7月23日，央行開展中期借貸便利 (MLF)操作5020億元，無逆回購操作。考慮到當天有1700億逆回購到期，實質(zhì)投放3320億。

　　一天這么大的投放量實屬罕見。因為MLF投放的是基礎(chǔ)貨幣，通過商業(yè)銀行、影子銀行的存貸款轉(zhuǎn)化，需要乘上5左右的貨幣乘數(shù)，等于向市場投放了約1.6萬億的貨幣量。實際上，央行前段時間已經(jīng)表明了態(tài)度，實質(zhì)性 “放水”，雖然輿論方面還是咬得比較緊，說貨幣政策沒有轉(zhuǎn)向，但市場從來都不聽口號而是看實際行動。聯(lián)想到此前央行態(tài)度的微妙轉(zhuǎn)變，貨幣政策走向?qū)嵸|(zhì)性寬松或成必然。

　　貨幣政策已經(jīng)開始出現(xiàn)了實質(zhì)性的微妙變化，雖然它對各方面的影響還有一定的滯后性，但我們很有必要對其產(chǎn)生的影響特別是對資本市場的影響有新的研判與認識。

　　今年以來，A股跌跌不休，一個重要原因是金融 “去杠桿”，是貨幣政策的緊縮，是防止金融泡沫而投鼠忌器，造成資本市場流動性收緊、股市出現(xiàn)流動性窒息。一個缺錢的市場，肯定會跌勢不止，但現(xiàn)在貨幣政策微妙轉(zhuǎn)向，實質(zhì)性“放水”呼嘯而來，股市會不會大水漫灌？個人認為，漫灌倒不至于，因為可能又是房地產(chǎn)會受益，但溢出效應(yīng)滋潤一下股市還是有可能的。

　　從長遠角度看，人民幣貶值到一個合理程度是大趨勢，雖不至于美元兌人民幣要達到1比11或者12，但1比7或者1比8是比較公允的。但是人民幣貶值又是一把雙刃劍，勢必促使部分國內(nèi)資本外流，要對沖這種趨勢對國內(nèi)經(jīng)濟的影響，略為寬松的貨幣政策顯得尤其重要。此外，從維持經(jīng)濟中高速增長的角度看，適當?shù)膶捤梢彩菓?yīng)該的。中國和美國正在出現(xiàn)一個錯周期的競爭態(tài)勢，不是說美國加息我們就一定要緊貨幣，不同步將是一個大趨勢，中國要走自己的路做好自己的事。

　　基于以上判斷，A股可能會迎來一個不錯的喘息機會，即市場資金面會變得寬裕，新增資金需要尋找新的投資渠道。但是，這也僅僅是一個喘息的機會，理論上講A股從來都不缺錢，而是缺一個吸引資金的機制與市場效應(yīng)，整個外圍資金是非常寬裕的，房地產(chǎn)市場總市值達到400萬億，資金前赴后繼，流動性多的是。但是，要吸引這些流動性到股市中來，還有很長的路要走，沒有賺錢效應(yīng)，場外資金是不會不請自來的。

　　中國經(jīng)濟要擺脫房地產(chǎn)的綁架，一個很好的辦法就是將土地財政轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)財政，大力發(fā)展資本市場，在持續(xù)不斷的上漲牛市中大力發(fā)展直接融資，吸引各路社會資本源源不斷地進入股市。這些社會資本通過股市的市場發(fā)現(xiàn)機制再分流到需要資金的實體經(jīng)濟潛力個體中去，實現(xiàn)投融資的良性循環(huán)。放眼全世界，發(fā)達資本市場幾十上百年的歷史證明了是成功的道路，我們不去學習借鑒，非要摸著石頭過河，搞得怨聲載道，顧此失彼因小失大得不償失。

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