截至目前，招商銀行、上海銀行和杭州銀行等幾家優(yōu)質(zhì)銀行股已經(jīng)預(yù)告了中期業(yè)績，讓很多非“銀粉”大跌眼鏡的是，這些銀行股的中期業(yè)績超出預(yù)期，這也為銀行股最近底部崛起給了一個最好的詮釋。

　　我們用數(shù)據(jù)說話。股份制銀行的典范招商銀行日前預(yù)告的中期業(yè)績顯示，公司上半年營收同比增長11.47%，凈利潤增長14%，而其今年一季度營收增長只有7.2%，凈利潤增長13.5%，按最新的業(yè)績動態(tài)估算，招商銀行2018年的動態(tài)PE只有7.8倍。此外，城商行的兩個代表上海銀行和杭州銀行也非常優(yōu)異，上海銀行中期營收增長28.28%，凈利潤增長20.22%，按最新的業(yè)績動態(tài)估算，上海銀行2018年的動態(tài)PE只有6.6倍；杭州銀行中期營收增長26.39%，凈利潤增長19.12%，按最新的業(yè)績動態(tài)估算，杭州銀行2018年的動態(tài)PE只有7倍。

　　請注意上述數(shù)據(jù)，這三家銀行營收與凈利都是兩位數(shù)增長，而動態(tài)估值都只有6-8倍！

　　而在此前，市場對銀行股的預(yù)期比較悲觀。宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、房地產(chǎn)市場受困、“去杠桿”壓力重重、資管新規(guī)懸而未決、人民幣快速貶值等，無一不成為壓制銀行股的利空因素，銀行板塊今年以來整體調(diào)整幅度接近40%，成為拖累指數(shù)走低的重要因素。但現(xiàn)在看，這些利空“地雷”正一個個被排除，特別是央行貨幣政策的微妙轉(zhuǎn)向，市場流動性相對寬裕，央行MLF一天可以做到5020億，這是史無前例的。此外，被認(rèn)為是壓制金融行業(yè)的最大監(jiān)管壓力——資管和理財新規(guī)也適度放寬，這些都為銀行經(jīng)營帶來相對寬松的市場環(huán)境。

　　部分優(yōu)質(zhì)銀行借助行業(yè)回暖的東風(fēng)，有望率先突圍。如全面轉(zhuǎn)型零售的招商銀行，依靠內(nèi)生發(fā)展就能獲得近15%的平均增長，因為其二季度增速提升主要得益于非息業(yè)務(wù)收入的較快增長，這在今年上半年表外監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下更顯得難能可貴。而上海銀行、杭州銀行更是成為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)城商行的典范，營收與凈利都出現(xiàn)了高速增長態(tài)勢。不僅營收出現(xiàn)了好苗頭，而且這些優(yōu)質(zhì)銀行的不良率也在下降，招商銀行截止上半年的不良貸款率只有1.43%，是股份制銀行最低的，且撥備覆蓋率高達(dá)296%，使招行有足夠能力抵御資產(chǎn)質(zhì)量波動風(fēng)險。上海銀行的不良貸款率只有1.09%，呈現(xiàn)逐季下降的趨勢，撥備覆蓋率304.67%；杭州銀行指標(biāo)略差，不良貸款率為1.56%，撥備覆蓋率228.78%。

　　理論上講，如果不考慮行業(yè)因素，一家正常經(jīng)營的銀行應(yīng)該和績優(yōu)股的平均估值相當(dāng)。我們可以看看同樣有強大賺錢能力的貴州茅臺，今年上半年預(yù)期的增長是40%，雖然其董事長都說了這種破紀(jì)錄的增速不可持續(xù)，但市場依舊給與了其25倍左右的動態(tài)估值，是其業(yè)績增速的62.5%；還有一個穩(wěn)定賺錢的典型是上海機場，雖然有高鐵的沖擊隱患，但市場給予的動態(tài)估值也是25倍左右，是其業(yè)績增速的65%。我們假設(shè)銀行股遭遇的行業(yè)沖擊潛力與上述兩個典型企業(yè)相當(dāng)，則動態(tài)估值也應(yīng)該與業(yè)績增速的65%相符，則差不多為10-15倍左右是合理估值，按這個算優(yōu)質(zhì)銀行股理論上講應(yīng)該有30-50%的上漲空間。

　　市場會不會糾錯？讓我們拭目以待。

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