觀點(diǎn)概述：上周瀝青走勢(shì)跟隨油價(jià)，但在利潤(rùn)修復(fù)的支持下，下降幅度小于原油價(jià)格，瀝青期貨主力1812合約7月20日下午收盤價(jià)3262元/噸，較前一日結(jié)算上漲44元/噸，漲幅1.37%，持倉(cāng)458394手，增加28092手，成交436072手，減少90450手。對(duì)比上周一下午收盤3250元/噸價(jià)格，瀝青期價(jià)整體隨油價(jià)區(qū)間波動(dòng)，處于利潤(rùn)修復(fù)的過程，后期來看回調(diào)幅度有限。

現(xiàn)貨市場(chǎng)本周價(jià)格保持穩(wěn)定，中石化煉廠在本輪調(diào)價(jià)周期維持現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)穩(wěn)定，供給方希望在淡季結(jié)束之前(7月底)保持價(jià)格堅(jiān)挺。從本周煉廠開工率和庫(kù)存數(shù)據(jù)來看，華東梅雨季節(jié)結(jié)束后，需求有所恢復(fù)。山東地區(qū)在東明、京博、齊魯主力煉廠生產(chǎn)瀝青的拉動(dòng)下開工率上漲13%至52%的水平。但受限于環(huán)保嚴(yán)要求下砂石料價(jià)格上行，華北山東等地開工恢復(fù)并不順暢。

目前國(guó)內(nèi)瀝青市場(chǎng)仍處于僵局之中，有待進(jìn)一步突破。前期的市場(chǎng)主要矛盾逐步進(jìn)行轉(zhuǎn)移，從此前進(jìn)口短缺、馬瑞油短缺、原油價(jià)格高企到之后的供給短缺再到需求恢復(fù)，雖整體看多遠(yuǎn)月合約，但利多因素的權(quán)重及組成是在不斷調(diào)整之中。后期來看，地方煉廠在消費(fèi)稅影響下，整體煉油利潤(rùn)受到損失，加工和采購(gòu)原油積極性偏低，山東地方煉廠瀝青大規(guī)模持續(xù)供應(yīng)增加可能性較低，加之華東中石化主力煉廠維持瀝青低開工率，在此情況下瀝青需求的恢復(fù)仍面臨進(jìn)口減少、出口增加、國(guó)產(chǎn)量增速放緩的緊供給狀態(tài)。

策略建議及分析：

建議：短期區(qū)間震蕩走勢(shì)，逢低做多1812合約。

風(fēng)險(xiǎn)：委內(nèi)瑞拉局勢(shì)沖擊油價(jià) 減產(chǎn)聯(lián)盟恢復(fù)原油產(chǎn)量

觀點(diǎn)：瀝青加工利潤(rùn)低位震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)

邏輯：(1)7.18 日，瀝青總庫(kù)存 40%，環(huán)比上周下降 1%，東北庫(kù)存因焦化及船燃需求繼續(xù)向好庫(kù)存降 9%，華北山東因?yàn)r青供應(yīng)增多，整體需求及出貨仍較差，庫(kù)存環(huán)比上周上漲 3%，其他地區(qū)均有不同程度的下降。開工方面，整體開工率 46%，環(huán)比上周上漲1%，華北山東開工上漲 13%，長(zhǎng)三角，華南西南分別下降 3%和5%。

(2)7.20 華東-主力合約價(jià)差 23 元/噸，山東-主力合約價(jià)差-102 元/噸;20 日期貨合約 9-12 月差-76 元/噸。7.20 日瀝青對(duì) WTI 價(jià)差為-2.9 美元/桶，盤面加工利潤(rùn)受原油驅(qū)動(dòng)又回到了 13 日的較差的水平。7.18 日新加坡、泰國(guó) 7 月裝船的進(jìn)口瀝青價(jià)格分別上調(diào)15 和 5 美金/噸，因此華南進(jìn)口瀝青價(jià)格上調(diào)。

(3)根據(jù)中燃馬瑞油的貼水報(bào)價(jià)來看，貼水約 1.97 美元/桶，代理費(fèi) 3.2 美元/桶，從未來馬瑞船期的到港量來看，8 月到港量預(yù)計(jì)84 萬噸環(huán)比 7 月下降 37%，同比去年 8 月下降 39%。

(4)整體開工率目前處于歷史性地位，上周只有華北山東開工有所上漲，利潤(rùn)雖有所修復(fù)但不足以讓煉廠恢復(fù)高開工狀態(tài)，國(guó)外燃料油偏強(qiáng)中國(guó)進(jìn)口瀝青的數(shù)量同比去年減少，利潤(rùn)惡化考驗(yàn)尤其是山東煉廠的開工。隨著需求恢復(fù)，除山東以外的地區(qū)開始去庫(kù)，預(yù)計(jì)整體開工率維持在相對(duì)低位的水平，后期瀝青還主要是關(guān)注需求啟動(dòng)的時(shí)間點(diǎn)，另外下個(gè)月的馬瑞供應(yīng)減少也是值得關(guān)注的利多因素。

策略建議：多瀝青-WTI 價(jià)差

風(fēng)險(xiǎn)因素：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油超預(yù)期大漲，需求超預(yù)期；下行風(fēng)險(xiǎn)：全國(guó)大范圍持續(xù)降雨，原油大跌。

原油繼續(xù)反彈，瀝青反彈

盤面情況：7月20號(hào)瀝青1812合約繼續(xù)反彈，開盤3212，最高3276，最低3206，收盤3262，上漲1.18%，持倉(cāng)增加2.8萬手至45.8萬手。

周五外盤美原油指數(shù)繼續(xù)反彈，主力合約9月繼續(xù)反彈，收于68.14。

現(xiàn)貨價(jià)格：現(xiàn)貨價(jià)格：東北地區(qū)報(bào)價(jià)在2750元/噸，持平;華東地區(qū)報(bào)價(jià)2800元/噸，持平;華北地區(qū)報(bào)價(jià)2800元/噸，持平;山東地區(qū)報(bào)2850/噸，持平。

觀點(diǎn)總結(jié)：整體看，北方市場(chǎng)瀝青需求將逐步顯現(xiàn)，南方市場(chǎng)需求或有望繼續(xù)擴(kuò)大，瀝青將迎來消費(fèi)旺季，但是上漲動(dòng)能存疑。北方限產(chǎn)消息引發(fā)漲停，技術(shù)上，原油獲利回吐，最近瀝青跟隨原油波動(dòng)。建議觀望為主，原油繼續(xù)下跌，瀝青需求預(yù)期支撐期價(jià)。短線可以根據(jù)5日線做空。

供應(yīng)方面，東明石化恢復(fù)瀝青生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)煉廠開工繼續(xù)回升，但進(jìn)口瀝青到港量下降以及受限于馬瑞原油供應(yīng)減少，部分地?zé)挒r青產(chǎn)量或有縮減，整體供應(yīng)依然不高;需求方面，華東地區(qū)降雨天氣減少，終端需求略有回升，煉廠出貨有所改善;山東地區(qū)環(huán)保檢查回頭看結(jié)束，需求有一定啟動(dòng)。后市來看，油價(jià)偏弱調(diào)整令瀝青成本支撐松動(dòng)，但需求旺季即將來臨，供需面邊際走強(qiáng)，對(duì)價(jià)格有支撐，建議瀝青不做空。