按照中國(guó)石化(600028.SH)7月25日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告折算，上半年公司凈利潤(rùn)在406.38億元左右，較上年同期增長(zhǎng)50%。由于利潤(rùn)絕對(duì)數(shù)較高，中國(guó)石化的這一增幅在周期股中并不算高，其他周期股業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)要更為明顯。

　　以鋼鐵股為例，已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的21家鋼企中報(bào)利潤(rùn)全部增長(zhǎng)，其預(yù)告凈利潤(rùn)下限的平均增幅高達(dá)337.1%。若按照上述統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，鋼鐵、煤炭、化工、水泥和工業(yè)金屬五大周期行業(yè)平均增幅達(dá)161.7%。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，與往年給出去產(chǎn)能具體指標(biāo)不同，今年主要是環(huán)保因素左右著供給端，如江蘇連云港地區(qū)便因環(huán)保督查，出現(xiàn)多家染料企業(yè)停產(chǎn)的情況，并帶動(dòng)下游產(chǎn)品價(jià)格上行。

　　卓創(chuàng)資訊提供的數(shù)據(jù)顯示，年初國(guó)內(nèi)染料“分散黑ECT300%”市場(chǎng)價(jià)在25元/公斤附近，至7月中旬時(shí)已經(jīng)漲至40元/公斤。

　　上述背景下，周期性商品利潤(rùn)率大幅走高，進(jìn)而刺激生產(chǎn)企業(yè)盈利能力大幅提升，這成為了部分周期股中報(bào)預(yù)增的推動(dòng)力之一。

　　鋼鐵、水泥領(lǐng)銜

　　由于生產(chǎn)成本相對(duì)固定，所以當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格上漲時(shí)，周期股的利潤(rùn)空間便會(huì)急劇提升，這也是為何動(dòng)輒會(huì)出現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)的原因。

　　僅就業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，鋼鐵、水泥兩大建材行業(yè)盈利提升最為明顯。

　　其中，鋼鐵股上半年預(yù)告凈利潤(rùn)普遍超過(guò)10億元，如華菱鋼鐵(000932.SZ)便預(yù)計(jì)利潤(rùn)在33.8億元至35.8億元之間，被業(yè)內(nèi)公認(rèn)成本管控最好的方大特鋼(600507.SH)預(yù)計(jì)利潤(rùn)也將超過(guò)12億元。

　　盈利能力持續(xù)增長(zhǎng)的背后，包括價(jià)、量?jī)煞矫娴呐浜�。�?jù)統(tǒng)計(jì)，2017年1-6月，螺紋鋼主力合約加權(quán)均價(jià)為3152元/噸，而今年同期這一數(shù)字則為3693元/噸，同時(shí)年內(nèi)鋼材產(chǎn)量更是不斷創(chuàng)出新高。

　　“根據(jù)成本、利潤(rùn)模型計(jì)算，包括方坯、螺紋和中厚板在內(nèi)的主要鋼材品種，一季度噸鋼生產(chǎn)毛利潤(rùn)為557元，至二季度時(shí)已經(jīng)上升至768元。”7月25日，蘭格鋼鐵研究中心主任王國(guó)清介紹稱。

　　水泥行業(yè)的整體增幅同樣可觀，13家發(fā)布中報(bào)預(yù)告的水泥股凈利潤(rùn)下限增幅均值也達(dá)到了330.1%，即便是行業(yè)龍頭海螺水泥(600585.SH)也實(shí)現(xiàn)了80%至100%的增長(zhǎng)。

　　從利潤(rùn)演變趨勢(shì)上看，海螺水泥也維持逐季度提升的趨勢(shì)，即一季度利潤(rùn)為47.78億元，二季度為73.12億元至86.56億元。

　　需要指出的是，鋼鐵、水泥行業(yè)存在一定共同點(diǎn)，均面臨著較強(qiáng)的環(huán)保壓力。

　　“今年5月下旬，銅陵海螺碼頭便因環(huán)保要求停止作業(yè)，導(dǎo)致公司3條熟料生產(chǎn)線臨時(shí)停產(chǎn)，華東地區(qū)熟料供應(yīng)隨之收緊�！�7月25日，卓創(chuàng)資訊水泥行業(yè)分析師侯林林表示。

　　另一方面，下游需求還受到取暖季停工影響，這部分需求被延后至二季度集中釋放，量、價(jià)齊升促使建材行業(yè)中報(bào)大增。

　　相比之下，化工由于細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈眾多，整體增幅不如鋼鐵明顯，但是部分子行業(yè)上半年同樣保持了較高的景氣度。

　　神馬股份(600810.SH)便是典型，原料緊缺帶動(dòng)主營(yíng)產(chǎn)品尼龍66漲價(jià)的同時(shí)，大幅拉升了公司盈利能力，中報(bào)利潤(rùn)出現(xiàn)655%的增長(zhǎng)。

　　工業(yè)金屬行業(yè)相對(duì)較弱，這是因?yàn)殂~、鋁、鋅屬于國(guó)際定價(jià)產(chǎn)品，價(jià)格整體漲幅較小所致。

　　而煤價(jià)雖然仍然保持歷史高位，但是受到長(zhǎng)協(xié)的價(jià)格鎖定、環(huán)保影響，業(yè)績(jī)同比增幅十分有限，露天煤業(yè)(002128.SZ)預(yù)計(jì)利潤(rùn)增幅上限也不過(guò)25%。

　　周期的變量

　　若進(jìn)一步細(xì)分，不同的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、區(qū)域，也會(huì)造成上市公司個(gè)體盈利能力上的差異。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，上半年挖掘機(jī)累計(jì)銷售逾12萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)60%，這一水平接近2011年時(shí)的高點(diǎn)。

　　重型機(jī)械行業(yè)的火熱，又大幅帶動(dòng)了板材類產(chǎn)品的需求，于是上半年板材產(chǎn)品利潤(rùn)率快速攀升。蘭格鋼鐵提供數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，中厚板噸鋼毛利潤(rùn)達(dá)到982元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出同期冷軋板461元的水平。

　　理論上，中厚板收入占比高的上市鋼企，業(yè)績(jī)彈性也要更大。

　　水泥由于消費(fèi)半徑有限，所以各地區(qū)供求關(guān)系、價(jià)格水平也存在明顯差異，盈利能力演變也遵循了這一規(guī)律。

　　以二季度為例，華東熟料供應(yīng)出現(xiàn)緊張后，當(dāng)?shù)厮�泥價(jià)格跟隨調(diào)漲，當(dāng)期該地區(qū)水泥企業(yè)盈利能力也將明顯強(qiáng)于其他區(qū)域。

　　進(jìn)入取暖季后，北方地區(qū)水泥企業(yè)將再次進(jìn)入限產(chǎn)階段，下游需求也會(huì)因天氣、環(huán)保因素減弱，屆時(shí)供需雙降。反觀南方地區(qū)，所受影響較為有限，供應(yīng)端受環(huán)保影響大于需求端，進(jìn)而可能為生產(chǎn)企業(yè)提價(jià)帶來(lái)了契機(jī)。

　　不過(guò)，前述行業(yè)的增長(zhǎng)很多是受到政策層面推動(dòng)的，這便為下半年的運(yùn)行帶來(lái)了一定不確定性。

　　比如多數(shù)周期性行業(yè)2017年已經(jīng)經(jīng)歷了取暖季限產(chǎn)，那么今年限產(chǎn)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格拉動(dòng)的邊際效應(yīng)，是否會(huì)有所減弱？環(huán)保高壓常態(tài)下，下半年限產(chǎn)行業(yè)、限產(chǎn)區(qū)域是否會(huì)再次擴(kuò)圍？

　　這些變量，都將直接影響周期性行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，最終還是要落實(shí)到供需層面上。

　　而從現(xiàn)階段表現(xiàn)來(lái)看，基建行業(yè)需求相對(duì)穩(wěn)定，但是部分制造業(yè)需求并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的跡象。

　　“近期調(diào)研發(fā)現(xiàn)，銅管的庫(kù)存量很高，空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)普遍減少了訂單量，整體增速較去年有所放緩�！比A東一位有色行業(yè)研究員表示。

　　他還介紹稱，銅桿的銷售情況也不甚樂(lè)觀，電網(wǎng)的采購(gòu)主要集中在江浙地區(qū)，而民用消費(fèi)為主的河北、天津地區(qū)，需求回落明顯，價(jià)格也是連續(xù)下跌，使得下游企業(yè)縮小訂單規(guī)模來(lái)抵御價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　更為重要的是，國(guó)內(nèi)年內(nèi)有多個(gè)新增產(chǎn)能釋放，如西藏礦業(yè)(601168.SH)旗下青海銅業(yè)的10萬(wàn)噸陰極銅項(xiàng)目，以及中鋁東南銅業(yè)40萬(wàn)噸銅冶煉基地項(xiàng)目今年6月底也已點(diǎn)火試車(chē)。

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《周期股中報(bào)前瞻：五大行業(yè)平均增速逾160%》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0726/124335.htm