投資建議

　　我們看好A股電子優(yōu)質(zhì)公司，估值合理，成長性較好，看好安防、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、激光設(shè)備、半導(dǎo)體化合物及陶瓷材料，推薦各行業(yè)龍頭：海康威視、立訊精密、大族激光、三安光電、三環(huán)集團。

　　行業(yè)策略

　　各種利空因素疊加，A股電子板塊整體估值進一步下移。從過去7年的PE估值來看，A股電子行業(yè)PE估值波動范圍在27倍到96倍波動。目前A股電子行業(yè)估值35倍，估值水平是五年來的最低水平，且已經(jīng)接近歷史低位，向下空間有限。我們分析了全球主要市場(美股、日本、韓國、歐洲、臺股及港股)電子板塊的估值及成長性，目前A股電子公司PE估值合理，但成長性較好，PEG優(yōu)勢非常明顯，龍頭公司迎來布局良機。

　　行業(yè)觀點

　　中國大陸電子行業(yè)過去十年保持高速增長，未來增長動能充足：

　　過去十年，受益于全球消費電子的高景氣，尤其是智能手機的大發(fā)展，A股電子板塊營收復(fù)合增速達到29.11%，高于同期A股的15.62%；歸母凈利潤復(fù)合增速達到33.21%，遠高于同期A股的13.56%。中長期來看，新興市場如5G、汽車電子、VR/AR、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等給予A股電子公司彎道超車的機會，未來成長動能依然充足。

　　高增長，低PEG，A股電子龍頭公司投資價顯現(xiàn)：

　　橫向來看，雖然目前A股電子行業(yè)整體加權(quán)PE(TTM)仍高于全球主要市場，但是高PE估值背后有高增速支撐，過去五年前十大市值公司的凈利潤復(fù)合增速達到了32.20%，而同期美國公司僅有11.21%，臺灣地區(qū)公司為17.70%。按照2018年一致預(yù)期，A股電子行業(yè)前十大公司PE加權(quán)平均為21.81倍，美國為15.89倍，臺灣地區(qū)為16.09倍，日本為20.39倍，韓國為6.74，歐洲為25.59倍，港股為21.02倍。

　　我們認為，基于未來A股電子公司的成長速度會顯著快于全球主要地區(qū)電子公司的成長速度，PEG估值法更為合理。根據(jù)市場預(yù)期分析，未來三年A股電子行業(yè)前十大公司的凈利潤復(fù)合增速為30.27%，而同期美國前十大公司的凈利潤復(fù)合增速為13.65%，臺股為8.46%，日本為9.06%，韓國為8.57%，歐洲為11.51%。保守假設(shè)A股電子行業(yè)前十大公司未來三年凈利潤復(fù)合增速為25%，對應(yīng)中國大陸A股前十大市值公司的加權(quán)PEG僅為1.17，高于韓國(0.91)，遠低于美國(1.48)，臺灣地區(qū)(1.85)，日本(2.23)，歐洲(2.32)。據(jù)此，我們認為中國大陸電子行業(yè)，尤其是行業(yè)龍頭公司，估值已處于較低位置，中長期迎來布局良機。

《A股電子龍頭貴不貴？全球主要市場電子板塊估值及成長分析》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0726/124591.htm