“動(dòng)蕩時(shí)期買日元避險(xiǎn)”。這是不少外匯交易員剛剛踏入外匯市場(chǎng)，就首先學(xué)會(huì)的一條生存法則。然而，過去幾個(gè)月這一規(guī)律卻似乎失效了!

今年全球貿(mào)易爭(zhēng)端爆發(fā)，特朗普無視美國(guó)總統(tǒng)避免公開干預(yù)金融市場(chǎng)的慣例批評(píng)美元強(qiáng)勢(shì)，而且人民幣大跌。然而日元堅(jiān)定地保持疲態(tài)，本月成為10國(guó)集團(tuán)(G10)貨幣中表現(xiàn)最差的貨幣。

對(duì)此，路透社周三(7月25日)分析指出，有三點(diǎn)原因?qū)е铝松鲜鲎兓��?/p>

①日本投資者購買外國(guó)資產(chǎn)

日元的避險(xiǎn)地位毋庸置疑，日本近2萬億日元(180億美元)月度貿(mào)易順差予以支撐。但若沒有重大全球市場(chǎng)沖擊抑制日本投資者購買外國(guó)資產(chǎn)，日元可能將保持疲軟，尤其是日本央行結(jié)束貨幣刺激政策晚于其他央行。

由于通脹仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目標(biāo)，加上企業(yè)獲利回升緩慢，投資者對(duì)日本央行能否大規(guī)模削減刺激措施持懷疑態(tài)度。據(jù)知情人士告訴路透，日本央行將在7月會(huì)議上討論政策調(diào)整，使政策“更加可持續(xù)”，但該報(bào)導(dǎo)周一僅短暫推高日元。

“日本央行將繼續(xù)采取寬松政策，這仍將促使國(guó)內(nèi)投資者借日元購買海外資產(chǎn)，”Legal and General Investment Management的投資長(zhǎng)Anton Eser說。該機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)規(guī)模為9830億英鎊。

美國(guó)利率自2016年以來已多次調(diào)升，歐洲央行也計(jì)劃在2018年底結(jié)束購債計(jì)劃，但日本央行仍在購買本地證券，盡管步伐有所放緩。因此，盡管全球市場(chǎng)動(dòng)蕩，但日本投資者可能會(huì)繼續(xù)將資金投向外國(guó)資產(chǎn)。

日本投資者6月凈買入1.5萬億日元外國(guó)股票，為近三年來最高水準(zhǔn)。盡管貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)，日本投資者在7月第一周仍買入3,710億日元外國(guó)股票。

②日本基金減少對(duì)沖

當(dāng)前，日本基金正越來越不愿對(duì)沖數(shù)以十億美元計(jì)的美國(guó)資產(chǎn)敞口�！拔覒岩捎行┩顿Y者正在減少對(duì)海外債券投資的匯率對(duì)沖，”一家日本主要銀行要求匿名的資深交易員對(duì)路透表示。

日本基金經(jīng)理在全面對(duì)沖的基礎(chǔ)上買入的10年期美債，目前收益率只有區(qū)區(qū)33個(gè)基點(diǎn)，去年則為50-80個(gè)基點(diǎn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)升息，就連這不大的收益率優(yōu)勢(shì)也將會(huì)消失。

遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)投資者對(duì)日元的需求不足，將會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)匯市場(chǎng)需求下滑�！柏泿艑�(duì)沖成本已然快速上升，日本投資者已經(jīng)停止了對(duì)沖，這阻止他們買入日元，目前的趨勢(shì)是賣出日元，”加拿大皇家銀行倫敦分行的首席外匯策略師Adam Cole稱。

另一個(gè)拋售日元的源頭則是在海外進(jìn)行并購的日本企業(yè)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增勢(shì)低迷加上人口減少，促使這些企業(yè)在海外進(jìn)行并購。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，日本投資者進(jìn)行海外并購的規(guī)模觸及紀(jì)錄高位13萬億日元。

③全球貿(mào)易沖突

貿(mào)易沖突會(huì)提高全球市場(chǎng)波動(dòng)性，這似乎對(duì)日元構(gòu)成利好。但實(shí)際上，這卻是日元下滑的推手。

日本很容易受到貿(mào)易戰(zhàn)影響。舉例來說，汽車在日本對(duì)美出口中的占比幾近30%，美國(guó)新關(guān)稅可能傷及日本的貿(mào)易盈余。此外，隨著全球基金經(jīng)理人削減海外投資倉位，這類現(xiàn)金大多數(shù)是進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)而不是“避險(xiǎn)”。而由于美國(guó)降低對(duì)出口的依賴，美元可能從貿(mào)易戰(zhàn)中受益。

“利好美元的利差越來越闊，與其把資金轉(zhuǎn)投瑞郎或日元，美元眼下才是投資者另一個(gè)更強(qiáng)的投資選擇�！焙商m合作銀行匯率分析師Jane Foley說。

上周美銀美林調(diào)查報(bào)告顯示，全球投資者目前美股超配比重為17個(gè)月最高，投資者削減其他股市倉位，日股配比在四個(gè)月中第三度下滑。美銀美林外匯分析師Kamal Sharma指出，今年以來日股與日元的連動(dòng)性一直頗高，兩者年線都在平盤下方。這種情況比較少見，因?yàn)槿赵�貶值通常會(huì)刺激日經(jīng)225指數(shù)上漲。

“如果美股市場(chǎng)下滑，那么我們所處的情況就不同了，”東京一交易商說�！安贿^只要美股處于冒險(xiǎn)模式，美元兌日元就會(huì)受到支撐�！�

《日元一路下跌 避險(xiǎn)性質(zhì)為何無法發(fā)揮？》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0725/123825.htm