美優(yōu)良率下降，仍需關注旱情風險

總體而言，美棉價格受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響從高位回落，但市場對德州等棉花主產(chǎn)區(qū)干旱預期一直沒有消退，美棉優(yōu)良率大幅低于上年，使投資者對美棉產(chǎn)量和品質(zhì)偏悲觀。與此同時，隨著拋儲持續(xù)進行，國內(nèi)棉花庫存不斷下降，制約棉花上漲的主要因素逐漸消失，國內(nèi)棉花長期價格中樞或?qū)⑸弦啤６唐趦?nèi)，國內(nèi)棉花價格受政策影響處于弱勢震蕩，投資者應以保持觀望為宜;從長期來看，投資者應保持多頭思維，投資者可以逢低買入并長期持有多單。

風險點：貿(mào)易戰(zhàn)風險、匯率風險、主產(chǎn)國干旱天氣風險、替代品價格風險

觀點：多空影響交織 鄭棉或震蕩運行

信息分析：

(1)棉花現(xiàn)貨價格指數(shù) 暫穩(wěn) 。7 月 23 日，中國棉花價格指數(shù) 3128B 為16181(0)元/噸;CotlookA 指數(shù)為 97.45(-0.50)，折人民幣 15616 元/噸。

(2)鄭棉注冊倉單 流入 ，有效預報 增加。7 月 23 日，鄭棉注冊倉單 9626(+52)，有效預報 2050(+90)。

(3)儲備棉輪出成交理性。中國棉花信息網(wǎng)消息，7 月 23 日，儲備棉輪出成交 63.31%。平均成交價格 15006(+150)元/噸;折 3128 價格 16361(-38)元/噸。

(4) 印度國內(nèi)棉價保持堅挺。瑞嘉國際信息顯示，印度國內(nèi) S-6 報價 47900盧比/candy，折 88.73 美分/磅。。

邏輯：國內(nèi)方面，儲備棉成交理性，流通庫存處于歷史同期偏高水平，倉單+有效預報增加。國際方面，美棉優(yōu)良率差于上年同期，結鈴率高于上年同期;印度提高新年度 MSP，其國內(nèi)棉價保持堅挺。綜合分析，印度提高最低支持價格，抬高全球棉價底部;短期內(nèi)，貿(mào)易戰(zhàn)與人民幣貶值交錯，內(nèi)盤倉單壓力與外盤強勢交錯，鄭棉或震蕩運行。

操作建議：觀望

風險因素 ：中美貿(mào)易戰(zhàn)

需求依舊內(nèi)外兩弱，鄭棉前空耐心持有

綜合看，隨國儲輪出疆棉占比提高，成交率出現(xiàn)一定回升，短期或?qū)ΜF(xiàn)貨形成一定壓力;下游需求看，美國本月公布的 2000 億關稅清單中涉及部分紡織品原料及紡織品，且周五特朗普表示已經(jīng)做好對 5000 億美元商品收稅的準備，中美貿(mào)易摩擦升級預期進一步加強，目前內(nèi)外需求形勢均不容樂觀，重點關注 8 月底關稅的具體實施情況。棉紗及坯布現(xiàn)貨價格則維持堅挺，且化纖類替代品價格預期偏弱，近期粘短價格出現(xiàn)較為明顯的下滑，紡織利潤的不斷縮減加之需求淡季的到來將對整體社會庫存形成一定拖累;國際方面，貿(mào)易摩擦升級預期影響仍在，隔夜 ICE 期棉延續(xù)全線收跌態(tài)勢。天氣方面，西德州近期仍無明顯降雨預報，持續(xù)的高溫干燥天氣使得部分旱地區(qū)域出現(xiàn)落果，目前德州其余大部地區(qū)均以高溫天氣為主，海灣區(qū)上部棉鈴成熟迅速，當?shù)孛揶r(nóng)已開始為采收做準備。昨日鄭棉開盤后探底回升，整體延續(xù)窄幅震蕩格局，目前整體倉單+預報總量再超 46 萬噸，主力合約承壓將隨 9 月交割臨近而愈發(fā)顯著，建議 CF901 前空繼續(xù)持有，新空持續(xù)關注反彈后的沽空機會，9-1 價差處歷史低位水平，未來仍有進一步收窄空間，穩(wěn)健者繼續(xù)持有買 CF809-賣 CF901 正套組合。

操作具體建議：持有買 CF809-賣 CF901，策略類型為正套組合，持倉比例為 5%，離場區(qū)間：-870 至-900;持有 CF901 合約，策略類型為單邊做空，持倉比例為 5%，止損價位：17400。

美棉優(yōu)良率下降，價格小幅震蕩

美元小幅反彈壓制以及中美貿(mào)易沖突升級預期，美棉弱勢震蕩。12月合約下跌0.27美分，跌幅為0.31%。截至7月22日當周，美棉優(yōu)良率為39%，較上周下降2%，低于去年同期的55%。主產(chǎn)區(qū)干旱的影響仍將支撐市場。夜盤鄭棉小幅低開，隨后震蕩上行，對中美貿(mào)易沖突升級的影響有所消化。短期預計維持震蕩，操作上建議短線交易為主。

洲際交易所(ICE)期棉合約周一連續(xù)第四日下跌，受累于需求疲軟。交投最活躍的ICE 12月期棉收跌0.27美分報每986.81美分。昨日國內(nèi)鄭棉主力1901合約低開低走，增倉下行，全天跌160元/噸，交投清淡;隔夜盤面震蕩走高，大幅減倉兩萬余手。

國際方面，美國農(nóng)業(yè)部公布的每周作物生長報告顯示，截至2018年7月22日當周，美國棉花生長優(yōu)良率為39%，之前一周為41%，去年同期為55%;印度新棉種植面積累計達到775萬公頃，仍較上一年度同期落后14.7%。國內(nèi)方面，季節(jié)性淡季明顯，在紗線和坯布開工率下滑的情況下庫存仍然增加，且坯布的累計速度快于紗線;328棉花價格指數(shù)和C32S紗線止跌。現(xiàn)階段國內(nèi)供給充足，外圍中美貿(mào)易摩擦不確定亦使棉價承壓，鄭棉或維持區(qū)間震蕩。操作上建議投資者暫時離場觀望或短空持有。目前正值棉花生長關鍵期，密切關注天的變化。

周末特朗普再發(fā)推特，聲稱已做好準備對中國進口約5000億美元的商品全征稅，貿(mào)易戰(zhàn)再度升級，導致 今日鄭棉開盤下跌， 但經(jīng)過前期棉價下跌，市場已經(jīng)基本消化貿(mào)易戰(zhàn)影響，隨之鄭棉小幅反彈。截至 5 月 23 日收盤，鄭棉總持倉增加 2.32 萬手至 88.65 萬手，其中 1901 合約增加 2.8 萬手至 55.26 萬手，1809 合約減倉 0.38 萬手至 17.1 萬手。主力 1901 合約全天最高價 16725 元/噸，低價 16485 元/噸，收于 16580 元/噸。當前新年度棉花正處于生長關鍵期，8 月份天氣情況成為影響新年度棉價的關鍵因素。在當前新疆天氣一切正常的前提下， 貿(mào)易戰(zhàn)對棉花消費的影響仍是懸在棉花市場上的達摩克利斯之劍，紡織品加稅對國內(nèi)紡織業(yè)打擊預期將使棉價維持弱勢。

從基本面來看，國內(nèi)庫存壓力仍在，表現(xiàn)在倉單上，當前鄭棉倉單加有效預報合計達 50.2 萬噸，前期套利盤將使得當前倉單壓力轉(zhuǎn)移至 1 月，這部棉花倉單在19 年3月份到期，而 3 月非主力合約，持倉量較少，故而大量倉單將在 1 月合約交割。同時疊加新棉上市后更多套保盤介入，1 月合約倉單壓力巨大。下游來看，紡織產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入淡季，紗線市場庫存開始積累，開工率有所降低。中美貿(mào)易戰(zhàn)依舊焦灼，紡織品出口征收高額關稅將成為大概率事件，資金避險情緒疊加倉單壓力，這將使棉價維持弱勢。

國內(nèi)宏觀方面，一方面人民幣持續(xù)貶值，離岸人民幣匯率已破 6.8，且市場預期仍有進一步貶值空間，這對紡織品出口形成利多而對外棉進口形成成本支撐。另一方面貨幣政策頻現(xiàn)穩(wěn)健偏寬松信號，財政政策也轉(zhuǎn)向積極。在國內(nèi)產(chǎn)銷缺口存在、儲備棉下年度不足的的大背景下，預期棉價難以大幅下跌。

綜上，當前鄭棉價格下行壓力仍在，但下跌空間已不大，在貿(mào)易戰(zhàn)前景未明前，預期鄭棉價格將延續(xù)弱勢震蕩，1901 合約震蕩區(qū)間 16200-17000 元/噸。

ICE 棉花小幅收低，需求不振令短期行情承壓。中國現(xiàn)貨指數(shù) 3128B 報16175 元/噸，跌 6。儲備棉輪出成交率 63%，成交均價折 3128 價 16361 元/噸。鄭棉夜盤小幅盤升，短期保持振蕩態(tài)勢，操作上短線繼續(xù)觀望，中長線擇機做多。