2018年7月20日，金融監(jiān)管相關(guān)機構(gòu)出臺兩份與資管新規(guī)配套的實施細則，即《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》和《關(guān)于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項的通知》。

　　《辦法》與“資管新規(guī)”保持一致，最主要的是對商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)提出監(jiān)管要求：單只公募理財產(chǎn)品的銷售起點由目前的5萬元降至1萬元；同時規(guī)范產(chǎn)業(yè)運作、實行凈值化管理，規(guī)范資金池運作，并對理財產(chǎn)品投資單只證券或公募證券投資基金提出集中度限制；等。

　　銀行理財細則基本在市場預(yù)期內(nèi)的資管新規(guī)框架下落細落小，降低理財投資門檻對應(yīng)受益者是商業(yè)銀行，將進一步擴大銀行理財客戶范圍，提升商業(yè)銀行來自于理財募集總額，對其業(yè)務(wù)經(jīng)營等可有更多可為空間。

　　而資管新規(guī)指導(dǎo)意見則超出市場預(yù)期，從放寬公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資非標資產(chǎn)，允許金融機構(gòu)發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，再到給予非標回表需求的銀行發(fā)行二級資本債補充資本，給標準化資本市場釋放流動性利好。更為重要的是，靴子落地消除了不確定性，使機構(gòu)終于明確了資管業(yè)務(wù)的細節(jié)要求，對促進資管業(yè)務(wù)恢復(fù)正常開展和提振情緒有積極的效果。

　　我們認為，《辦法》及《通知》出臺背后，反映的其實是與日俱增的債務(wù)到期壓力。上半年，“違約潮”苗頭已然顯現(xiàn)；而下半年除卻顯性的債券到期壓力之外，潛在非標到期的壓力只會比上半年更大。平安證券認為金融去杠桿進程的適度放緩并不改變防范與化解系統(tǒng)性風(fēng)險的大方向，金融去杠桿節(jié)奏適度放緩，更多的是體現(xiàn)了對于宏觀經(jīng)濟下行壓力政策對沖，避免信用風(fēng)險向流動性風(fēng)險的擴散蔓延，以避免誤傷實體經(jīng)濟的政策導(dǎo)向。

　　考慮到本輪市場下跌主要原因是內(nèi)憂外患格局下投資者風(fēng)險偏好的急速下滑。7月份以來，隨著內(nèi)憂外患階段性緩解，研究機構(gòu)普遍開始強調(diào)市場將迎來反擊機會。中信證券指出，無論是7月18日晚間政策“三連擊”，還是7月20日一行三會針對資管產(chǎn)品再出“組合拳”，都是實實在在的邊際政策轉(zhuǎn)向，解決實體流動性的問題實際就是解決金融體系的潛在風(fēng)險(尤其是銀行)，解決金融體系的潛在風(fēng)險就建立了A股市場的估值底(尤其是銀行板塊)，所以先不用考慮政策執(zhí)行層面短期的效果，至少實體流動性的風(fēng)險不會惡化，在緩釋風(fēng)險這個層面就一定有其積極作用。

　　興業(yè)證券認為，隨著資管新規(guī)配套細則的逐步落地，節(jié)奏上較預(yù)期有所緩和，有望進一步助推以醫(yī)藥、計算機、機械軍工為代表的大創(chuàng)新“反擊”的機會。同時，倉位與估值雙低，受益于理財新規(guī)，大金融龍頭具備短期修復(fù)的機會。

《資管再出監(jiān)管“組合拳” 金融政策釋放積極信號》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0724/122995.htm