周期股行情重燃？

　　自從7月央行實施降準(zhǔn)以來，鋼鐵、水泥等多個周期行業(yè)股票出現(xiàn)新一輪上漲行情，而在7月23日國務(wù)院常務(wù)會議提出積極財政政策要更加積極，貨幣政策要松緊適度等政策措施后，周期股行情達(dá)到延續(xù)。市場認(rèn)為，在金融財政政策出現(xiàn)微調(diào)后，將有利釋放基建等投資需求，將一定程度促使周期股上漲。當(dāng)然，周期股上漲也有著業(yè)績的支撐，行業(yè)利潤普遍明顯上漲，使得周期股估值較低。不過，這一輪上漲行情能否持續(xù)，則還有待進(jìn)一步觀察，并且不同行業(yè)走勢可能分化。

　　導(dǎo)讀

　　與2016年至2017年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革限產(chǎn)造成的上游漲價不同，此次周期股的驅(qū)動力被認(rèn)為來自于潛在需求端的改善。

　　宏觀政策的調(diào)整預(yù)期正在讓周期股經(jīng)歷新一輪上漲。

　　自7月6日以來的14個交易日內(nèi)，鋼鐵、煤炭、化工、有色金屬等多個周期股板塊已連續(xù)上漲，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上述四大板塊指數(shù)已分別累計上漲達(dá)15.46%、9.75%、11.56%和10.24%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的限產(chǎn)、漲價推動此前一輪周期股上漲不同，此次周期股的上漲一方面和部分周期股的業(yè)績改善有關(guān)，另一方面則來自于財政政策釋放積極信號后，基建等需求預(yù)期的轉(zhuǎn)暖。

　　一些買方機構(gòu)或已聞風(fēng)而動。記者了解到，部分私募機構(gòu)日前就在加大對基建、鋼鐵等行業(yè)股票的配置。

　　不過有分析人士指出，此輪周期股行情能否在未來一段時間得到持續(xù)，仍然要取決于基礎(chǔ)建設(shè)等需求是否能夠?qū)�基本面帶來改觀以及宏觀政策的松緊程度。

　　周期股的“新行情”

　　周期股已經(jīng)走出14個交易日上漲行情且仍在結(jié)構(gòu)性的持續(xù)。

　　繼7月24日，煤炭、鋼鐵、有色金屬等周期股再度上漲后，7月25日中信鋼鐵指數(shù)上漲達(dá)1.62%，為各板塊漲幅第二位，該指數(shù)此前五個交易日累計上漲已達(dá)10.86%；而煤炭、建材、基礎(chǔ)化工、有色金屬則出現(xiàn)了不同程度的調(diào)整。

　　但是，周期股仍然是近期A股中漲幅最快的股票。從申萬一級行業(yè)指數(shù)來看，近10個交易日漲幅最快的三個行業(yè)分別為鋼鐵、建筑材料和建筑裝飾。

　　事實上，在周期股此輪發(fā)力的7月6日前，相關(guān)板塊的震蕩下跌時間已接近半年，以鋼鐵指數(shù)為例，其自今年2月5日至7月5日期間，累計下跌達(dá)25.62%。

　　有分析人士指出，經(jīng)過近半年調(diào)整的周期股估值已處于歷史性底部。

　　“從估值來看，目前周期板塊估值水平均低于2000年以來平均值，部分行業(yè)處于歷史底部，目前采掘、化工、鋼鐵的估值(市凈率)分別為1.18倍、1.87倍和1.31倍。” 7月25日，方正證券策略團(tuán)隊指出，“2000年以來這三個行業(yè)估值平均值分別為2.77倍、2.7倍和1.7倍，最低值分別為1.14倍、1.49倍和0.68倍，采掘在歷史底部估值附近，化工和歷史底部估值相差已經(jīng)不遠(yuǎn)�！�

　　民生證券亦指出，由于當(dāng)前周期股估值較低，因此其股價上行的阻力較小。

　　“整體周期行業(yè)特點為高盈利與低估值并存，鋼鐵、房地產(chǎn)、煤炭和建材等周期性行業(yè)的估值基本處于絕對歷史底部�！泵裆�證券指出，“交易層面看，周期性行業(yè)股價向上運行的阻力更小。我們認(rèn)為，一旦政策利好超預(yù)期，周期性行業(yè)股價向上反彈的阻力較小，空間有望超過市場預(yù)期�！�

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲悉，部分私募機構(gòu)也在逢機對周期股進(jìn)行配置。

　　“我們在6月底的一輪下跌時已經(jīng)將倉位切換到消費、醫(yī)藥等防御型板塊了，不過貨幣和財政政策逐漸微調(diào)后，我們便開始逐步對基建、化工、金融等板塊股票和ETF進(jìn)行配置�！�7月25日，北京一家中小私募機構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。

　　可持續(xù)性待考

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，7月5日的定向降準(zhǔn)以及7月23日國務(wù)院常務(wù)會議對財政政策的積極表態(tài)，提升了市場對周期股信心，并對其潛在估值構(gòu)成修復(fù)。

　　“加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進(jìn)度，在推動在建基礎(chǔ)設(shè)施項目上早見成效�！� 7月23日的國務(wù)院常務(wù)會議指出，“在交通、油氣、電信等領(lǐng)域推介一批以民間投資為主、投資回報機制明確、商業(yè)潛力大的項目�！�

　　從時間來看，周期股7月6日以來的連續(xù)上漲的起點，也與上述政策公布時點幾近重合。

　　“財政政策出現(xiàn)拐點，緊信用的環(huán)境有望放松，構(gòu)成寬貨幣寬信用的組合，有利于基建相關(guān)的周期股和金融地產(chǎn)�！狈秸�證券策略團(tuán)隊指出。

　　而與2016年至2017年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革限產(chǎn)造成的上游漲價不同，此次周期股的驅(qū)動力被認(rèn)為來自于潛在需求端的改善。前述私募機構(gòu)負(fù)責(zé)人就認(rèn)為，基建項目將對周期股從需求端帶來業(yè)績增益效果。

　　“周期股一般都是這些基建和潛在大項目的上游，政策對基建和大項目的拉動，相當(dāng)于加速了周期股在需求端的回暖，這種利好往往會給龍頭公司帶來實質(zhì)的業(yè)績利好。”上述私募機構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。

　　“基建投資完成額需達(dá)到22.85萬億，同比增速需至少達(dá)到約30%�！� 7月25日，民生證券也預(yù)測稱，財政政策轉(zhuǎn)向更積極后，基建等相關(guān)周期板塊將從中受益�！敖煌ㄟ\輸、市政工程投資額占PPP未執(zhí)行項目近六成，有望率先受益�！�

　　不過方正證券同時指出，在宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于下行的背景下，周期股的反彈可持續(xù)性有限，而中期可考慮景氣度尚佳的細(xì)分領(lǐng)域，在其看來當(dāng)前的石化產(chǎn)業(yè)鏈、部分小金屬品中國以及工程機械、高端裝備的景氣度值得關(guān)注。

　　此外，亦有部分賣方人士將化工等個別周期股的上漲歸因于行業(yè)景氣度以及季節(jié)性因素。

　　“我們認(rèn)為化工行業(yè)自2016年開始的景氣周期還未結(jié)束，在9-10月份化工傳統(tǒng)旺季來臨前，重點布局成長性周期股和底部反彈品種�！碧�平洋證券化工團(tuán)隊7月23日表示。

　　前述私募負(fù)責(zé)人亦指出，A股市場的整體下行壓力仍然存在，因此當(dāng)前更關(guān)注周期股的階段性和結(jié)構(gòu)型機會。

　　“市場整體的情緒并沒有完全修復(fù)，在政策轉(zhuǎn)向下會有階段性反彈，但最終政策的轉(zhuǎn)暖轉(zhuǎn)化為實質(zhì)利好仍然需要時間驗證，所以當(dāng)前也難以對周期股中長期反彈趨勢進(jìn)行確立�！痹撊耸糠Q，“不過當(dāng)前的確有配置價值，因為估值并不高。”

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