白糖：原糖震蕩偏弱 國內(nèi)現(xiàn)貨下跌

昨日原糖震蕩偏弱。主力合約最高觸及11.3美分每磅，最低跌到11.01美分每磅，最終收盤價(jià)格下跌0.04美分每磅，報(bào)收在11.07美分每磅。全球糖業(yè)聯(lián)盟(Global Sugar Alliance )周四表示，呼吁印度、巴基斯坦和歐盟取消補(bǔ)貼，稱補(bǔ)貼導(dǎo)致糖價(jià)疲軟且供應(yīng)過剩。全球糖業(yè)聯(lián)盟澳大利亞分布主席Greg Beashel表示，“受到巴基斯坦政府支持的糖業(yè)項(xiàng)目，以及印度糖出口補(bǔ)貼威脅，全球糖價(jià)(ICE 11號(hào)原糖)已經(jīng)跌至全球最具效率的生產(chǎn)商成本線下方;相對的，國內(nèi)現(xiàn)貨下跌，廣西南華下跌50-70元/噸和云南南華價(jià)格下降50元/噸。

策略：我們認(rèn)為在糖會(huì)之后國內(nèi)糖市陷入恐慌中，目前國內(nèi)進(jìn)入了糖市的“至暗時(shí)刻”，距離熊市周期底部越來越近，我們也看到政府為保護(hù)國內(nèi)糖市場所做的努力。對于短期投資者可以逢低平空止盈，而對于長線投資者而言，目前已具備買入的條件，現(xiàn)在可以直接逢低買入遠(yuǎn)月合約。期權(quán)方面，現(xiàn)貨商短期可在持有現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上，進(jìn)行滾動(dòng)賣出略虛值看漲期權(quán)的備兌期權(quán)組合操作。未來半年左右，備兌期權(quán)組合操作可以作為現(xiàn)貨收益的增強(qiáng)器持續(xù)進(jìn)行。而對價(jià)值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權(quán)，并賺取其時(shí)間價(jià)值，隨后再直接買入虛值看漲期權(quán)博取收益最大化。月差方面，投資者可以逢高構(gòu)建809-901以及809-905的反套組合，長期目標(biāo)為遠(yuǎn)月升水200元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國內(nèi)政策風(fēng)險(xiǎn)、國際匯率風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)貨偏緊風(fēng)險(xiǎn)、氣候變化風(fēng)險(xiǎn)

觀點(diǎn)：長期熊市結(jié)構(gòu)下，鄭糖反彈需后期消費(fèi)好轉(zhuǎn)

信息分析：

(1)昨日，鄭糖小幅下跌，成交量有所下降，持倉量減少 0.4 萬手，主力合約全天下跌 0.25%。

(2)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國 6 月份進(jìn)口糖 28 萬噸，同比增加14 萬噸，環(huán)比增加 8 萬噸。2018 年 1-6 月我國累計(jì)進(jìn)口糖 138.19 萬噸，同比減少 3.16 萬噸。2017/18 榨季截至 6 月底我國累計(jì)進(jìn)口糖 184.22萬噸，同比減少 2.79 萬噸。

(3)美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新報(bào)告顯示，截至 7 月 17 日當(dāng)周，對沖基金及大型投機(jī)客持有原糖凈空倉位升至 27713 手，環(huán)比上周增加 19740 手，其中非商業(yè)多頭持倉為 249069 手，空頭持倉為 276782手。

邏輯：6 月進(jìn)口同比、環(huán)比均增加;6 銷售數(shù)據(jù)仍不樂觀，糖廠庫存處于近年高位，消費(fèi)顯弱，后期銷售壓力大;內(nèi)外價(jià)差較大，走私仍是市場擔(dān)心因素之一;外盤方面，印度、泰國產(chǎn)量均創(chuàng)新高，對原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。我們認(rèn)為，長期來看，中國進(jìn)入增產(chǎn)周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長期偏弱運(yùn)行。不過，從生產(chǎn)成本來看，即使下榨季廣西甘蔗價(jià)格下調(diào)到 450 元/噸，SR1901 價(jià)格已經(jīng)接近這一成本;后期糖價(jià)能否大幅反彈或取決于后期食糖消費(fèi)情況，若后期消費(fèi)好轉(zhuǎn)，或有翹尾出現(xiàn)。

操作建議： 震蕩

風(fēng)險(xiǎn)因素：拋儲(chǔ)低于預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格上漲、極端氣候?qū)е聝r(jià)格上漲、打擊走私力度加強(qiáng)支撐糖價(jià)

鄭糖弱勢震蕩，建議短線操作

國內(nèi)盤面：2018年7月23日白糖主力1809合約震蕩整理，開盤4869元/噸，收盤4833元/噸，較前一交易日收盤價(jià)跌12元/噸或0.25%，成交量46.7萬手、持倉量41.8萬手。

外盤走勢：洲際交易所(ICE)原糖周一震蕩收跌，原糖主力10月合約收盤較前一交易日收盤價(jià)跌每磅0.04美分或0.36%，報(bào)每磅11.07美分。

基本面消息：

1.海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月份進(jìn)口糖28萬噸，同比增加14萬噸，環(huán)比增加8萬噸。2018年1-6月我國累計(jì)進(jìn)口糖138.19萬噸，同比減少3.16萬噸。2017/18榨季截至6月底我國累計(jì)進(jìn)口糖184.22萬噸，同比減少2.79萬噸。

2.海關(guān)總署通報(bào)，今年上半年，全國海關(guān)緝私部門立案偵辦走私犯罪案件1988起，比去年同期增長8.9%。其中，立案偵辦走私食糖犯罪案件26起，案值3.25億元，查證涉案食糖5.13萬噸。

3.全球糖業(yè)聯(lián)盟(Global Sugar Alliance )表示，呼吁印度、巴基斯坦和歐盟取消補(bǔ)貼，稱補(bǔ)貼導(dǎo)致糖價(jià)疲軟且供應(yīng)過剩。ICE原糖期貨徘徊在4月觸及的兩年半低點(diǎn)10.69美分上方，價(jià)格受到全球供應(yīng)充足以及巴西雷亞爾兌美元走疲打壓。

現(xiàn)貨方面：7月23日下午白糖跌幅加劇。不過主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)保持不變，總體成交一般偏淡，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5160-5210元/噸;倉庫報(bào)價(jià)5160-5220元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧有集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5210元/噸;廠倉報(bào)價(jià)5100-5220元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5190元/噸;倉庫報(bào)價(jià)5160元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州有集團(tuán)倉庫報(bào)價(jià)5160-5200元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。來賓中間商倉庫報(bào)價(jià)5130-5150元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。欽州中間商倉庫報(bào)價(jià)5170元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。貴港中間商倉庫報(bào)價(jià)5150-5240元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。云南：昆明中間商報(bào)價(jià)4950-5000元/噸;大理中間商報(bào)價(jià)4890-4930元/噸;祥云中間商報(bào)價(jià)4870-4950元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。廣東：湛江中間商報(bào)價(jià)5120-5150元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。新疆：烏魯木齊中間商報(bào)價(jià)5500-5600元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。

觀點(diǎn)總結(jié)：目前國內(nèi)壓榨已結(jié)束，供應(yīng)的寬松及消費(fèi)不旺等因素對國內(nèi)糖市形成較大壓力，進(jìn)一步關(guān)注消費(fèi)數(shù)據(jù)。7月23日SR809震蕩收跌0.25%。新榨季全球供應(yīng)過剩量預(yù)期對原糖構(gòu)成的壓力持續(xù)存在，洲際交易所(ICE)原糖主力周一震蕩收跌0.36%。進(jìn)一步關(guān)注外盤走勢及國內(nèi)消息，目前市場維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹(jǐn)慎做多，區(qū)間短線操作為主。

受現(xiàn)貨端下調(diào)影響，鄭糖近月尋求二次探底

要點(diǎn)

1.原糖：近期國際糖的反彈更多來自于對巴西干旱天氣的炒作和雷亞爾反彈的暫時(shí)支撐，但市場盯住巴西減產(chǎn)，更應(yīng)關(guān)注印度大幅增產(chǎn)帶來的總體過剩，將持續(xù)形成去庫存化的難題。

2. 國內(nèi)現(xiàn)貨：昨日(7月21日)，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)具體情況如下：柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5190元/噸(-65);南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5160-5210元/噸(-40);湛江中間商報(bào)價(jià)5120-5150元/噸(-40);昆明中間商報(bào)價(jià)4950-5000元/噸(-20)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(7 月21日)，SR1809合約開盤4869，收跌65點(diǎn)(跌幅1.33%)，報(bào)收4833，減倉2878手，持倉為418058手。

4. 海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月份進(jìn)口糖28萬噸，同比增加14萬噸，環(huán)比增加8萬噸。2018年1-6月我國累計(jì)進(jìn)口糖138.19萬噸，同比減少3.16萬噸。2017/18榨季截至6月底我國累計(jì)進(jìn)口糖184.22萬噸，同比減少2.79萬噸。

5. 福四通稱，干旱天氣和甘蔗老化影響，巴西中南部甘蔗壓榨料將會(huì)低于四年低點(diǎn)。目前干旱天氣已經(jīng)導(dǎo)致主要產(chǎn)區(qū)土壤濕度顯著降低，過去120天降雨量較歷史均值低157毫米。

6. 全球糖業(yè)聯(lián)盟(Global Sugar Alliance )表示，呼吁印度、巴基斯坦和歐盟取消補(bǔ)貼，稱補(bǔ)貼導(dǎo)致糖價(jià)疲軟且供應(yīng)過剩。

小結(jié)：受南方主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨下調(diào)50-70不等，銷售平淡，從而拖累了鄭糖近月809合約弱勢下行，從技術(shù)上以尋求二次探底。由于主力機(jī)構(gòu)采用空809，買901,905形成逆反熊市周期的反套做法，各合約的級差扭曲，明明是熊市周期，但呈現(xiàn)的是牛市級差排列。由于行業(yè)套保力量羸弱，以及對新榨季糖價(jià)缺乏遠(yuǎn)慮之心，暫時(shí)級差扭曲的格局還將延續(xù)。操作上短線觀望，耐心等待遠(yuǎn)月技術(shù)性反彈的拋空機(jī)會(huì)。

原糖沖高回落 鄭糖震蕩整理

00巴西貨幣雷亞爾再度轉(zhuǎn)跌，原糖收陰線。10月原糖價(jià)格下跌0.02美分，跌幅為0.4%。盤初原糖走升，主要得益于巴西干燥憂慮。但隨后被雷亞爾走弱拖累。短期原糖多空消息并存，但整體趨勢較弱。夜盤鄭糖維持震蕩整理走勢，主力合約最低至4816點(diǎn)，空頭較為積極。操作上建議中線低位多單關(guān)注4800點(diǎn)，有效跌破離場。

洲際交易所(ICE)原糖期貨周一恢復(fù)跌勢，因巴西雷亞爾再度轉(zhuǎn)跌。10月原糖期貨收低0.02美分，或0.4%，報(bào)每磅11.08美分，盤中一度高見11.30美分。交易商表示，因擔(dān)心巴西中南部的干旱天氣可能影響今年的糖產(chǎn)量并削弱明年的收成前景，盤初糖價(jià)走升。巴西是全球最大的糖生產(chǎn)國。主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)保持不變，總體成交一般偏淡，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5160-5210元/噸;倉庫報(bào)價(jià)5160-5220元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。南寧有集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià)5210元/噸;廠倉報(bào)價(jià)5100-5220元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州中間商站臺(tái)報(bào)價(jià)5190元/噸;倉庫報(bào)價(jià)5160元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。柳州有集團(tuán)倉庫報(bào)價(jià)5160-5200元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。來賓中間商倉庫報(bào)價(jià)5130-5150元/噸，報(bào)價(jià)不變，成交一般。糖價(jià)反彈結(jié)束，繼續(xù)下跌，投資者前期空單繼續(xù)持有。

原糖延續(xù)跌勢，10月合約跌10點(diǎn)收于10.98美分，5日均線壓力效果顯現(xiàn)，盤后雷亞爾大漲2%，或支撐周五原糖能夠高開。目前巴西燃料乙醇產(chǎn)量達(dá)到高位后，庫存高企，消費(fèi)端相對增速有限，乙醇價(jià)格難有進(jìn)一步上漲，盡管較汽油仍有優(yōu)勢。印度提高甘蔗收購價(jià)，農(nóng)戶種植利潤達(dá)到70%，預(yù)計(jì)延續(xù)增產(chǎn)勢頭，未來頭號(hào)產(chǎn)糖國或從巴西變?yōu)橛《取１P面關(guān)注5日均線的壓制能否繼續(xù)有效，以及匯率波動(dòng)對糖價(jià)影響，短期看，已經(jīng)超賣。

鄭糖維持4930一線波動(dòng)，空頭逐步離場，部分席位集中平倉。1月合約受關(guān)稅提高的影響，維持5050以上相對強(qiáng)勢，隨著匯率貶值，進(jìn)口利潤也更大的受原糖波動(dòng)影響。目前泰國升水較正常水平偏低明顯，理論的進(jìn)口成本，泰國低于巴西，且運(yùn)輸時(shí)間更短。據(jù)悉下半年配額已經(jīng)發(fā)放了25萬，以拿到貨運(yùn)提單的企業(yè)為主。倉單方面，甜菜糖開始注銷出庫，但數(shù)量非常有限，甘蔗糖注銷速度較快，目前盤面價(jià)格低于現(xiàn)貨甘蔗糖200元，也基本體現(xiàn)了甜菜和甘蔗糖的市場價(jià)差情況，集團(tuán)以穩(wěn)價(jià)走量為主。9月仍需進(jìn)一步減倉，預(yù)計(jì)圍繞4900-4950區(qū)間波動(dòng)。

ICE 原糖小幅下跌，市場處于弱勢當(dāng)中。廣西南寧中間商報(bào)價(jià) 5210 元/噸，南寧集團(tuán)站臺(tái)報(bào)價(jià) 5210 元/噸，跌 30。6 月份進(jìn)口 28 萬噸，環(huán)比增 8 萬噸，同比增 14 萬噸。鄭糖夜盤小幅下跌，短線期價(jià)繼續(xù)下探，操作上暫時(shí)觀望為宜。