在利好消息推動(dòng)下，近日大金融板塊集體反彈，逐步脫離底部區(qū)域。從大金融細(xì)分領(lǐng)域來看，有行業(yè)人士指出，銀行股普遍處于破凈水平，估值優(yōu)勢(shì)突出。在不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，銀行股進(jìn)一步回調(diào)的空間有限，中長(zhǎng)期來看較為樂觀。對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)而言，四大上市險(xiǎn)企估值不貴，性價(jià)比較高，具有長(zhǎng)期配置價(jià)值。作為市場(chǎng)主體之一的券商股，一旦行情回暖，則將出現(xiàn)一波交易性機(jī)會(huì)。整體來看，大金融板塊近期獲得資金明顯關(guān)注，同時(shí)板塊估值優(yōu)勢(shì)明顯，在市場(chǎng)流動(dòng)性有限的環(huán)境下，估值洼地有望得到資金力挺，打響估值修復(fù)行情。

　　不斷鞏固零售優(yōu)勢(shì)

　　招商銀行2018年一季度歸母凈利潤(rùn)增速13.5%，盈利增速領(lǐng)先股份行。凈息差2.55%，同比提升12個(gè)基點(diǎn)，未來隨著息差水平的進(jìn)一步趨好，盈利增速有望保持較高水平。

　　天風(fēng)證券認(rèn)為，公司2004年轉(zhuǎn)型零售，大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)，經(jīng)過長(zhǎng)期積累與發(fā)展逐漸形成獨(dú)特的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)特色，對(duì)標(biāo)美國(guó)富國(guó)銀行，堪稱零售之王。2018年一季度年化凈資產(chǎn)收益率水平達(dá)19.97%，同比增0.55%，近十年平均凈資產(chǎn)收益率則高達(dá)21.98%，領(lǐng)先同業(yè)。一季度資本充足率15.51%，核心一級(jí)資本充足率11.98%，均遠(yuǎn)超同業(yè)水平，資本內(nèi)生能力強(qiáng)勁。依托Fintech公司明確定位金融科技銀行，有望不斷鞏固零售優(yōu)勢(shì)，未來發(fā)展可期。

　　穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)

　　華泰證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額在2014年-2017年均保持了行業(yè)龍頭地位。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)強(qiáng)勢(shì)為公司帶來龐大的客戶基數(shù)，為資管、兩融等業(yè)務(wù)發(fā)展提供了良好基礎(chǔ)。公司的并購(gòu)重組數(shù)量和市場(chǎng)份額長(zhǎng)期保持領(lǐng)先。并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)為公司獲得了較多客戶基礎(chǔ)。依靠該基礎(chǔ)，公司大力推廣股、債、并購(gòu)到資本介入一攬子的服務(wù)產(chǎn)品。

　　東莞證券認(rèn)為，公司目前在互聯(lián)網(wǎng)金融取得一定成就，APP的下載量和月活持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。隨著多項(xiàng)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢(shì)發(fā)展，公司在業(yè)內(nèi)的地位也呈現(xiàn)出穩(wěn)步上升勢(shì)頭。以2016年、2017年的業(yè)績(jī)來看，公司主要指標(biāo)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)排名均進(jìn)入行業(yè)前5名，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。行業(yè)地位的逐步提升，體現(xiàn)出公司近年來業(yè)務(wù)強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展勢(shì)頭。

　　IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富

　　廣發(fā)證券2018年第一季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入10.58億元，同比增長(zhǎng)2%；傭金率同比僅有小幅下降，降幅逐步趨緩。公司持續(xù)以科技金融、財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)和綜合化為驅(qū)動(dòng)持續(xù)推進(jìn)改革，2017年末，手機(jī)用戶數(shù)同比增長(zhǎng)超50%；微信平臺(tái)用戶數(shù)超317萬(wàn)，易淘金電商平臺(tái)金融產(chǎn)品銷量達(dá)1157億元。2018年第一季度，資本中介類業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，兩融余額555.71億元。

　　海通證券認(rèn)為，公司IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，主板承銷項(xiàng)目22家，中小板12家，創(chuàng)業(yè)板22家。公司在繼續(xù)鞏固優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)客戶的同時(shí)，持續(xù)拓展和儲(chǔ)備大型客戶，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備居于行業(yè)前列。公司在大型券商中各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定且排名前列；同時(shí)，IPO、主動(dòng)管理業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。

　　金融科技提升價(jià)值

　　中國(guó)平安業(yè)績(jī)繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。海通證券表示，公司金融科技與醫(yī)療科技的各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，貢獻(xiàn)利潤(rùn)已達(dá)18億元。2018年一季度陸金所控股盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)4429億元，管理貸款余額3038億元，機(jī)構(gòu)間交易規(guī)模達(dá)11500億元；平安好醫(yī)生致力于打造全球最大的醫(yī)療健康生態(tài)系統(tǒng)，提供在線家庭醫(yī)生服務(wù)與多種線下服務(wù)；2018年一季末，金融壹賬通已為478家銀行和1970余家非銀金融機(jī)構(gòu)提供一站式金融科技解決方案；平安醫(yī)保科技提供智能控費(fèi)與經(jīng)辦已覆蓋超過200個(gè)城市，接入醫(yī)院超2200家。海通證券預(yù)計(jì)平安壽險(xiǎn)NBV增速將逐季改善，金融科技與醫(yī)療科技將加速貢獻(xiàn)價(jià)值，戴維斯雙擊能夠持續(xù)提升公司價(jià)值。

　　資源布局優(yōu)于同業(yè)

　　寧波銀行的個(gè)體差異化在上市城商行中愈發(fā)凸顯。總量上看，在各方面因素的權(quán)衡和資源的布局優(yōu)于同業(yè)，2018年一季度凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)收益率同業(yè)最高。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，長(zhǎng)期視角下，穩(wěn)健的凈資產(chǎn)收益率水平來源于優(yōu)質(zhì)的風(fēng)控。未來在去桿杠條件下，存貸業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)的根基。公司存貸利差高且具備可持續(xù)性，存貸比相對(duì)較低，未來狹義信貸額度約束存在“松綁”的可能，貸存比有進(jìn)一步提升空間，其核心盈利能力有保障。資產(chǎn)質(zhì)量方面，財(cái)政擴(kuò)張邊際放緩、信用擴(kuò)張收縮，可能使得未來一段時(shí)間內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐步抬升，公司風(fēng)控扎實(shí)加上撥備夠厚，預(yù)計(jì)其利潤(rùn)受沖擊相對(duì)緩和。綜合來看，預(yù)計(jì)經(jīng)過本輪調(diào)整后，其凈資產(chǎn)收益率仍能夠穩(wěn)定在優(yōu)于同業(yè)的水平。

　　光大證券(601788)

　　資管收入大幅增長(zhǎng)

　　光大證券充分利用控股股東光大集團(tuán)的綜合金融服務(wù)平臺(tái)，重點(diǎn)開發(fā)銀行等機(jī)構(gòu)渠道，全力引進(jìn)新客戶、引流新資。同時(shí)，公司全力打造“以量化為手段、以大類資產(chǎn)配置為核心”的財(cái)富管理模式，并發(fā)布智能理財(cái)系統(tǒng)“智投魔方”，產(chǎn)品上線后用戶使用規(guī)模快速上升。2017年光大期貨市占率達(dá)2.26%，股票期權(quán)全年累計(jì)市占率6.3%，排名期貨公司第一。

　　海通證券分析認(rèn)為，2018年第一季度實(shí)現(xiàn)資管收入1.44億元，同比大幅增長(zhǎng)168%。承銷收入0.97億元。股債承銷合計(jì)58家，總承銷規(guī)模230.05億元；其中公司債5家，承銷規(guī)模37.60億元；資產(chǎn)支持證券25家，承銷規(guī)模67.63億元。公司IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，其中主板8家，中小板10家，創(chuàng)業(yè)板8家，居于行業(yè)前列。

　　中國(guó)太保(601601)

　　進(jìn)入質(zhì)量齊升階段

　　中國(guó)太保在2010年末提出“聚焦?fàn)I銷，聚焦期繳”戰(zhàn)略后，主動(dòng)壓縮躉交占比高、價(jià)值較低的銀保渠道，重點(diǎn)發(fā)展期交占比高、價(jià)值率較高的個(gè)險(xiǎn)渠道。期繳占比逐年提升，大量的續(xù)期保費(fèi)能夠貢獻(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的利潤(rùn)。在重點(diǎn)發(fā)展個(gè)險(xiǎn)渠道的戰(zhàn)略下，代理人質(zhì)量齊升，人力規(guī)模和人均產(chǎn)能均保持高速增長(zhǎng)，推動(dòng)保費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，公司在2014年出現(xiàn)虧損后便通過控制承保質(zhì)量、降低賠付率的方式降低綜合成本，實(shí)現(xiàn)盈利；但產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速大幅下降，低于同業(yè)。2017年，產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率為98.8%，保持有效控制，保費(fèi)同比增速開始回升。2018年一季度，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比增速達(dá)19.6%，超過同業(yè)平均水平，進(jìn)入質(zhì)量齊升新階段。

　　業(yè)績(jī)開始加速增長(zhǎng)

　　新華保險(xiǎn)近日發(fā)布2018年中期業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)80%左右。民生證券認(rèn)為，公司2017年以來持續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略，保費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2018年加快回歸保險(xiǎn)本源，長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品是各家險(xiǎn)企的發(fā)力點(diǎn)，保障型產(chǎn)品異化問題較小，預(yù)計(jì)受19號(hào)文影響有限。純壽險(xiǎn)企業(yè)將受益于長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品的高價(jià)值率。2017年新業(yè)務(wù)價(jià)值率39.7%，同比增加17.3個(gè)百分點(diǎn)，為四家上市險(xiǎn)企增幅最大，前期轉(zhuǎn)型效果逐漸顯現(xiàn)，2018年有望保持較快的價(jià)值增長(zhǎng)。

　　公司屬于較早實(shí)施轉(zhuǎn)型的純壽險(xiǎn)企業(yè)，聚焦保費(fèi)收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化和長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品，在嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下，2018年上半年保費(fèi)收入邊際改善明顯，評(píng)估利率上行促公司會(huì)計(jì)利潤(rùn)持續(xù)釋放，年內(nèi)有望保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

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