本周中石化價格維穩(wěn)

觀點概述：昨日瀝青期價研究利潤和基差修復過程，呈現(xiàn)修復上行走勢，瀝青期貨主力1812合約7月23日下午收盤價3248元/噸，較前一日結算上漲12元/噸，漲幅0.37%，持倉465300手，增加6906手，成交305970手，減少130102手。夜盤期間接近3300元/噸，基差修復至平水狀態(tài)，最終夜盤報收3294元/噸。整體來看，瀝青期價仍會受油價區(qū)間波動，但自身品種處于利潤修復的過程，后期來看回調(diào)幅度有限。

現(xiàn)貨市場價格保持穩(wěn)定，昨日周一中石化煉廠保持價格穩(wěn)定，其在本輪調(diào)價周期維持現(xiàn)貨結算價，符合我們此前關于供給方希望在淡季結束之前(7月底)保持價格堅挺的預測。

原油價格受到沙特與俄羅斯增產(chǎn)同伊朗制裁時間錯配等因素的影響，出現(xiàn)回調(diào)，油價從成本端支撐作用轉變?yōu)橹萍s瀝青上行的阻力。但從煉廠利潤和基差數(shù)據(jù)來看，瀝青地方生產(chǎn)方在部分交稅虧損100元/噸，全部繳稅虧損甚至擴大至400元/噸的情況下，油價維持震蕩區(qū)間，瀝青市場仍需要進行利潤修復的過程。此外華東雨季目前已經(jīng)結束，需求處于逐步恢復的過程之中，利潤修復的過程存在加快的概率。

策略建議及分析：

建議：短期區(qū)間震蕩走勢，做多利潤修復過程

風險：委內(nèi)瑞拉局勢沖擊油價 減產(chǎn)聯(lián)盟恢復原油產(chǎn)量

昨日國內(nèi)瀝青現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。北方地區(qū)瀝青需求較為清淡，南方地區(qū)天氣轉好，下游需求有所回升，長三角地區(qū)整體出貨緩慢，部分煉廠加大優(yōu)惠力度，但庫存消耗并不明顯。西北地區(qū)疆外需求優(yōu)于疆內(nèi)需求，主力煉廠維持較低開工率，庫存小幅下滑。東北地區(qū)道路需求清淡，焦化近期分流力度增大，整體庫存仍在中高水平。山東地區(qū)貿(mào)易商采購積極性較低，部分煉廠采用優(yōu)惠價格以刺激出貨，下游需求釋放有限。華南西南地區(qū)受天氣影響下游需求，部分煉廠出口分流資源。盤面上，瀝青主力 1812 合約昨日震蕩上漲，原油高位震蕩對瀝青支撐減弱，且現(xiàn)貨需求仍未有效釋放，短線多頭關注前高附近阻力。

觀點 ： 瀝青加工利潤低位震蕩，現(xiàn)貨價格企穩(wěn)

邏輯：(1)7.18 日，瀝青總庫存 40%，環(huán)比上周下降 1%，東北庫存因焦化及船燃需求繼續(xù)向好庫存降 9%，華北山東因瀝青供應增多，整體需求及出貨仍較差，庫存環(huán)比上周上漲 3%，其他地區(qū)均有不同程度的下降。開工方面，整體開工率 46%，環(huán)比上周上漲1%，華北山東開工上漲 13%，長三角，華南西南分別下降 3%和5%。

(2)7.20 華東-主力合約價差 23 元/噸，山東-主力合約價差-102 元/噸;20 日期貨合約 9-12 月差-76 元/噸。7.20 日瀝青對 WTI 價差為-2.9 美元/桶，盤面加工利潤受原油驅動又回到了 13 日的較差的水平。7.18 日新加坡、泰國 7 月裝船的進口瀝青價格分別上調(diào)15 和 5 美金/噸，因此華南進口瀝青價格上調(diào)。

(3)根據(jù)中燃馬瑞油的貼水報價來看，貼水約 1.97 美元/桶，代理費 3.2 美元/桶，從未來馬瑞船期的到港量來看，8 月到港量預計84 萬噸環(huán)比 7 月下降 37%，同比去年 8 月下降 39%。

(4)整體開工率目前處于歷史性地位，上周只有華北山東開工有所上漲，利潤雖有所修復但不足以讓煉廠恢復高開工狀態(tài)，國外燃料油偏強中國進口瀝青的數(shù)量同比去年減少，利潤惡化考驗尤其是山東煉廠的開工。隨著需求恢復，除山東以外的地區(qū)開始去庫，預計整體開工率維持在相對低位的水平，后期瀝青還主要是關注需求啟動的時間點，另外下個月的馬瑞供應減少也是值得關注的利多因素。

策略建議：多瀝青-WTI 價差

風險因素：上行風險：原油超預期大漲，需求超預期。下行風險：全國大范圍持續(xù)降雨，原油大跌。

原油沖高回落，瀝青繼續(xù)反彈

盤面情況：7月23號瀝青1812合約繼續(xù)反彈，開盤3258，最高3280，最低3246，收盤3248，下跌0.43%，持倉增加6906手至46.5萬手。

周一外盤美原油指數(shù)繼續(xù)反彈，主力合約9月繼續(xù)反彈，收于67.80。

現(xiàn)貨價格：現(xiàn)貨價格：東北地區(qū)報價在2750元/噸，持平;華東地區(qū)報價2800元/噸，持平;華北地區(qū)報價2800元/噸，持平;山東地區(qū)報2850/噸，持平。

觀點總結：整體看，北方市場瀝青需求將逐步顯現(xiàn)，南方市場需求或有望繼續(xù)擴大，瀝青將迎來消費旺季，但是上漲動能存疑。北方限產(chǎn)消息引發(fā)漲停，技術上，原油獲利回吐，最近瀝青跟隨原油波動。建議觀望為主，原油繼續(xù)下跌，瀝青需求預期支撐期價。短線可以根據(jù)5日線做空。

油價偏弱調(diào)整令瀝青成本支撐松動，但需求旺季即將來臨，供需面邊際走強，對價格有支撐，建議瀝青不做空

內(nèi)盤原油期貨周一小跌，因市場焦點轉至供應過剩憂慮，盤中稍早受美國和伊朗緊張關系升級的影響，油價一度上漲。NYMEX 9月原油期貨跌0.37美元，報每桶67.89美元，日高報69.31美元。布蘭特原油期貨收低0.01美元，報每桶73.06美元。瀝青夜盤期價在油價走高的帶動下，震蕩上行，逐步逼近3300元關口。但隨著國際油價的沖高回落，今日白盤期價將再度回落，短期將繼續(xù)維持在3250-3300元的震蕩區(qū)間。但從中長期來看，期價整體依然處于強勢格局，如果近期期價能突破3300元關口，將有望再創(chuàng)新高，向3500元的關口沖擊。

國際原油高位震蕩給瀝青帶來成本推動，由于地方煉廠虧損，生產(chǎn)積極性降低，雖然近期國內(nèi)瀝青利潤有所改善，但相較于燃料油仍較低，煉廠生產(chǎn)積極性不佳使得部分區(qū)域庫存處于低位。同時，進口瀝青到貨減少且價格上漲，港口庫存偏低。需求方面，瀝青價格上漲帶來需求的恢復。近期上海瀝青1812 合約建議采取逢回調(diào)買入操作。