在取消貿(mào)易保障豁免政策的影響下，糖價在本周出現(xiàn)一個反彈小高峰，SR1809從前期的4700附近反彈約200點至4900，市場空頭主動減倉，糖價回暖�，F(xiàn)貨價格基本無變化，成交一般，南寧中間商站臺報價5210-5240元/噸；倉庫報價5210元/噸；昆明中間商報價5000-5060元/噸；大理中間商報價4940-4970元/噸；祥云中間商報價4940-4960元/噸。目前期貨市場近月合約上漲較遠月合約上漲幅度大，說明市場對遠期并不樂觀，近期上漲也許只是曇花一現(xiàn)。

國際糖價下跌之勢并未緩解

今年印度政府再度提高下一榨季的FRP(甘蔗公平報酬價格)，在原先的255盧布/100公斤上調(diào)約8%至275盧布/100公斤，印度政府不斷提高FRP帶來的直接受益者是蔗農(nóng)，其種植收益率超過了50%。此外，為了保障蔗農(nóng)利益，印度政府表示將采取有效措施確保蔗農(nóng)及時獲得蔗款，此舉刺激了蔗農(nóng)的種植激情，預(yù)計下一年度糖產(chǎn)量可能達到3500-3550萬噸歷史新高，增加約10%，本年度末庫存可能達到1000萬噸，上一年度為387萬噸。盡管印度政府出臺了一些相應(yīng)對策例如強制200萬噸原糖出口，建立300萬噸國儲等緩解庫存壓力，但短期看來，在產(chǎn)量猛增的情況下，其應(yīng)對措施未必能起到預(yù)期作用。

此外，巴西本榨季產(chǎn)糖出現(xiàn)一定變數(shù)，據(jù)甘蔗行業(yè)組織Unica7月1日發(fā)布的公告稱，巴西中南部地區(qū)6月下半月糖產(chǎn)量為227.7萬噸，同比下降23.69%，但高于上半月的197.8萬噸。2018/19榨季截至6月底，巴西中南部累計壓榨甘蔗2.2億噸，同比增加11.6%，產(chǎn)糖975萬噸，同比減少12.1%，本榨季值得注意的是糖醇比出現(xiàn)明顯改變，今年生產(chǎn)乙醇的蔗料占比明顯提高，糖醇比為36.6%：64.4%(去年同期為47.39%；52.61%)。，因此巴西本榨季可能產(chǎn)糖總量減少，抵消其他增產(chǎn)的壓力。

總體來看，國際糖市供過于求現(xiàn)象并未改變，其余如泰國、歐盟均出現(xiàn)增產(chǎn)，糖價熊途漫漫，仍未結(jié)束，預(yù)計到明年下半年可能有所起色。

國際糖價下行降低國內(nèi)進口成本

國際糖價一路下行的結(jié)果就是直接降低國內(nèi)進口成本，7月17日，配額內(nèi)進口泰國糖進口精煉成本約2952元/噸，現(xiàn)貨價差約2263元/噸，配額外進口泰國糖進口精煉成本約4617元/噸，利潤空間598元/噸，配額內(nèi)進口巴西糖進口精煉成本約3105元/噸，現(xiàn)貨價差約2110元/噸，配額外進口巴西糖進口精煉成本約4869元/噸，利潤空間346元/噸。

之前我國采取發(fā)展中進口保障措施，但現(xiàn)在看來，巴西等傳統(tǒng)進口來源國的進口量下降，但一些發(fā)展中的進口量飛速增長，危地馬拉，巴基斯坦等國的進口量每月基本在1000噸以上，菲律賓的進口量自2017年9月開始，連續(xù)4個月進口量較往年猛增，分別為20780噸，23719.3噸，15080.7噸，38834噸。

為了解決該問題，7月16日，商務(wù)部發(fā)布公告，明確指出發(fā)展中進口份額超過3%，且這些(地區(qū))進口份額總計超過9%，符合取消不適用名單條件，取消不適用保障措施的發(fā)展中進口50%的優(yōu)惠政策。此舉對所有進口一視同仁，本榨季仍然采取配額外90%的政策，

1-5月?lián)�海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國累計進口110.48萬噸，低于去年同期127.33萬噸，進口外配額仍有75萬噸仍未發(fā)放，是想采取管控進口的方式來提振糖價，但值得注意的是，進口渠道縮小，走私渠道不斷擴大，今年可能超過150萬噸，糖會上政府部門要求保持高壓態(tài)勢，嚴厲打擊食糖走私，打出大案、打出要案、打出震懾力。

后期下游消費不佳

2017/18年制糖期食糖生產(chǎn)已全部結(jié)束。本制糖期全國共生產(chǎn)食糖1031.01萬噸(上制糖期同期產(chǎn)糖928.82萬噸)，比上一制糖期多產(chǎn)糖102.19萬噸。截至2018年6月底，本制糖期全國累計銷售食糖650.65萬噸(上制糖期同期銷售食糖603.16萬噸)，累計銷糖率63.11%(上制糖期同期64.94%)，整體上6月食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期。

截止5月底，全國食糖工業(yè)庫存為455.96萬噸，比去年同期增加了55.81萬噸，其中廣西工業(yè)庫存282.5萬噸，同比增加了63萬噸，云南工業(yè)庫存110.5萬噸，同比增加了1.51萬噸。從現(xiàn)貨報價來看，南寧糖價比昆糖價格高約200元/噸，因此走貨不暢，庫存同比增加，下游采購需求較弱。

夏季已經(jīng)步入最炎熱的三伏天，但今年的下游生產(chǎn)情況卻不盡如人意：2018年1-4月份，糖果產(chǎn)量97.8萬噸，同比下降6.22%，乳制品產(chǎn)量841.6萬噸，同比下降6.81%，罐頭產(chǎn)量311.8萬噸，同比下降16.92%，冷凍飲品85.8萬噸，同比下降21.18%，軟飲料產(chǎn)量5247.8萬噸，同比下降13.59%。

一方面是產(chǎn)量下降，另一方面是果葡糖漿優(yōu)勢體現(xiàn)，缺乏消費的同時，原有市場份額還被擠占，糖價回暖壓力重重。

綜上所述，糖價目前反彈是受到政策利好刺激，但并不是下游消費爆發(fā)導(dǎo)致的根本利好因素。因此糖價反彈至4900附近上行速度減緩，壓力增加。投資者不宜盲目抄底，反彈放空反而是較好選擇。

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