焦炭、焦煤：限產(chǎn)預期強化，焦炭升水拉漲，利潤繼續(xù)擴大

期貨方面，昨日日盤煤焦期貨合約大幅上漲，焦煤主力1809合約收盤漲0.47%，焦炭主力1809合約收盤漲3.14%;夜盤小幅震蕩。現(xiàn)貨方面，昨日日照港準一級冶金焦炭價格維持2100元/噸，唐山二級冶金焦價格維持1975元/噸。澳洲中揮發(fā)焦煤價格下跌2美元至175.25美元/噸，折算成人民幣1420.98元/噸。

觀點：昨日焦市暫穩(wěn)運行，主流市場第四輪提降落地累計降幅350元/噸，山東地區(qū)焦炭價格提降100元/噸。目前正值夏季錯峰限產(chǎn)時期，全國不同地區(qū)有不同程度的限產(chǎn)，其中山西地區(qū)環(huán)保檢查相對頻繁;內(nèi)蒙地區(qū)焦企開工率明顯回升，生產(chǎn)積極;徐州地區(qū)焦企正積極準備復產(chǎn)，個別焦企少量出焦，總體上短期焦炭供應(yīng)較為寬松。下游鋼廠多以控制庫存為主，采購意愿較低，受近期唐山環(huán)保減排攻堅行動影響，未來焦炭需求有所下降。焦煤方面，下游焦企采購意愿低，產(chǎn)地煤礦庫存累積，需求下降。短期內(nèi)焦價依舊承壓，但長期內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)修正悲觀預期，且環(huán)保預期較強，綜合來看焦價依舊呈震蕩格局。

策略：焦炭現(xiàn)貨壓制近月，環(huán)保利多遠月，短期以震蕩格局思路對待，可在2000以下逢低做多遠月，逢高做空近月。套利方面：焦炭9-1反套。焦煤觀望。

風險：中美貿(mào)易戰(zhàn)升級引發(fā)系統(tǒng)性風險，山西、陜西焦化行業(yè)環(huán)保治理力度，徐州焦化復產(chǎn)進度和幅度

雙焦急速拉升 謹慎盤面回落

23 日及 24 日隔夜盤中，雙焦維持強勢，其中焦炭尤為強勢領(lǐng)漲黑色品種 。焦企利潤相對可觀，仍有較強生產(chǎn)積極性，徐州及內(nèi)蒙提產(chǎn)幅度明顯，市場供應(yīng)偏寬松。目前鋼廠貨量充足，目前仍以控制庫存為主。焦煤方面，產(chǎn)地煤礦庫存有不同程度累積，山西長治低硫煤價格松動下調(diào)。進口煤，京唐港庫存年內(nèi)新高，高庫存壓力下進口煤價有下跌預期，且對國內(nèi)煤價形成偏弱指引。操作上，近期盤面急速沖高之后，盤面存在回落風險，不建議追高，關(guān)注多單止盈。 焦炭 1809 壓力位 2094 ，支撐位 2034 ; 焦煤1809 本周壓力位 1173 ，支撐位 1149 。

宏觀數(shù)據(jù)及新聞

1. 鐵路局：中國鐵路貨運總發(fā)送量同比增長 10.1%

2. 統(tǒng)計局：7 月上旬 LPG 價格上行 旬環(huán)比升 5.2%

3. 二季度中國 GDP 增速 6.7% 消費將成提振經(jīng)濟主要動力

4. 上半年全國原煤產(chǎn)量 16.97 億噸 同比增長 3.9%

5. 6 月粗鋼產(chǎn)量 8020 萬噸 同比增 7.5%

6. 統(tǒng)計局：2018 年 1-6 月份全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長 6%

7. 統(tǒng)計局：2018 年 6 月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增長 6.0%

8.山東煤礦連續(xù) 42 個月未發(fā)生較大及以上事故

未來關(guān)注：

1.7 月 16 日 10:00 中國 6 月規(guī)模以上工業(yè)增加值(年率) 6.8%(前值)6.50%(預測值)6%(公布值)

2.7 月 16 日 10:00 中國第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(季率) 1.4%(前值)1.6%(預測值)1.8%(公布值)

3.7 月 17 日 09:30 中國北京統(tǒng)計局發(fā)布 70 個大中城市住宅銷售價格月度報告

觀點： 環(huán)保預期提 振期價震蕩上行

信息分析：

(1)7 月 23 日，山西呂梁準一級焦 1900 元/噸(-)，山東日照準一級焦 2100 元/噸(-)，河北唐山準一級焦 2060 元/噸(-)，天津港準一級焦 2125 元/噸(-)。

(2)7 月 23 日，09 期貨貼水現(xiàn)貨(天津準一)66 元。

(3)新華社消息，山西省經(jīng)信委印發(fā)《山西省傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色化改造行動方案》，明確推進冶金、電力、化工、建材、焦化等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)實施綠色改造，加快綠色制造體系建設(shè)，促進陜西省工業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展。

邏輯：第四輪提降落地，累計降幅已達 350 元/噸。山西近期環(huán)保檢查頻繁，目前對焦炭供應(yīng)影響有限，8 月后汾渭平原將展開全面督查，預計會對焦價形成支撐;下游鋼企庫存處于中高水平，且唐山地區(qū)鋼廠陸續(xù)限產(chǎn)，鋼企有意控制到貨量以打壓焦價，焦企出貨一般，出現(xiàn)小幅累庫跡象;焦炭市場心態(tài)仍呈弱勢，現(xiàn)貨短期維持弱勢運行。期貨方面，受環(huán)保預期提振，焦炭期價今日震蕩上行，預計 09 合約呈寬幅震蕩走勢、01 合約震蕩偏強。

操作建議：1901 合約區(qū)間操作與回調(diào)買入相結(jié)合。

風險因素：終端鋼材需求爆發(fā)，焦化環(huán)保加大力度(上行風險);鋼企需求減弱，復產(chǎn)力度超預期，港口

焦炭庫存較高(下行風險)。

觀點： 港口庫存攀升 焦煤承壓運行

信息分析：

(1)7 月 23 日，柳林低硫主焦價格 1600 元/噸(-)，柳林高硫主焦價格 1080 元/噸(-)，澳洲峰景礦主焦價格 187 美元/噸(-)。

(2)7 月 23 日，09 期貨貼水現(xiàn)貨(澳煤中揮發(fā))286.5 元。

(3)目前煤礦整體開工偏高，汾渭平原樣本煤礦均處于年度高位，煤礦庫存繼續(xù)累積，前期未跟隨焦炭上漲的煤種近期也有下調(diào)可能;進口澳煤集中到港，京唐港庫存快速攀升至 244.75 萬噸，創(chuàng)近年新高，焦煤庫存壓力較大。

邏輯：焦企有意控制庫存，煤礦出貨不佳;近日澳煤集中到港，港口庫存已突破高位警戒，國內(nèi)產(chǎn)地煤供應(yīng)充足，焦煤庫存壓力較大;供需寬松格局下，高價煤種價格持續(xù)下探，前期未跟隨焦炭上漲的煤種近期也出現(xiàn)下調(diào)預期，預計短期承壓弱勢運行。期貨方面，09 合約今日跟隨焦炭震蕩上行，預計短期寬幅震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作。

風險因素：環(huán)保限產(chǎn)、終端鋼材需求超預期(上行風險);焦炭利潤壓縮，焦企補庫需求進一步放緩(下行風險)。

焦炭：現(xiàn)貨第四輪下調(diào)，累積350，后期仍有1-2輪調(diào)降預期。利潤下行，開工回落。鋼廠控制庫存，需求端整體疲軟，焦企庫存累積。環(huán)保端，唐山限產(chǎn)鋼鐵大于焦化，疊加徐州有望復產(chǎn)，整體承壓，后期主產(chǎn)區(qū)焦化限產(chǎn)是否趨嚴是關(guān)鍵，目前山西開始自查。操作建議：單邊觀望。

焦煤：現(xiàn)貨弱勢，低硫累積下調(diào)150-180。煤礦庫存持穩(wěn)，但蒙古通關(guān)逐步恢復，澳煤下行進口動力不足，供給端壓力尚可。下游庫存仍處高位，補庫動力較弱，疊加唐山環(huán)保趨嚴利空強于徐州復產(chǎn)利多，需求承壓。焦煤當前仍是空頭配置品種。 操作建議：單邊觀望。

焦炭：昨日國務(wù)院常委會議釋放政策利好，明確提出積極的財政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策松緊適度，保持適度融資規(guī)模，保持流動性合理充裕。宏觀政策轉(zhuǎn)向基本已經(jīng)確定，市場對于宏觀面的悲觀預期可能將會得到一定程度修復。唐山市鋼鐵企業(yè)執(zhí)行污染減排措施，豐南遷安等主要地區(qū)高爐限產(chǎn) 20%-30%不等，低于市場預期的 50%限產(chǎn)，焦炭需求轉(zhuǎn)弱壓力有所緩和。而且，為迎接藍天保衛(wèi)戰(zhàn)強化督查第二階段，山西呂梁率先開啟了為期1 個月的環(huán)保自查行動，山西晉中明確要求當?shù)?11 家焦化企業(yè)限期完成改造，疊加唐山、邯鄲等地焦企也有一定限產(chǎn)任務(wù)，市場對于焦炭供給縮減預期較強。不過，目前焦炭倉單成本在 2100 左右，短期盤面已基本平水，目前焦化廠限產(chǎn)對焦炭供應(yīng)尚未產(chǎn)生實質(zhì)性影響，盤面拉漲過快可能引發(fā)近月合約的交割壓力，以及空頭移倉對于遠月合約的壓制。綜合看，焦炭價格走勢震蕩偏強，但上方壓力較大。建議焦炭 1901 單邊 2100 以下回調(diào)做多，焦炭賣 9買 1 組合離場。

焦煤：國內(nèi)煤礦主產(chǎn)地開工正常，蒙煤在那達慕之后也出現(xiàn)快速恢復情形，焦煤供應(yīng)相對穩(wěn)定。而且，近期受唐山、山西地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)影響，下游鋼焦企業(yè)采購情緒低迷，產(chǎn)地煤礦庫存均有不同累積，焦煤需求有走弱趨勢。進口煤方面，京唐港庫存快速攀升至 244.75 萬噸，創(chuàng)年度新高，高庫存壓力下進口焦煤價格承壓，同時對國內(nèi)煤價也形成壓力。綜合看，焦煤基本面處于黑色產(chǎn)業(yè)鏈中最弱的品種。焦煤仍以偏空思路對待，可逢低介入買 J1809-賣JM1809 套利組合。

供給收縮 焦炭高位震蕩

周一夜間，焦炭1809高位開盤，窄幅震蕩運行，報收2101，上漲24.5，漲幅1.18%。山西省全面環(huán)保自查，上周唐山、武安等地區(qū)限產(chǎn)，全國焦企共和開工率小幅下滑，供給收縮預期支撐期貨價格走強，建議短線操作為主。

周一夜間，焦煤1809高位開盤，震蕩走低，報收1163，結(jié)算價較前日持平。煤礦方面焦煤供給相對寬松，焦企限產(chǎn)對焦煤需求走弱，下游采購步伐放緩，短期震蕩偏弱，建議短線操作。

焦煤夜盤下跌4.5元，至1163.5元，跌幅0.39%。焦炭微漲1元，至2101元，漲幅0.05%。消息面上，唐山?jīng)Q定7月22日18時起，各縣區(qū)在執(zhí)行減排攻堅行動方案的基礎(chǔ)上，進一步采取改善空氣的強化措施，全市鋼企燒結(jié)機、豎爐全部停產(chǎn)，其中脫硝設(shè)施建成投入使用的燒結(jié)機，在穩(wěn)定達標排放的前提下，按照所在縣區(qū)減排攻堅行動方案的規(guī)定執(zhí)行限產(chǎn)，港口集疏運車輛禁止進出港區(qū)，解除時間另行通知。

國內(nèi)煉焦煤市場弱穩(wěn)運行。西南地區(qū)煉焦煤價格降后暫穩(wěn)，煤礦庫存仍處于上升階段。華東和華中主流地區(qū)焦煤價格仍舊持穩(wěn)，供需相對平衡。山西地區(qū)部分焦煤仍處于偏弱狀態(tài)，柳林主要大礦低硫主焦今日普降50元/噸，主要受市場焦煤和焦炭的整體下跌影響，現(xiàn)階段下游焦市處于走弱趨勢，地方礦價格隨行就市進行調(diào)整，焦煤出貨正常，需求基本穩(wěn)定，預計后期價格持穩(wěn)運行。焦炭市場現(xiàn)貨價格弱穩(wěn)，河鋼集團焦炭采購價下調(diào)100，累降三輪共計300元/噸，主流四輪降幅350元/噸。近期山西省內(nèi)環(huán)保自查力度增強，部分環(huán)保設(shè)備不齊全企業(yè)生產(chǎn)受到一定影響，但目前影響有限。下游鋼廠采購積極性不高，多數(shù)仍按需采購，焦企心態(tài)不強，焦炭庫存少量增加，部分有低價走量的舉措;貿(mào)易商詢盤增加，少量拿貨，成交價低于市場。焦煤夜盤小幅回落，近期現(xiàn)貨端偏弱運行，今日預計回踩五日均線，短線看至下方1155。焦炭高開后區(qū)間震蕩，順利突破前一日高點，接下來能否突破2120強阻力尤為關(guān)鍵，向上則繼續(xù)看漲，建議保持回調(diào)低吸策略，下方支撐2080。

宏觀利多因素不斷釋放 中短期支撐期價上行

【基本面信息】

現(xiàn)貨市場：昨日國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場偏弱運行。日照港準一級冶金焦(A<13.0,S<0.7,CSR>60,Mt7)平倉價報2100元/噸，環(huán)比持平。

昨日國內(nèi)煉焦煤市場持穩(wěn)。京唐港澳大利亞產(chǎn)主焦煤(A9%,V26%,0.4%S,G87)報1590元/噸,環(huán)比持平。

消息面： 國務(wù)院部署更好發(fā)揮財政金融政策作用。

【期貨市場】

昨日焦炭1809合約增量增倉上漲，夜盤高開低走收于2101.0，站穩(wěn)中期均線，中短期技術(shù)面偏多;昨日焦煤1809合約減量減倉下跌，夜盤低開低走收于1163.5，站上中期均線，短期技術(shù)面偏多。

【綜合分析】

國務(wù)院總理李克強7月23日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署更好發(fā)揮財政金融政策作用，支持擴內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進實體經(jīng)濟發(fā)展，一方面積極的財政政策要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，另一方面方面加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進度，在推動在建基礎(chǔ)設(shè)施項目上早見成效，綜合來看基建投資增速可能觸底反彈，信用擴張的周期性行業(yè)會出現(xiàn)機會，對于黑色系是積極利多因素。近期下游需求端鋼廠環(huán)保趨嚴，其中唐山、武安限產(chǎn)力度加大，以上地區(qū)焦企環(huán)保限產(chǎn)整體弱于鋼企，需求有穩(wěn)中偏弱;供應(yīng)端焦企開工率受環(huán)保限產(chǎn)影響小幅下降，下降區(qū)域主要集中環(huán)保限產(chǎn)的河北地區(qū)以及環(huán)保內(nèi)查的山西地區(qū)，徐州地區(qū)焦企由于晚于鋼企復產(chǎn)，供給有所延后;庫存方面焦企、鋼廠庫存有所回升但焦炭整體庫存仍維持較低水平，焦炭基本面穩(wěn)中偏弱將壓縮近月上行空間。焦煤庫存高企，庫存拐點尚未出現(xiàn)，需求端現(xiàn)貨價格下跌，成交趨弱，焦煤價格承壓，需求仍在不存在大幅下跌基礎(chǔ)。技術(shù)面分析方面，黑色系龍頭螺紋鋼期價突破近期高點提振整個黑色系，焦炭1809合約仍維持周線級別上升趨勢，日線級別突破震蕩區(qū)間，短期壓力位置2150，焦炭1901合約突破下降趨勢線壓制，焦炭近弱遠強格局，可積極布局遠月;焦煤1809合約短期企穩(wěn)反彈，壓力位1170/1200。