玉米與淀粉：期價(jià)出現(xiàn)下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中調(diào)整，其中華北地區(qū)深加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)出現(xiàn)回落，其他地區(qū)持穩(wěn)，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，部分地區(qū)報(bào)價(jià)上漲20-50元。玉米與淀粉期價(jià)出現(xiàn)下跌，各合約均有所減倉(cāng)。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，期價(jià)遠(yuǎn)月繼續(xù)升水，表明現(xiàn)實(shí)與預(yù)期博弈仍在繼續(xù)，后期需要重點(diǎn)關(guān)注拋儲(chǔ)成交與出庫(kù)來(lái)判斷舊作實(shí)際供需缺口，并結(jié)合新作產(chǎn)量前景來(lái)判斷下一年度供需格局，在目前期價(jià)已經(jīng)反映市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期的情況下，特別需要留意現(xiàn)實(shí)不及預(yù)期的可能性;對(duì)于淀粉而言，短期行業(yè)庫(kù)存下滑和華北玉米原料成本上升帶動(dòng)9月期價(jià)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，后期重點(diǎn)關(guān)注季節(jié)性旺季和華北成本支撐兩個(gè)方面的走向，我們傾向于認(rèn)為9月淀粉期價(jià)存在高估。

策略：建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮擇機(jī)入場(chǎng)做空。

風(fēng)險(xiǎn)：收拋儲(chǔ)政策、環(huán)保政策與補(bǔ)貼政策

多空交織 玉米震蕩為主

23 日，連盤(pán)玉米 1901 合約開(kāi)盤(pán)后重心下移，午后收跌于 1835 元/噸，國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格大多穩(wěn)定，局部小幅調(diào)整。目前國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)多空交織，短期內(nèi)維持震蕩走勢(shì)。具體而言，臨儲(chǔ)玉米依舊以 800 萬(wàn)噸/年的速度推進(jìn)，截止 7 月 20 日當(dāng)周臨儲(chǔ)玉米投放 1.16 億噸，成交5555.75 萬(wàn)噸，目前仍有大量玉米尚未出庫(kù)，未來(lái)玉米供給充足。目前的利好方面主要是在物流運(yùn)輸方面，由于夏季瓜果蔬菜運(yùn)輸壓力，導(dǎo)致物流運(yùn)力緊張，運(yùn)費(fèi)抬升，使得貿(mào)易商利潤(rùn)被壓縮，造成華北黃淮地區(qū)玉米出現(xiàn)階段性供需偏緊情況，提振玉米價(jià)格。飼料養(yǎng)殖需求依舊較為疲軟，上周生豬價(jià)格先揚(yáng)后抑，周比略跌。夏季處于豬肉消費(fèi)淡季，豬肉繼續(xù)反彈力度受限。養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性不佳，6 月生豬和能繁母豬存欄存欄繼續(xù)下降�？傮w來(lái)說(shuō)，近期國(guó)內(nèi)降雨加之夏季瓜果蔬菜運(yùn)輸旺季，造成運(yùn)力緊張帶動(dòng)玉米價(jià)格上漲，但臨儲(chǔ)拍賣的持續(xù)推進(jìn)使得玉米上行動(dòng)力不足，多空交織，短期內(nèi)玉米震蕩為主。

23 日，淀粉 1809 合約震蕩下跌，主要是受到玉米的拖累，而國(guó)內(nèi)玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲。玉米淀粉迎來(lái)需求旺季，提貨速度有所增加，淀粉庫(kù)存繼續(xù)下降，但市場(chǎng)貨源依舊相對(duì)較為充足，這也是抑制淀粉上漲的主要因素。7、8 月份，華北地區(qū)淀粉企業(yè)季節(jié)性檢修，行業(yè)開(kāi)工率較前期 75%下降至 70%一線，供需寬松格局有所緩解。目前淀粉需求轉(zhuǎn)暖，提振淀粉價(jià)格。總體來(lái)說(shuō)，目前淀粉市場(chǎng)多空交織，但迎來(lái)淀粉需求旺季，供需逐步收緊，企業(yè)挺價(jià)心態(tài)明顯，短期淀粉偏強(qiáng)震蕩為主，但漲幅有限。

觀點(diǎn) ：替代谷物進(jìn)口量同比大增，期價(jià)震蕩偏弱調(diào)整

信息分析：

(1) 主力期價(jià)震蕩走弱。 。7 月23日玉米 C1901合約收于 1835，跌1.24%，成交量增加、持倉(cāng)量下降。

(2)6 6 月玉米、高粱進(jìn)口量同比大增。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6 月中國(guó)進(jìn)口高粱45 萬(wàn)噸，同比增加 38.1%;進(jìn)口玉米 52 萬(wàn)噸，同比增加 34.6%;進(jìn)口大麥 59 萬(wàn)噸，同比減少 5.6%;進(jìn)口小麥 31 萬(wàn)噸，同比減少 31.6%。

(3)CBOT 玉米基金凈多單繼續(xù)增加。根據(jù) CFTC 最新報(bào)告顯示，截至7 月 17 日當(dāng)周，基金持有的 CBOT 玉米凈空持倉(cāng) 129323 手，(期貨+期權(quán))持倉(cāng)多頭為 268103 手，空頭持倉(cāng) 397426 手，當(dāng)周總持倉(cāng) 2409890手。

邏輯：上游，政策糧供應(yīng)持續(xù)加壓玉米市場(chǎng)整體供應(yīng)充足。下游，生豬養(yǎng)殖仍處虧損，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性差，不利于玉米飼料需求的恢復(fù)，深加工方面，行業(yè)開(kāi)機(jī)率處于相對(duì)高位及產(chǎn)能擴(kuò)大增加玉米需求。替代品方面，

6 月進(jìn)口谷物同比大增施壓期價(jià)。此外，新季玉米進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣及玉米蟲(chóng)害發(fā)展情況。綜上，拋儲(chǔ)周期內(nèi)，陳糧價(jià)格或主導(dǎo)玉米期價(jià)，受于成本支撐，玉米市場(chǎng)或易漲難跌，長(zhǎng)期維持重心上移思路。淀粉預(yù)計(jì)隨玉米震蕩運(yùn)行。

操作建議：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易戰(zhàn)解除，利空玉米期價(jià)

【重要資訊】

1. 海關(guān)總署：中國(guó)6月玉米進(jìn)口52萬(wàn)噸，高粱進(jìn)口量45萬(wàn)噸，小麥進(jìn)口31萬(wàn)噸，大麥進(jìn)口59萬(wàn)噸，豬肉進(jìn)口9.86萬(wàn)噸。

2. 山東濟(jì)寧梁山菱花味精華北玉米收購(gòu)到廠價(jià)執(zhí)行0.945元/斤，凈糧，跌0.01元/斤;東北二等糧到貨0.935元/斤，穩(wěn)定。廠家日到貨量較大，東北糧為主，庫(kù)存高位，短期價(jià)格根據(jù)到貨量靈活調(diào)整。

3. 7月19日拍賣量400萬(wàn)噸，成交量111萬(wàn)噸，成交均價(jià)1541元/噸，成交率27.72%，成交率繼續(xù)下降。7月26日-27日將繼續(xù)投放800萬(wàn)噸。

【交易策略】

1. 單邊：玉米1809短期區(qū)間震蕩(1750-1800)，玉米1901短期震蕩，中長(zhǎng)期重心上移，長(zhǎng)線多單繼續(xù)持有，如回落1800區(qū)域逢低可以繼續(xù)建立長(zhǎng)線多單。淀粉1809短期震蕩，淀粉1901短期震蕩，中長(zhǎng)期重心上移，長(zhǎng)線多單繼續(xù)持有，如回落2200附近可以繼續(xù)建立長(zhǎng)線多單。

2. 套利：淀粉玉米價(jià)差暫時(shí)觀望，產(chǎn)業(yè)客戶關(guān)注玉米91和15正套在-100附近的機(jī)會(huì)。

玉米大幅回調(diào)，建議觀望為主

國(guó)內(nèi)盤(pán)面：周一DCE玉米C1901合約終盤(pán)報(bào)1835元/噸，下跌24元/噸，跌幅1.29%，持倉(cāng)量減少12586手至673982手。

外盤(pán)走勢(shì)：芝加哥期貨交易所(CBOT)美玉米期貨漲0.66%

消息面：1、7月20日臨儲(chǔ)玉米交易結(jié)果：計(jì)劃投放3893019噸，實(shí)際成交1101553噸，成交率28.29%，最高價(jià)1530元/噸，最低價(jià)1370元/噸，成交均價(jià)1421元/噸。2、7月23日，國(guó)際糧船從美灣至中國(guó)口岸海運(yùn)費(fèi)為42美元/噸;巴西至中國(guó)口岸海運(yùn)費(fèi)為31美元/噸。

現(xiàn)貨方面：錦州港地區(qū)新糧主流收購(gòu)價(jià)水分15%以內(nèi)1720元/噸，平艙價(jià)1768-1778元/噸。

總結(jié)：現(xiàn)貨價(jià)格總體持穩(wěn)，整體以區(qū)間波動(dòng)為主，未來(lái)需求預(yù)期較好但后市拍賣糧流入市場(chǎng)仍可能造成玉米價(jià)格承壓，預(yù)計(jì)短期內(nèi)玉米價(jià)格以穩(wěn)為主。技術(shù)面上，玉米1901合約大幅回調(diào)。操作建議：玉米1901合約觀望為主。

國(guó)內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定，河南個(gè)別下跌，上周臨儲(chǔ)玉米共投放789.6萬(wàn)噸，成交221.1萬(wàn)噸，成交率小幅回升至28%，本周26-27日繼續(xù)投放799萬(wàn)噸，出庫(kù)壓力仍存，早春玉米已有零星上市，月底將集中加入供應(yīng)，年度供需缺口和成本抬升支撐玉米長(zhǎng)線升勢(shì)，關(guān)注后期新陳玉米交替供應(yīng)和臺(tái)風(fēng)帶來(lái)極端天氣的階段性影響。昨日連玉米早盤(pán)急挫，大幅減倉(cāng)，資金流出，跌破高位整理形態(tài)，錄得幾月來(lái)最大單日跌幅，下方在MA40處尋獲支撐，MACD死叉，中長(zhǎng)線多單可逢低擇機(jī)建倉(cāng)。

淀粉方面，現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，河北局地上漲，深加工利潤(rùn)向好，副產(chǎn)品漲幅有所縮窄，淀粉開(kāi)機(jī)率和庫(kù)存周比小降，供應(yīng)端利好消耗，關(guān)注需求旺季能否承接續(xù)漲動(dòng)能。盤(pán)面表現(xiàn)較玉米抗跌，主力09合約跌落MA5和2280一線，前期多單可止盈等待回落建倉(cāng)機(jī)會(huì)。

基本面分析:：昨日東北地區(qū)玉米價(jià)格上漲20-30元/噸，拍賣成交量下降，貿(mào)易商惜售新糧，市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)糧供應(yīng)偏緊，加之下游采購(gòu)需求略有好轉(zhuǎn)，玉米價(jià)格受支撐上漲。但目前產(chǎn)區(qū)因降雨走貨少，隨天氣好轉(zhuǎn)及貿(mào)易商出貨意向提升，玉米價(jià)格止?jié)q趨穩(wěn)，漲幅有限。

昨日華北玉米下游廠家主流穩(wěn)價(jià)收購(gòu)，部分小幅下調(diào)。近日華北囤糧部分逢高出貨，但東北糧受物流困擾到貨不暢，廠家到貨有增有減，整體庫(kù)存仍處于相對(duì)高位。東北貨源充裕，華北玉米漲勢(shì)動(dòng)力不足，主流看穩(wěn)，局部窄幅波動(dòng)。

昨日南方內(nèi)陸部分地區(qū)東北玉米到站價(jià)格小漲，受產(chǎn)區(qū)提振，以及豬價(jià)上漲支撐。目前需求疲軟的態(tài)勢(shì)未改，但生豬價(jià)格上漲對(duì)銷區(qū)市場(chǎng)帶來(lái)信心。短期南方玉米價(jià)格隨產(chǎn)區(qū)窄幅波動(dòng)，偏強(qiáng)整理。