隨著特朗普表示對于美元走高感到不滿，美元兌日元從高點113.17出現(xiàn)了一波快速回落。而隨著周末有消息稱，日本央行將考慮縮減大規(guī)模貨幣刺激政策，進一步推動日元的反彈。近期除了關注美元的動向外，日本央行將在下周就收益率曲線控制政策副作用做出闡述，這將對日元的長期走勢產(chǎn)生影響。

日元近期快速反彈的原因

日本或考慮縮減大規(guī)模貨幣刺激
日本時事通訊社報道稱，日本央行將展開全面調(diào)查，以減輕其收益率曲線控制政策的副作用，這一消息導致日本金融股周一普漲，美元兌日元延續(xù)上周跌勢。

隨著周一市場開盤，日本基準10年期國債收益率上漲6個基點至0.09％，為2月2日以來的最高水平。日本國債期貨一度跌至150.36，加大從星期五晚上開始的跌勢。

市場人士表示，10年期日本公債收益率觸及六個月高位，因市場臆測日本央行政策調(diào)整。受此消息還有日本的股市，其中銀行股大漲，因冀望日本央行將討論政策“副作用”，迅銷股價重挫5%，因市場臆測央行將調(diào)整ETF購買計劃。這推動美元兌元下跌至近2周以來的最低水平。日本央行5個月以來首次開展固定利率購債操作推動日債收益率上揚
日本央行自2月以來首次開展固定利率購債操作，日本國債收益率在周一早些時候大漲。

盡管日本央行在例行操作中維持債券購買規(guī)模不變，周一購買2500億日元1-3年期債券，3000億日元3-5年期債券，均與7月17日操作持平。

但是隨著日本央行宣布采取很少實行的特別購債操作后，10年期公債收益率(殖利率)從高位回落。日本央行承諾以0.110%的收益率購買10年期公債，該收益率持平于過去央行干預水準。

特朗普認為持續(xù)加息對美國不利
周四（7月19日），特朗普在接受采訪時稱，他沒有為美聯(lián)儲加息感到“激動”，每次美國經(jīng)濟走強美聯(lián)儲就要再次加息。他認為美聯(lián)儲加息可能會干擾美國經(jīng)濟復蘇，相似日本和歐洲央行寬松之際，加息會讓美國處于劣勢，美元走高對美國不利。

美元指數(shù)周一跌0.1%至94.327，從7月19日所及一年高位進一步下滑。

這使得美元兌日元跌至兩周低點110.75，較不到一周前所及六個月高點113.18下跌逾2%。

通脹問題依然是問題的核心

熟悉日本央行想法的消息人士表示，因通脹長期處于低位，在本月做出政策決定之前，日本央行正在進行異常積極的討論，可能修改利率目標和購買股票的技巧。

這一消息無疑升高了市場對于日本央行將結(jié)束部分寬松貨幣政策的預期，10年期日債收益一度上漲6個基點，至0.090%，為2月初以來最高。

自2013年起日本央行行長黑田東彥開始大量買進債券，以期消除通縮壓力，進而拉抬物價。

消息人士稱，日本央行經(jīng)常買入超過政府發(fā)行規(guī)模的公債。但即便是日本央行已吸納了逾40%的政府公債之后，日本通脹率看起來不太可能達到央行設定的2%目標。

在這種情況下，自2016年9月日本央行開始逐步削減買債規(guī)模，并制定了將10年期日債收益率維持在零水準附近的政策目標，從而使量化寬松行動的買債目標退居其次。

市場對于日本央行的反應

市場早已習慣了日本央行的刺激措施，因此本次日本央行的操作讓市場感到意外。

日本央行當前的政策主要包括短期利率為負、維持10年期公債收益率在近零水準，通過上市交易基金(ETFs)購買約6萬億日元的股票。

不過這一做法的負面影響在于，負利率加上債券收益率維持低檔，侵蝕國內(nèi)銀行獲利，特別是地區(qū)性銀行的獲利。這是日本央行透露出退出寬松跡象后帶動銀行股大漲的關鍵原因，在看好債券收益率上揚的情況下，銀行類股大漲4.1%。

另一方面，由于交易商預計日本央行將減少購買日經(jīng)相關上市交易基金(ETF)，迅銷股價重挫4.8%，其他日經(jīng)重量級個股也暴跌。

出口類股則因為日元升值出現(xiàn)了下跌，其中豐田汽車跌0.85%，東電化跌3%，愛德萬測試跌3.5%，松下跌1.1%。

摩根大通證券首席債券策略分析師山脇貴史表示，“無論日本央行如何解釋，如果調(diào)整政策導致利率上升，就會讓市場人士意識到日本央行處于退出其大規(guī)模刺激舉措的階段。”

對于此次調(diào)查的市場預期

為了達到2%的通脹目標，日本央行可能會對寬松政策做出微調(diào)
隨著日本央行對于收益率曲線控制政策的副作用展開全面的調(diào)查，并將在下周給出市場一個答復，日本央行正對此進行積極的討論。

消息人士稱，討論尚處于初步階段，將取決于政策委員會委員的最新通脹預測。不過，政策制定者已經(jīng)在討論對央行總裁黑田東彥的大規(guī)模寬松政策進行微調(diào)。寬松政策旨在幫助日本這個全球第三大經(jīng)濟體徹底擺脫數(shù)十年來的通縮。

如果成真，將是日本央行自2016年以來首次調(diào)整政策。目前央行主要通脹指標連續(xù)第三個月放緩，僅為0.2%。這鞏固了央行本月將下調(diào)一直到截至2021年3月財年的通脹預估的預期。

日本央行下調(diào)通脹預期引發(fā)了對央行政策的討論，在這一政策下，央行購買了大量日本公債和交易所交易基金(ETF)，向經(jīng)濟注入流動性，同時推低短期利率至負值區(qū)域，并將10年期公債收益率限制在零水平。

消息人士稱，雖然本月的政策調(diào)整理論上可能包括進一步放寬政策，但目前的爭論焦點是如何使大規(guī)模刺激計劃更具可持續(xù)性，因為要達到2%的通脹目標可能需要較預期更長的時間。

一位消息人士稱：“如果事實證明通脹觸及2%需要太長時間，央行可能會討論調(diào)整政策�！�

另一位消息人士表示：“如果通脹疲軟是由于結(jié)構性因素所致，日本央行可能會考慮采取措施，使政策更加可持續(xù)。”他補充說，長期寬松政策的成本正變得“難以忽視”。黑田將會從三個方面轉(zhuǎn)變五年前通脹目標的承諾
有了這樣一場討論，就表明日本央行的政策路徑與黑田東彥五年前做出的在2015年前后達到通脹目標的承諾產(chǎn)生了重大的轉(zhuǎn)變。

消息人士稱，對于是否需要采取措施，以及需要采取何種措施，目前還沒有達成共識，因為這將取決于政策委員會的物價預測下調(diào)幅度有多大。但他們表示，正在考慮幾種想法。

消息人士稱，日本央行可能調(diào)整其收益率曲線控制(YCC)計劃，以使長期利率更自然上升，以緩解多年的近零利率給銀行帶來痛苦。

另一個想法是，調(diào)整日本央行購買公債和ETF的操作方式，以緩解市場扭曲。

消息人士稱，日本央行還可能考慮調(diào)整其利率目標。央行將把任何調(diào)整說成是政策可持續(xù)性的一步，而不是緊縮政策。

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