玉米與淀粉：期價(jià)高開低走

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，其中華北產(chǎn)區(qū)玉米深加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)小幅波動(dòng)，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)定。玉米與淀粉期價(jià)早盤高開，隨后震蕩回落，尾盤走弱，各合約均有小幅增持。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，期價(jià)遠(yuǎn)月繼續(xù)升水，表明現(xiàn)實(shí)與預(yù)期博弈仍在繼續(xù)，后期需要重點(diǎn)關(guān)注拋儲(chǔ)成交與出庫(kù)來(lái)判斷舊作實(shí)際供需缺口，并結(jié)合新作產(chǎn)量前景來(lái)判斷下一年度供需格局，在目前期價(jià)已經(jīng)反映市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期的情況下，特別需要留意現(xiàn)實(shí)不及預(yù)期的可能性;對(duì)于淀粉而言，短期行業(yè)庫(kù)存下滑和華北玉米原料成本上升帶動(dòng)9月期價(jià)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，后期重點(diǎn)關(guān)注季節(jié)性旺季和華北成本支撐兩個(gè)方面的走向，我們傾向于認(rèn)為9月淀粉期價(jià)存在高估。

策略：建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮擇機(jī)入場(chǎng)做空。

風(fēng)險(xiǎn)：收拋儲(chǔ)政策、環(huán)保政策與補(bǔ)貼政策

供應(yīng)壓力較大 玉米震蕩整理

25 日，連盤玉米 1901 合約震蕩整理，國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格大多穩(wěn)定，個(gè)別小幅調(diào)整。目前國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)多空交織，短期內(nèi)維持震蕩走勢(shì)。具體而言，臨儲(chǔ)玉米依舊以 800 萬(wàn)噸/年的速度推進(jìn)，截止 7 月 20 日當(dāng)周臨儲(chǔ)玉米投放 1.16 億噸，成交 5555.75 萬(wàn)噸，目前仍有大量玉米尚未出庫(kù)，未來(lái)玉米供給充足。目前的利好方面主要是在物流運(yùn)輸方面，由于夏季瓜果蔬菜運(yùn)輸壓力，導(dǎo)致物流運(yùn)力緊張，運(yùn)費(fèi)抬升，使得貿(mào)易商利潤(rùn)被壓縮，造成華北黃淮地區(qū)玉米出現(xiàn)階段性供需偏緊情況，提振玉米價(jià)格。飼料養(yǎng)殖需求依舊較為疲軟，上周生豬價(jià)格先揚(yáng)后抑，周比略跌。夏季處于豬肉消費(fèi)淡季，豬肉繼續(xù)反彈力度受限。養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性不佳，6 月生豬和能繁母豬存欄存欄繼續(xù)下降。總體來(lái)說(shuō)，近期國(guó)內(nèi)降雨加之夏季瓜果蔬菜運(yùn)輸旺季，造成運(yùn)力緊張帶動(dòng)玉米價(jià)格上漲，但臨儲(chǔ)拍賣的持續(xù)推進(jìn)使得玉米上行動(dòng)力不足，多空交織，短期內(nèi)玉米震蕩為主。

25 日，淀粉 1809 合約震蕩整理，國(guó)內(nèi)玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定。玉米淀粉迎來(lái)需求旺季，提貨速度有所增加，淀粉庫(kù)存繼續(xù)下降，但市場(chǎng)貨源依舊相對(duì)較為充足，這也是抑制淀粉上漲的主要因素。7、8 月份，華北地區(qū)淀粉企業(yè)季節(jié)性檢修，行業(yè)開工率較前期 75%下降至 70%一線，供需寬松格局有所緩解。目前淀粉需求轉(zhuǎn)暖，提振淀粉價(jià)格�？傮w來(lái)說(shuō)，目前淀粉市場(chǎng)多空交織，但迎來(lái)淀粉需求旺季，供需逐步收緊。隨著淀粉價(jià)格的持續(xù)上漲，下游企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎，觀望為主，淀粉價(jià)格上漲乏力。短期淀粉震蕩為主，漲跌幅有限。

觀點(diǎn)：陳糧供給壓力較大 期價(jià)上行動(dòng)力不足

信息分析：

(1) 主力 期價(jià) 震蕩 微跌。 。7 月 25 日玉米 C1901 合約收于 1835，跌 0.27%，成交量、持倉(cāng)量均降。

(2) 玉米南、北港口庫(kù)存環(huán)比下降。截至 7 月 20 日，國(guó)內(nèi)玉米北方庫(kù)存為 359.1 萬(wàn)噸，上周減少 4.3 萬(wàn)噸，環(huán)比降幅 1.18%;南方玉米港口庫(kù)存55.5 萬(wàn)噸，較上周減少 8.8 萬(wàn)噸，環(huán)比降幅 13.68%。

(3)8 月 2 日、3 日糧食交易中心將舉行玉米競(jìng)價(jià)拍賣，拍賣數(shù)量為800 萬(wàn)噸，生產(chǎn)年份為 2014、15 年，標(biāo)的分布為內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江。

邏輯：上游，政策糧供應(yīng)持續(xù)加壓，且拍賣前期陳糧出庫(kù)加快，玉米市場(chǎng)整體供應(yīng)充足。下游，6 月生豬和能繁母豬存欄量繼續(xù)走低，不利于玉米飼料需求的恢復(fù)。深加工方面，行業(yè)開機(jī)率處于相對(duì)高位但較前期有所下滑。政策方面，關(guān)注中美貿(mào)易政策變數(shù)。此外，新季玉米進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣及玉米蟲害發(fā)展情況。綜上，拋儲(chǔ)周期內(nèi)，陳糧價(jià)格或主導(dǎo)市場(chǎng)，限于成本支撐，期價(jià)或易漲難跌，長(zhǎng)期維持重心上移思路。淀粉預(yù)計(jì)隨玉米震蕩運(yùn)行。

操作建議：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易戰(zhàn)解除，利空玉米期價(jià)。

【重要資訊】

1. 山東濰坊諸城興貿(mào)自昨日8:40起玉米收購(gòu)價(jià)格執(zhí)行0.94元/斤，跌0.005元/斤。廠家積極收購(gòu)，到貨量較大，價(jià)格靈活調(diào)整。

2. 山東聊城臨清金玉米7：25起起華北及東北玉米收購(gòu)價(jià)格執(zhí)行0.946元/斤，凈糧，下調(diào)0.003元/斤。東北糧焦糊粒和霉變粒超15%拒收，容重低于630g/l拒收。近日到貨量較多，價(jià)格根據(jù)情況靈活調(diào)整。

3. 7月26-27日臨儲(chǔ)拍賣玉米799萬(wàn)噸，其中2014年玉米223萬(wàn)噸，2015年玉米576萬(wàn)噸。

4. 吉林燃料乙醇公司由于大檢修需要，定于7月31日下午15時(shí)暫停收購(gòu)。

【交易策略】

1. 單邊：玉米1809短期區(qū)間震蕩(1750-1800)，玉米1901短期震蕩，中長(zhǎng)期重心上移，長(zhǎng)線多單繼續(xù)持有，如回落1800區(qū)域逢低可以繼續(xù)建立長(zhǎng)線多單。淀粉1809短期震蕩，淀粉1901短期震蕩，中長(zhǎng)期重心上移，長(zhǎng)線多單繼續(xù)持有，如回落2200附近可以繼續(xù)建立長(zhǎng)線多單。

2. 套利：淀粉玉米價(jià)差暫時(shí)觀望，產(chǎn)業(yè)客戶關(guān)注玉米91和15正套在-100附近的機(jī)會(huì)。

玉米窄幅震蕩，建議觀望為主

國(guó)內(nèi)盤面：周三DCE玉米C1901合約終盤報(bào)1835元/噸，下跌3元/噸，跌幅0.16%，持倉(cāng)量減少4984手至686226手。

外盤走勢(shì)：芝加哥期貨交易所(CBOT)美玉米期貨漲1.81%。

消息面：1、目前東北內(nèi)蒙古地區(qū)春玉米陸續(xù)進(jìn)入吐絲階段，近期產(chǎn)地部分地區(qū)多雨寡照對(duì)作物健壯生長(zhǎng)形成限制。新季玉米生長(zhǎng)關(guān)鍵期市場(chǎng)對(duì)相關(guān)題材相對(duì)敏感，但生長(zhǎng)仍存變數(shù)，目前定產(chǎn)尚早。2、7月25日，國(guó)際糧船從美灣至中國(guó)口岸海運(yùn)費(fèi)為42美元/噸;巴西至中國(guó)口岸海運(yùn)費(fèi)為31美元/噸。

現(xiàn)貨方面：錦州港地區(qū)新糧主流收購(gòu)價(jià)水分15%以內(nèi)1720元/噸，平艙價(jià)1763-1768元/噸。

總結(jié)：現(xiàn)貨價(jià)格總體持穩(wěn)，整體以區(qū)間波動(dòng)為主，未來(lái)需求預(yù)期較好但后市拍賣糧流入市場(chǎng)仍可能造成玉米價(jià)格承壓，預(yù)計(jì)短期內(nèi)玉米價(jià)格以穩(wěn)為主。技術(shù)面上，玉米1901合約震蕩整理。操作建議：玉米1901合約觀望為主。

周三(7月25日)CBOT玉米收漲1.8%，追隨小麥期貨升勢(shì)急升至八周高位，12月期約收高7.25美分于373.25美分/蒲式耳，中西部地區(qū)干燥天氣對(duì)單產(chǎn)存在威脅，乙醇需求旺盛也支撐價(jià)格。

國(guó)內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價(jià)格大多穩(wěn)定，局地互有漲跌，本周26-27日繼續(xù)投放799萬(wàn)噸，早春玉米已有零星上市，7月底開始集中銷售，新陳玉米交接之際供應(yīng)端壓力有所增加，反彈力度受限，主產(chǎn)區(qū)新作尚未定量，近期極端天氣及物流炒作仍然值得關(guān)注。主力01合約大跌后在1840附近企穩(wěn)震蕩，MA40處存在支撐，保持回落做多思路。

淀粉方面，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)保持穩(wěn)定，深加工利潤(rùn)向好，副產(chǎn)品漲幅有所縮窄，淀粉開機(jī)率和庫(kù)存周比小降，供應(yīng)端利好消耗，關(guān)注需求旺季能否承接續(xù)漲動(dòng)能。盤面移倉(cāng)換月中，主力09合約高位回調(diào)，跌落MA5和2280一線，MACD有高位死叉之勢(shì)，前期多單止盈。

基本面分析：昨日東北地區(qū)玉米價(jià)格趨穩(wěn)，近期海運(yùn)及站臺(tái)發(fā)貨量增加，分流汽運(yùn)，汽運(yùn)費(fèi)用漲勢(shì)暫止，但運(yùn)輸周期拉長(zhǎng)，尤其往華北發(fā)貨量增加，提醒業(yè)者關(guān)注華北價(jià)格變動(dòng)。關(guān)注今日拍賣成交情況。

昨日華北玉米市場(chǎng)平淡，部分下游廠家小幅下調(diào)。雖然東北糧汽運(yùn)持續(xù)緊張，但通過(guò)海運(yùn)、火運(yùn)等其他渠道流入增多，華北囤糧也逢漲出貨，廠家到貨情況有所好轉(zhuǎn)。東北糧持續(xù)拍賣，南方春玉米上市，市場(chǎng)看漲信心不強(qiáng)，近期華北玉米主流看穩(wěn)，局部小幅下跌。

昨日南方地區(qū)玉米價(jià)格大致穩(wěn)定。湖北春玉米陸續(xù)上市，發(fā)本地及周邊豫南、安徽地區(qū)居多，飼料廠關(guān)注春玉米黃曲霉素問(wèn)題。豬價(jià)繼續(xù)看漲，下游飼企關(guān)注較高，玉米價(jià)格短期漲勢(shì)不足，關(guān)注8月后期玉米價(jià)格。

技術(shù)面上，1901合約在1830-1850之間震蕩，建議區(qū)間操作。

雖然近期面臨較重的臨儲(chǔ)出庫(kù)壓力，拍賣成交率低位趨穩(wěn)，但是運(yùn)輸成本提升以及未來(lái)深加工產(chǎn)能的釋放使得對(duì)于玉米需求預(yù)期較好。技術(shù)上，玉米 1809、1901 合約小幅下跌;淀粉 1809 合約則振蕩下挫，走勢(shì)略偏空。操作上建議，玉米 1901 合約多單維持輕倉(cāng)，而淀粉 1809 合約建議多單離場(chǎng)，同時(shí)須關(guān)注下方支撐，玉米 1901 合約支撐位 1825、1810;淀粉 1809 合約：2263、2250。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨維持穩(wěn)定，均價(jià) 1842.25 元/噸。供給方面，政策糧出庫(kù)壓力不減，本周新投放 800 萬(wàn)噸，前期成交部分逐步出庫(kù)。且少量新糧開始上市，供給仍較寬松。消費(fèi)方面，養(yǎng)殖業(yè)消費(fèi)不振，飼料企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎。深加工企業(yè)開工率較低，下游整體以消耗庫(kù)存，隨用隨買為主。昨日盤面玉米 1901 合約低開收跌于 1835 元/噸。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格短期仍將維持震蕩偏弱運(yùn)行。操作上，建議 1901 合約保持短線逢高沽空交易思路，關(guān)注下方支撐區(qū)間 1800-1822。