“動蕩時期買日元”似乎一直以來都是金融市場的共識。然而，這一共識似乎在今年被打破了。今年全球貿(mào)易爭端不斷升級，然而日元卻并沒有得到避險資金的青睞，一直保持著疲軟狀態(tài)，本月甚至還成為G10貨幣中表現(xiàn)最差的貨幣。

日元的避險作用毋庸置疑，日本每個月近2萬億日元(180億美元)的貿(mào)易順差給其以強大支撐。但是，如果不能阻止日本投資者購買外國資產(chǎn)，日元可能將一直保持疲軟，尤其是在其他央行已加息但日本央行卻仍保持寬松政策的情況下。

由于通脹仍遠遠低于目標，加上企業(yè)盈利回升緩慢，投資者對日本央行能否大規(guī)模削減刺激政策持懷疑態(tài)度。美聯(lián)儲自2016年以來已多次加息，歐洲央行也計劃在2018年底結(jié)束購債計劃，但日本央行卻仍在購買債券。因此，盡管全球市場動蕩，但日本投資者可能會繼續(xù)將資金投向外國資產(chǎn)。日本投資者6月凈買入1.5萬億日元外國股票，為近三年來最高水準。盡管貿(mào)易爭端升級，日本投資者在7月第一周仍買入3710億日元外國股票。

遠期外匯市場投資者對日元的需求不足，將會導(dǎo)致現(xiàn)匯市場需求下滑。加拿大皇家銀行倫敦分行的首席外匯策略師Adam Cole稱，由于貨幣對沖成本快速上升，日本投資者已經(jīng)停止了對沖，這將阻止他們買入日元。

另外，日本企業(yè)的海外并購行為也導(dǎo)致了日元的拋售。路透數(shù)據(jù)顯示，日本投資者今年上半年在外國收購上花費了創(chuàng)紀錄的13萬億日元。其中包括武田制藥以620億美元收購倫敦上市制藥公司Shire Plc。這筆交易幫助4月初英鎊兌日元升值了4%以上。

貿(mào)易沖突對日元來說本該是利好，但實際上卻成了令日元承壓的罪魁禍首，因為日本經(jīng)濟很容易受到貿(mào)易沖突的沖擊。日本對美國出口的商品中，汽車占了近30%，美國的關(guān)稅措施可能會傷及日本的出口。

此外，隨著全球的基金經(jīng)理削減海外投資倉位，將大部分資金轉(zhuǎn)移到美國市場而不是去尋求避險資產(chǎn)。由于美國降低了對出口的依賴，美元很可能從這場貿(mào)易沖突中獲益。所以，相比瑞郎或日元等避險資產(chǎn)，美元才是投資者眼中最佳的選擇。

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