiáng)跡象，后期焦點(diǎn)更多集中在現(xiàn)貨走勢(shì)上。

焦煤庫(kù)存高企，庫(kù)存拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，需求端現(xiàn)貨價(jià)格尚未企穩(wěn)反彈，成交趨弱，焦煤價(jià)格承壓，庫(kù)存壓力和現(xiàn)貨走弱壓力將限制反彈高度。技術(shù)面分析方面，黑色系龍頭螺紋鋼期價(jià)突破近期高點(diǎn)提振整個(gè)黑色系，焦炭1809合約仍維持周線級(jí)別上升趨勢(shì)，日線級(jí)別突破震蕩區(qū)間，短期上升趨勢(shì)線反彈，壓力位置2150/2200，焦炭1901合約突破下降趨勢(shì)線壓制，中期向上趨勢(shì)確認(rèn)，建議逢低關(guān)注做多機(jī)會(huì);焦煤1809合約短期企穩(wěn)反彈，壓力位1200/1225。