白糖：原糖小幅上漲 國內(nèi)止跌企穩(wěn)

昨日原糖小幅上漲。主力合約最高觸及11.26美分每磅，最低跌到11.08美分每磅，最終收盤價(jià)格上漲0.1美分每磅，報(bào)收在11.17美分每磅。Unica將巴西18/19年度每噸甘蔗產(chǎn)量下調(diào)10-13千克，因更多的甘蔗將會(huì)用于生產(chǎn)乙醇。Unica稱巴西18/19年度糖產(chǎn)量降幅超過之前預(yù)期;相對(duì)的，國內(nèi)期貨止跌企穩(wěn)，現(xiàn)貨方面廣西南華下跌10元/噸和云南南華價(jià)格維持不變。

策略：我們認(rèn)為在糖會(huì)之后國內(nèi)糖市陷入恐慌中，目前國內(nèi)進(jìn)入了糖市的“至暗時(shí)刻”，距離熊市周期底部越來越近，我們也看到政府為保護(hù)國內(nèi)糖市場(chǎng)所做的努力。對(duì)于短期投資者可以逢低平空止盈，而對(duì)于長(zhǎng)線投資者而言，目前已具備買入的條件，現(xiàn)在可以直接逢低買入遠(yuǎn)月合約。期權(quán)方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，進(jìn)行滾動(dòng)賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。未來半年左右，備兌期權(quán)組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強(qiáng)器持續(xù)進(jìn)行。而對(duì)價(jià)值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權(quán)，并賺取其時(shí)間價(jià)值，隨后再直接買入虛值看漲期權(quán)博取收益最大化。月差方面，投資者可以逢高構(gòu)建809-901以及809-905的反套組合，長(zhǎng)期目標(biāo)為遠(yuǎn)月升水200元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國內(nèi)政策風(fēng)險(xiǎn)、國際匯率風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)貨偏緊風(fēng)險(xiǎn)、氣候變化風(fēng)險(xiǎn)

觀點(diǎn)： 現(xiàn)貨暫穩(wěn)，期貨偏弱

信息分析：

(1)昨日，鄭糖小幅震蕩，成交量有所下降，持倉量減少 1.0 萬手，主力合約全天上漲 0.19%。

(2)顧問公司 Safras Mercado 稱，巴西 2018/19 榨季中南部地區(qū)糖產(chǎn)量料降至 2800 萬噸，低于此前預(yù)估的 3100 萬噸，因受干旱以及乙醇產(chǎn)量增加影響。巴西中部多數(shù)地區(qū)今年的降雨量低于均值。

(3)24 日下午，白糖現(xiàn)貨方面，南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià) 5150-5210 元/噸;倉庫報(bào)價(jià) 5100-5220 元/噸，成交一般。南寧廠倉報(bào)價(jià) 5090-5220 元/噸，成交一般。昆明中間商報(bào)價(jià) 4950-5000 元/噸;大理中間商報(bào)價(jià) 4870-4910元/噸;湛江中間商報(bào)價(jià) 5120-5150 元/噸，成交一般。

邏輯：6 月進(jìn)口同比、環(huán)比均增加;6 銷售數(shù)據(jù)仍不樂觀，糖廠庫存處于近年高位，消費(fèi)顯弱，后期銷售壓力大;內(nèi)外價(jià)差較大，走私仍是市場(chǎng)擔(dān)心因素之一;外盤方面，印度、泰國產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對(duì)原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，中國進(jìn)入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長(zhǎng)期偏弱運(yùn)行。不過，從生產(chǎn)成本來看，即使下榨季廣西甘蔗價(jià)格下調(diào)到 450 元/噸，SR1901 價(jià)格已經(jīng)接近這一成本;后期糖價(jià)能否大幅反彈或取決于后期食糖消費(fèi)情況，若后期消費(fèi)好轉(zhuǎn)，或有翹尾出現(xiàn)。

操作建議： 震蕩

風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)低于預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格上漲、極端氣候?qū)е聝r(jià)格上漲、打擊走私力度加強(qiáng)支撐糖價(jià)

巴西天氣憂慮提振，原糖反彈

巴西干旱以及雷亞爾走強(qiáng)支撐，原糖收高。10月原糖價(jià)格收漲0.11美分，漲幅為1%。巴西主產(chǎn)區(qū)持續(xù)干燥的天氣恐將影響后期成熟的甘蔗產(chǎn)量。另外雷亞爾再走強(qiáng)也支撐糖價(jià)。夜盤鄭糖反彈，主力合約測(cè)試4800點(diǎn)一線支撐有效，密切關(guān)注今日現(xiàn)貨反應(yīng)。進(jìn)入8月，現(xiàn)貨價(jià)格如果持穩(wěn)，后續(xù)成交仍有放量可能。操作上建議中線低位多單持有。

洲際交易所(ICE)原糖期貨周二收高，因巴西干旱天氣憂慮和巴西貨幣雷亞爾上漲。 交易間表示，對(duì)巴西中南部地區(qū)干燥天氣的擔(dān)憂為價(jià)格提供支撐，加之雷亞爾持堅(jiān)，阻礙了這一全球最大糖生產(chǎn)國的生產(chǎn)商銷售。周二鄭糖主力1809合約量能俱減，期價(jià)小幅收跌;當(dāng)日期價(jià)收于4842元/噸�，F(xiàn)貨方面：柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5170，報(bào)價(jià)較前一日白糖報(bào)價(jià)下調(diào)了20;南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)為5150-5210，較前日白糖報(bào)價(jià)下調(diào)了10，總體市場(chǎng)成交一般。國際糖市而言，巴西方面，顧問公司Safras Mercado稱，巴西2018/19榨季中南部地區(qū)糖產(chǎn)量料降至2800萬噸，低于此前預(yù)估的3100萬噸;印度內(nèi)閣經(jīng)濟(jì)事務(wù)委員會(huì)(CCEA)批準(zhǔn)將2018-19年度的甘蔗公平報(bào)酬價(jià)格(FRP)從本年度的255盧比提高至275盧比/100公斤，意味著印度糖產(chǎn)量繼續(xù)增產(chǎn)的預(yù)期下。巴西是全球最大的糖生產(chǎn)國。糖價(jià)下行概率仍然較大，投資者可前期空單繼續(xù)持有。華盛頓7月24日消息：美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物進(jìn)展周度報(bào)告顯示，上周美國大豆優(yōu)良率增加1個(gè)百分點(diǎn)。

當(dāng)前巴西處于高榨期，市場(chǎng)關(guān)注巴西中南部持續(xù)干旱天氣可能讓甘蔗榨量低于預(yù)期，且近日匯率回升支撐原糖窄幅波動(dòng)，10月合約收盤報(bào)11.17美分/磅，漲0.1美分。國內(nèi)鄭糖下跌至低位盤整，使得現(xiàn)貨價(jià)格跟隨下調(diào)，在進(jìn)口政策調(diào)整助推下，引發(fā)貿(mào)易商及用糖終端開始嘗試補(bǔ)庫，本周現(xiàn)貨銷量成交情況不錯(cuò)。夜盤開市鄭糖反彈接近4900壓力位，盤面形態(tài)出現(xiàn)空頭離場(chǎng)跡象。關(guān)注現(xiàn)貨能否放量成交，及市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口政策解讀不一，資金博弈加劇，建議空單暫時(shí)回避。

ICE 原糖小幅上漲，巴西干旱天氣的炒作帶來支撐。廣西南寧中間商報(bào)價(jià) 5210 元/噸，南寧集團(tuán)站臺(tái)暫無報(bào)價(jià)。鄭糖夜盤小幅上漲，短線期價(jià)獲得支撐并呈現(xiàn)低位振蕩態(tài)勢(shì)，操作上仍以觀望為宜。

國內(nèi)盤面：2018年7月24日白糖主力1809合約震蕩整理，開盤4833元/噸，收盤4842元/噸，較前一交易日結(jié)算價(jià)跌7元/噸或0.14%，成交量42.22萬手、持倉量41.31萬手。

外盤走勢(shì)：洲際交易所(ICE)原糖周二震蕩收漲，原糖主力10月合約收盤較前一交易日收盤價(jià)漲每磅0.10美分或0.90%，報(bào)每磅11.17美分。

基本面消息：

1.海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月份進(jìn)口糖28萬噸，同比增加14萬噸，環(huán)比增加8萬噸。2018年1-6月我國累計(jì)進(jìn)口糖138.19萬噸，同比減少3.16萬噸。2017/18榨季截至6月底我國累計(jì)進(jìn)口糖184.22萬噸，同比減少2.79萬噸。

2.海關(guān)總署通報(bào)，今年上半年，全國海關(guān)緝私部門立案?jìng)赊k走私犯罪案件1988起，比去年同期增長(zhǎng)8.9%。其中，立案?jìng)赊k走私食糖犯罪案件26起，案值3.25億元，查證涉案食糖5.13萬噸。

3.全球糖業(yè)聯(lián)盟(Global Sugar Alliance )表示，呼吁印度、巴基斯坦和歐盟取消補(bǔ)貼，稱補(bǔ)貼導(dǎo)致糖價(jià)疲軟且供應(yīng)過剩。ICE原糖期貨徘徊在4月觸及的兩年半低點(diǎn)10.69美分上方，價(jià)格受到全球供應(yīng)充足以及巴西雷亞爾兌美元走疲打壓。

現(xiàn)貨方面：7月24日下午白糖窄幅震蕩。主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)保持不變，總體成交一般，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5150-5210元/噸;倉庫報(bào)價(jià)5100-5220元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧有集團(tuán)站臺(tái)暫無報(bào)價(jià);廠倉報(bào)價(jià)5090-5220元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5170元/噸;倉庫報(bào)價(jià)5130-5150元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州有集團(tuán)倉庫報(bào)價(jià)5140-5180元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。來賓中間商倉庫報(bào)價(jià)5120-5150元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。欽州中間商倉庫報(bào)價(jià)5140-5190元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。貴港中間商倉庫報(bào)價(jià)5150-5240元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。云南：昆明中間商報(bào)價(jià)4950-5000元/噸;大理中間商報(bào)價(jià)4870-4910元/噸;祥云中間商報(bào)價(jià)4870-4890元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。廣東：湛江中間商報(bào)價(jià)5120-5150元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。新疆：烏魯木齊中間商報(bào)價(jià)5500-5600元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。

觀點(diǎn)總結(jié)：目前國內(nèi)壓榨已結(jié)束，供應(yīng)的寬松及消費(fèi)不旺等因素對(duì)國內(nèi)糖市形成較大壓力，進(jìn)一步關(guān)注消費(fèi)數(shù)據(jù)。7月24日SR809震蕩收跌0.14%。新榨季全球供應(yīng)過剩量預(yù)期對(duì)原糖構(gòu)成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)原糖主力周二震蕩收漲0.90%。進(jìn)一步關(guān)注外盤走勢(shì)及國內(nèi)消息，目前市場(chǎng)維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹(jǐn)慎做多，區(qū)間短線操作為主。

要點(diǎn)

1.原糖：國際糖近期反彈更多來自于對(duì)巴西干旱天氣的炒作和雷亞爾的反彈，原糖的反彈高度要看巴西的受災(zāi)情況，從短線來看原糖處于弱反彈的狀況。

2. 國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日(7月24日)，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5170元/噸(-20);南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5150-5210元/噸(-5);湛江中間商報(bào)價(jià)5120-5150元/噸(0);昆明中間商報(bào)價(jià)4950-5000元/噸(0)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(7 月24日)，SR1809合約開盤4833，收跌7點(diǎn)(跌幅0.14%)，報(bào)收4842，減倉4936手，持倉為413122手。

4. 海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月份進(jìn)口糖28萬噸，同比增加14萬噸，環(huán)比增加8萬噸。2018年1-6月我國累計(jì)進(jìn)口糖138.19萬噸，同比減少3.16萬噸。2017/18榨季截至6月底我國累計(jì)進(jìn)口糖184.22萬噸，同比減少2.79萬噸。

5. Unica將巴西2018/19年度每噸甘蔗產(chǎn)糖量預(yù)估下調(diào)10-13千克，因壓榨商更多的生產(chǎn)乙醇。

6. 全球糖業(yè)聯(lián)盟(Global Sugar Alliance )表示，呼吁印度、巴基斯坦和歐盟取消補(bǔ)貼，稱補(bǔ)貼導(dǎo)致糖價(jià)疲軟且供應(yīng)過剩。

小結(jié)：國內(nèi)將實(shí)施積極的財(cái)政政策，寬松的貨幣政策引發(fā)股市強(qiáng)勁反彈，有利于商品市場(chǎng)回暖。對(duì)巴西干旱天氣的擔(dān)憂，原糖呈現(xiàn)弱反彈，鄭糖也呈現(xiàn)了減倉式反彈。短中線建議觀望，周期性空單持有。