7月23日李克強(qiáng)總理主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，確定圍繞補(bǔ)短板增后勁惠民生推動(dòng)有效投資的措施。我們對(duì)會(huì)議內(nèi)容的整體理解是，在外部環(huán)境制約下，貨幣與財(cái)政政策有所調(diào)整，并且未來“相機(jī)抉擇”特征更為明顯，但支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與小微企業(yè)融資等政策主線仍然延續(xù)。具體如下：

　　1、與上半年不同，6月以來，國(guó)常會(huì)涉及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)的頻率明顯提高。6月20日與7月23日會(huì)議兩次提到“保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”，7月4日會(huì)議重點(diǎn)提到“做好穩(wěn)定和擴(kuò)大就業(yè)工作”。與前期會(huì)議不同的是，7月23日會(huì)議提出“根據(jù)形勢(shì)變化相機(jī)預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，應(yīng)對(duì)好外部環(huán)境不確定性”，表明外部環(huán)境不確定性對(duì)國(guó)內(nèi)政策的影響進(jìn)一步顯現(xiàn)，未來政策的“相機(jī)抉擇”特征更為明顯，即將召開的政治局經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議需重點(diǎn)關(guān)注。

　　2、對(duì)社融關(guān)注度提升，不同主體區(qū)別對(duì)待。6月20日國(guó)常會(huì)對(duì)貨幣政策的提法是“要堅(jiān)持穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕和金融穩(wěn)定運(yùn)行”，本次會(huì)議的提法是“貨幣政策要松緊適度”與“保持適度的社會(huì)融資規(guī)模和流動(dòng)性合理充裕”，與前期相比對(duì)社融規(guī)模更為關(guān)注。年初以來去杠桿導(dǎo)致社融增速回落較快，引發(fā)諸多討論。從資管新規(guī)以及本次會(huì)議內(nèi)容看，去杠桿節(jié)奏有所調(diào)整，前期社融快速回落趨勢(shì)可能有所緩和。具體而言，信貸政策對(duì)不同類型主體有所區(qū)別：僵尸企業(yè)“堅(jiān)決出清”、融資平臺(tái)“保障合理需求”、小微企業(yè)“加大支持”。

　　3、減稅降費(fèi)+信貸鼓勵(lì)+融資擔(dān)保，支持中小企業(yè)依然是主線。梳理今年以來的重要政策，加大對(duì)中小企業(yè)的支持力度是很關(guān)鍵的政策線索，本次會(huì)議進(jìn)一步提出“減稅降費(fèi)”、“信貸鼓勵(lì)”與“融資擔(dān)保”三方面的措施，延續(xù)了前期政策基調(diào)。

　　4、財(cái)政政策加碼。這是7月以來國(guó)常會(huì)第二次重點(diǎn)提到財(cái)政政策，之前的7月13日國(guó)常會(huì)提出“加快財(cái)政資金支出進(jìn)度”、“使積極財(cái)政政策發(fā)揮更大效用”。本次會(huì)議“要更加積極”的表述力度有所加強(qiáng)，具體包括減稅、加快退稅返還、加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度、保障在建項(xiàng)目資金需求等。

　　5、預(yù)計(jì)基建投資增速有所修復(fù)。年初以來，基建投資增速回落明顯，4月份65號(hào)文提出“加強(qiáng)地方預(yù)算執(zhí)行管理、加快支出進(jìn)度”，但5-6月份基建投資增速繼續(xù)回落，低于市場(chǎng)預(yù)期，按包含電力的全口徑測(cè)算已降至4%左右。本次會(huì)議提出“加快1.35萬億元地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度”、“在推動(dòng)在建基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目上早見成效”、“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則保障融資平臺(tái)公司合理融資需求”、“對(duì)必要的在建項(xiàng)目要避免資金斷供、工程爛尾”、“推進(jìn)建設(shè)和儲(chǔ)備一批重大項(xiàng)目”等，加上PPP清庫結(jié)束、資管新規(guī)對(duì)非標(biāo)投資放松等前期信號(hào)，預(yù)計(jì)下半年基建投資增速將會(huì)有所修復(fù)。

《中信建投解讀國(guó)常會(huì)政策：政策微調(diào) 主線延續(xù)》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0724/123131.htm