焦炭、焦煤：市場(chǎng)預(yù)期逐漸好轉(zhuǎn)，雙焦期貨觸底反彈

期貨方面，昨日日盤煤焦期貨合約雙雙上漲，焦煤主力1809合約收盤漲1.29%，焦炭主力1809合約收盤漲2.05%;夜盤雙焦期貨大幅拉升�，F(xiàn)貨方面，昨日日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦炭?jī)r(jià)格維持2100元/噸，唐山二級(jí)冶金焦價(jià)格維持1975元/噸。澳洲中揮發(fā)焦煤價(jià)格維持175.25美元/噸，折算成人民幣1399.48元/噸。

觀點(diǎn)：昨日焦市暫穩(wěn)運(yùn)行，主流市場(chǎng)累計(jì)四輪下跌，降幅310-350元/噸。山西環(huán)保自查間歇式限產(chǎn)，對(duì)焦炭供應(yīng)整體影響較為有限，目前焦化利潤(rùn)尚可，貿(mào)易商詢價(jià)增多，市場(chǎng)預(yù)期逐漸好轉(zhuǎn)。下游鋼廠依舊有意控制到貨量，采購較為輕松，港口價(jià)格倒掛現(xiàn)象轉(zhuǎn)好，部分港口已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，但徐州復(fù)產(chǎn)情況仍存在不確定性，個(gè)別焦企小規(guī)模出焦，整體看焦炭供應(yīng)較為寬松。由于唐山環(huán)保減排攻堅(jiān)行動(dòng)，鋼廠高爐限產(chǎn)20%-30%，短期內(nèi)需求較為疲軟。預(yù)期短期內(nèi)煤焦供給寬松，需求下降，依舊維持震蕩格局。

策略：焦炭現(xiàn)貨壓制近月，環(huán)保利多遠(yuǎn)月，短期以震蕩格局思路對(duì)待，觀望為主。套利方面：焦炭合約近月已經(jīng)升水，焦炭9-1反套。焦煤觀望。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，山西、陜西焦化行業(yè)環(huán)保治理力度，徐州焦化復(fù)產(chǎn)進(jìn)度和幅度

雙焦急速?zèng)_高 謹(jǐn)慎盤面回落

24 日雙焦維持強(qiáng)勢(shì)，其中焦炭尤為強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲黑色品種 ，25 日隔夜盤，焦煤發(fā)力上行。焦企利潤(rùn)相對(duì)可觀，仍有較強(qiáng)生產(chǎn)積極性，徐州及內(nèi)蒙提產(chǎn)幅度明顯，市場(chǎng)供應(yīng)偏寬松。目前鋼廠貨量充足，目前仍以控制庫存為主。焦煤方面，產(chǎn)地煤礦庫存有不同程度累積，山西長(zhǎng)治低硫煤價(jià)格松動(dòng)下調(diào)。進(jìn)口煤，京唐港庫存年內(nèi)新高，高庫存壓力下進(jìn)口煤價(jià)有下跌預(yù)期，且對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)形成偏弱指引。操作上，近期急速上行，技術(shù)面超漲，多單注意回落風(fēng)險(xiǎn)。 焦炭 1809 壓力位 2121 ，支撐位 2043 ; 焦煤 1809 本周壓力位1182 ，支撐位 1153 。

宏觀數(shù)據(jù)及新聞

1. 鐵路局：中國(guó)鐵路貨運(yùn)總發(fā)送量同比增長(zhǎng) 10.1%

2. 統(tǒng)計(jì)局：7 月上旬 LPG 價(jià)格上行 旬環(huán)比升 5.2%

3. 二季度中國(guó) GDP 增速 6.7% 消費(fèi)將成提振經(jīng)濟(jì)主要?jiǎng)恿?/p>

4. 上半年全國(guó)原煤產(chǎn)量 16.97 億噸 同比增長(zhǎng) 3.9%

5. 6 月粗鋼產(chǎn)量 8020 萬噸 同比增 7.5%

6. 統(tǒng)計(jì)局：2018 年 1-6 月份全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長(zhǎng) 6%

7. 統(tǒng)計(jì)局：2018 年 6 月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng) 6.0%

8.山東煤礦連續(xù) 42 個(gè)月未發(fā)生較大及以上事故

觀點(diǎn)： 環(huán)保預(yù)期支撐期價(jià)震蕩上行

信息分析：

(1)7月24日，山西呂梁準(zhǔn)一級(jí)焦 1900 元/噸(-)，山東日照準(zhǔn)一級(jí)焦 2100 元/噸(-)，河北唐山準(zhǔn)一級(jí)焦 2060 元/噸(-)，天津港準(zhǔn)一級(jí)焦 2125 元/噸(-)。7 月24日，09 期貨貼水現(xiàn)貨(天津準(zhǔn)一)65 元。

(2)山西晉中印發(fā)《晉中市大氣污染防治 2018 年行動(dòng)計(jì)劃》，明確要求晉中 11 家焦化行業(yè)分步實(shí)施大氣污染物特別排放限值改造，2019 年 10 月 1 日前要求晉中所有焦化企業(yè)全部完成大氣污染物特別排放限值改造。晉中地區(qū)焦化產(chǎn)能共 1585 萬噸，除部分焦企限產(chǎn) 15%-30%，多數(shù)處于滿產(chǎn)狀態(tài)。

(3)山西環(huán)保限產(chǎn)趨于常態(tài)化，呂梁、長(zhǎng)治及臨汾等地焦化企業(yè)焦?fàn)t開工率有所下降，但被限產(chǎn)的企業(yè)多數(shù)是環(huán)保設(shè)施未達(dá)標(biāo)的小型焦化廠，本身產(chǎn)能有限，因此近期環(huán)保檢查對(duì)山西焦炭供應(yīng)產(chǎn)生的影響有限。

邏輯：山西環(huán)保檢查力度有所增強(qiáng)，但目前對(duì)供應(yīng)影響有限，8 月后汾渭平原將展開全面督查，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)焦價(jià)形成支撐;同時(shí)目前港口價(jià)格倒掛現(xiàn)象有所改善，部分港口資源有利可圖，部分貿(mào)易商伺機(jī)尋貨抄底，利好焦炭需求，市場(chǎng)心態(tài)有所好轉(zhuǎn);但下游鋼企庫存仍處于中高水平，市場(chǎng)慣性下，鋼企有意進(jìn)一步打壓焦價(jià)，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨短期維持弱勢(shì)運(yùn)行。期貨方面，受環(huán)保預(yù)期提振，焦炭期價(jià)繼續(xù)震蕩上行，預(yù)計(jì) 09 合約呈寬幅震蕩走勢(shì)、01 合約震蕩偏強(qiáng)。

操作建議：1901 合約區(qū)間操作與回調(diào)買入相結(jié)合。

風(fēng)險(xiǎn)因素：終端鋼材需求爆發(fā)，焦化環(huán)保加大力度(上行風(fēng)險(xiǎn));鋼企需求減弱，復(fù)產(chǎn)力度超預(yù)期，港口焦炭庫存較高(下行風(fēng)險(xiǎn))。

觀點(diǎn)： 銷售壓力較大 焦煤弱勢(shì)難改

信息分析：

(1)7 月 24 日，柳林低硫主焦價(jià)格 1580 元/噸(-)，柳林高硫主焦價(jià)格 1080 元/噸(-)，澳洲峰景礦主焦價(jià)格 187 美元/噸(-)。

(2)7 月 24 日，09 期貨貼水現(xiàn)貨(澳煤中揮發(fā))268.5 元。

(3)山西部分煤礦、貿(mào)易商庫存有所積壓，降價(jià)后庫存壓力仍存。山東部分煤礦已經(jīng)開始控制精煤產(chǎn)量。

邏輯：焦炭維持弱勢(shì)且未來限產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，焦企多有觀望心態(tài)，按需采購控制庫存，煤礦出貨不佳，而主產(chǎn)地焦煤供應(yīng)充足，煤礦庫存壓力較大，供需格局寬松下，主產(chǎn)地焦煤價(jià)格持續(xù)走低，前期未隨焦炭上漲的煤種也出現(xiàn)下調(diào)預(yù)期，預(yù)計(jì)短期承壓弱勢(shì)運(yùn)行。期貨方面，09 合約受焦炭帶動(dòng)震蕩上行，預(yù)計(jì)寬幅震蕩，被動(dòng)跟隨焦炭為主。

操作建議：區(qū)間操作和逢低買入結(jié)合。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)、終端鋼材需求超預(yù)期(上行風(fēng)險(xiǎn));焦炭利潤(rùn)壓縮，焦企補(bǔ)庫需求進(jìn)一步放緩(下行風(fēng)險(xiǎn))。

焦炭：本周焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，鋼廠開啟第四提降。短期來看，近期高爐檢修較多，焦炭需求有下滑趨勢(shì);供應(yīng)方面，本周焦企開工率小幅下滑，山西省內(nèi)環(huán)保檢查頻繁，但環(huán)保合格的焦企仍可繼續(xù)生產(chǎn)，且焦企限產(chǎn)監(jiān)管難度大，預(yù)計(jì)效果不及預(yù)期，焦企為維持低庫存，發(fā)貨積極性高，因此鋼廠庫存上升明顯，同時(shí)焦企庫存也有小幅上升。港口方面，焦炭?jī)r(jià)格下行貿(mào)易商進(jìn)貨減少，港口庫存繼續(xù)下降，港口與出廠價(jià)格之差繼續(xù)修復(fù)。綜合來看，短期焦炭供應(yīng)偏寬松，但宏觀緩和疊加環(huán)保炒作，建議焦炭09暫不做空，基差不利9-1擴(kuò)大，正套離場(chǎng)。

焦煤：本周焦?fàn)t開工率下降，山西環(huán)保檢查加劇，焦化廠焦煤庫存同期高位，焦煤需求偏弱;供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)礦庫存繼續(xù)累積，港口進(jìn)口煤庫存仍在上升，蒙古通關(guān)車輛也逐漸恢復(fù)。整體而言，焦煤合約基差雖然偏大，供應(yīng)端較為寬松，焦價(jià)反彈預(yù)期將拉動(dòng)焦煤價(jià)格，不建議做空。

焦炭：山西環(huán)保限產(chǎn)有趨嚴(yán)勢(shì)頭，短期炒作帶動(dòng)�，F(xiàn)貨第四輪下調(diào)，累積350，后期仍有1-2輪調(diào)降預(yù)期。利潤(rùn)下行，開工回落。鋼廠控制庫存，需求端整體疲軟，焦企庫存累積。環(huán)保端，唐山限產(chǎn)鋼鐵大于焦化，疊加徐州有望復(fù)產(chǎn)，整體承壓，后期主產(chǎn)區(qū)焦化限產(chǎn)是否趨嚴(yán)是關(guān)鍵，目前山西開始自查。操作建議：?jiǎn)芜呌^望

焦煤：環(huán)保限產(chǎn)影響洗煤廠開工，現(xiàn)貨拉漲。前期現(xiàn)貨整體仍偏弱勢(shì)，低硫累積下調(diào)150-180。煤礦庫存持穩(wěn)，但蒙古通關(guān)逐步恢復(fù)，澳煤下行進(jìn)口動(dòng)力不足，供給端壓力尚可。下游庫存仍處高位，補(bǔ)庫動(dòng)力較弱，疊加唐山環(huán)保趨嚴(yán)利空強(qiáng)于徐州復(fù)產(chǎn)利多，需求承壓。焦煤當(dāng)前仍是空頭配置品種。 操作建議：?jiǎn)芜呌^望。

焦炭：國(guó)務(wù)院常委會(huì)議釋放政策利好，宏觀政策轉(zhuǎn)向基本已經(jīng)確定，緩解了市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。唐山市鋼鐵企業(yè)執(zhí)行污染減排措施，豐南遷安等主要地區(qū)高爐限產(chǎn) 20%-30%不等，低于市場(chǎng)預(yù)期的 50%限產(chǎn)，焦炭需求轉(zhuǎn)弱壓力有所緩和。而且，為迎接藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)強(qiáng)化督查第二階段，山西呂梁率先開啟了為期 1 個(gè)月的環(huán)保自查行動(dòng)，山西晉中明確要求當(dāng)?shù)?11 家焦化企業(yè)限期完成改造，疊加唐山、邯鄲等地焦企也有一定限產(chǎn)任務(wù)，市場(chǎng)對(duì)于焦炭供給縮減預(yù)期較強(qiáng)。并且現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)四輪下跌后，已較為接近現(xiàn)貨價(jià)格低點(diǎn)，在焦企環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)預(yù)期下，貿(mào)易商低位拿貨積極性有所提高，對(duì)盤面有所推動(dòng)。不過亦需關(guān)注焦炭倉單成本，以及主力空頭移倉的影響。綜合看，焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)。建議焦炭 1901 前多繼續(xù)持有。

焦煤：焦鋼企業(yè)環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)，疊加內(nèi)外煤供應(yīng)正常，焦煤基本面依然偏弱，對(duì)盤面始終形成壓制。不過焦煤基本面近期暫無新增利空驅(qū)動(dòng)，使得盤面繼續(xù)下跌的空間有限，走勢(shì)受成材及焦炭的影響更大。而近期環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)預(yù)期使得成材及焦炭均有較大漲幅，焦煤有一定補(bǔ)漲需求。建議焦煤新單暫時(shí)觀望。