上半年煤炭供求緊平衡，結構上不均衡導致煤價大幅上漲。上半年國內煤炭市場整體處于緊平衡的狀態(tài)，但是沿海市場受制于鐵路運力瓶頸以及進口煤限制，供求存在缺口，同時，結構上市場煤占比過低，最終導致煤價大幅上漲，另外產地環(huán)保檢查導致坑口減產，坑口價格堅挺也在一定程度上支撐港口煤價。

　　7-8月，旺季不旺的概率較大。主要原因在于：1、下半年產量或加速釋放，從統(tǒng)計局最新公布的6月產量來看，日均產量環(huán)比增加35.36萬噸(3.7%)，在鄂爾多斯露天礦減產的背景下，煤炭產量不降反升，表明先進產能或已經在加速釋放，下半年隨著內蒙古露天礦復產、新建礦和產能核增礦井的投產，煤炭產量將進一步提升。2、運力或不再是制約因素，結構性矛盾緩和。上半年，我國環(huán)渤海港口發(fā)運煤炭3.52億噸，同比增加1250萬噸，下半年隨著蒙冀線發(fā)力，預計環(huán)渤海港口煤炭運輸增量將達到4000萬噸以上，運力對港口供給的制約將大幅弱化。3、進口煤政策放松沖擊國內市場。6月，我國進口煤炭2546.7萬噸，環(huán)比增加313.7萬噸(增長14%)。4、港口和電廠庫存處于高位。受產地增產、鐵路運力增加、貿易商囤貨等因素的影響，北方港口和沿江港口煤炭庫存均處于歷史高位。與此同時，六大電廠的庫存也高于去年同期，截至7月20日，六大電廠庫存1518.9萬噸，較去年同期增加269.5萬噸(21.6%)，庫存可用天數19天，較去年同期增加2天。5、火電發(fā)電量不及預期。進入7月，受降雨較多影響，三峽水庫的入庫流量較過去幾年明顯增加，7月1日-20日，日平均入庫量41135立方米/秒，較去年同期增長79%，水電發(fā)力充足，對火電形成一定的擠壓；另外，氣溫對日耗增長的貢獻度減弱，2017年7、8月氣溫處于歷史偏高水平，導致日耗偏高，今年7月以來，氣溫整體略低于去年同期水平，氣溫對日耗的提升作用減弱。

　　投資建議：當前時點，煤價旺季不旺，對股價的影響偏負面，但是估值偏低疊加經濟預期的改善將帶來煤炭板塊的交易性機會。首先，主流公司的估值處于偏低水平，以陜西煤業(yè)為例，2018年動態(tài)PE僅為7倍，股息率達5.7%，安全邊際高；其次，經濟預期改善，有助于煤炭板塊估值提升。7月20日，央行發(fā)布《資管新規(guī)指導意見有關事項的通知》，盡管去杠桿的大的基調沒有變化，但邊際上有所放松；7月23日，國務院院常務會議要求保持宏觀政策穩(wěn)定，積極的財政政策要更加積極，穩(wěn)健貨幣政策松緊適度，保持適度融資規(guī)模，保持流動性合理充沛，加快今年1.35萬億地方政府專項債券發(fā)行推動早見成效，我們判斷，隨著貨幣和財政政策的放松，基建投資增速也有望止跌甚至小幅回升，從而修復此前市場對于經濟的悲觀預期，提升周期股的估值水平。個股方面，動力煤建議重點關注陜西煤業(yè)、中國神華、兗州煤業(yè)；煉焦煤關注潞安環(huán)能、西山煤電。

　　風險分析：氣溫低于去年同期導致火電發(fā)電量低于預期；降雨較多導致水電發(fā)力較足沖擊火電；宏觀經濟下行導致煤炭消費量下降。

《煤炭行業(yè)：旺季不旺 關注經濟預期波動帶來的交易性機會》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0726/124390.htm