有觀點認為，中國房價過高的一個重要原因是國內投資渠道狹窄，大量社會資金缺乏投資標的。但隨著國內金融市場逐步與世界接軌，大宗商品（主要是能源、貴金屬、工業(yè)金融和農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)）可能會逐漸成為國人資產(chǎn)配置中的一個重要選項。

經(jīng)濟回暖

人們常說，股市是經(jīng)濟的晴雨表，但實際上，大宗商品與經(jīng)濟的相關性更高。也就是說，股市只是反映經(jīng)濟走勢的預期，而大宗商品的價格走勢直觀體現(xiàn)著經(jīng)濟冷熱。

從2017年開始，中國與美國作為世界經(jīng)濟發(fā)展的火車頭，盡管都面臨著國內外的諸多挑戰(zhàn)，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)十分亮眼，這也是大宗商品市場回暖最大的基本面利好。

以美國為例，其2017年GDP增速為2.3%。但美國總統(tǒng)經(jīng)濟顧問拉里-庫德洛不久前透露，美國可能很快推出新的促進經(jīng)濟增長措施，該舉措可能會使得美國GDP在2018年增幅達到4%左右。值得一提的是，如果上述目標實現(xiàn)，這將是美國自2000年之后，年度GDP增速首次重回4%，也說明美國經(jīng)濟徹底走出了2008年金融危機的陰影。

與此同時，盡管面臨內外多重不利因素考驗，但中國經(jīng)濟在經(jīng)歷了連續(xù)6年GDP增速回落后，也于2017年首度企穩(wěn)回升達到6.9%，同比增速較2016年提高0.2%。根據(jù)2018年上半年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，多家研究機構預測，中國GDP增速在2018年仍將維持在6.7%―6.9%的水平。

總而言之，全球經(jīng)濟在中美兩國帶動下出現(xiàn)了持續(xù)回暖，這直接推動了大宗商品需求的升溫，世界主要有色金屬的供需已經(jīng)從2011年時的過剩轉為相對短缺。特別是2017年下半年開始，以銅、鋁為代表的有色金屬和原油價格均出現(xiàn)一定幅度的上漲。

資產(chǎn)配置

對國內投資者來說，原來一直缺乏參與大宗商品投資的渠道。

以最常見的黃金投資為例，雖然中國已經(jīng)成為黃金世界第一大制造國和黃金第二大消費國，但國際黃金的定價權卻一直被英國的交易所來掌握。這是因為長時間以來，很多地區(qū)和的中央銀行、商業(yè)銀行，和從事黃金貿易的礦產(chǎn)商、加工商、首飾商、貿易商等，都在倫敦黃金市場進行交易、交割。在這一過程中，倫敦逐漸建立了自己的交割標準、質量標準，這些標準也成為全世界黃金行業(yè)的公認準則。

但對國內投資者來說更大的問題是，國內的上海黃金交易所，很長一段時間只提供白天交易時間，和倫敦黃金市場的交易時間有時差。當國際黃金價格出現(xiàn)大幅波動時，國內的黃金投資者因未開市不能交易，只能被動承受虧損。這種情況直到2014年上海黃金交易所“夜盤”開市才有所緩解。

截至目前，國內投資者已經(jīng)可以參與原油、黃金和農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品的交易，這使得真正意義上的資產(chǎn)配置成為可能。根據(jù)“美林時鐘”理論，投資者能通過一定方式識別經(jīng)濟增長的拐點，并通過轉換資產(chǎn)以實現(xiàn)獲利。

比如在“經(jīng)濟上行，通脹下行”的復蘇階段，股票的表現(xiàn)明顯高于債券和現(xiàn)金的表現(xiàn)；而隨著“經(jīng)濟上行，通脹上行”的經(jīng)濟過熱階段，大宗商品則會表現(xiàn)更為強勢。

基于“美林時鐘”理論，美國知名對沖基金“橋水”開發(fā)出一套著名的全天候策略，即根據(jù)不同資產(chǎn)在不同經(jīng)濟周期內的表現(xiàn)，依照風險不同配以不同的權重，從而使得資產(chǎn)組合獲得超越市場表現(xiàn)的收益。

2018年6月29日，橋水(中國)投資管理有限公司完成私募基金管理人登記。根據(jù)相關規(guī)定，最遲6個月后，橋水基金的境內私募產(chǎn)品將發(fā)行�，F(xiàn)在還不清楚，“橋水”會如何在中國應用其全天候策略，但有一點可以肯定，如果沒有足夠多的資產(chǎn)標的備選，全天候策略無法發(fā)揮它的效果，而大宗商品則是其中不可缺少的一環(huán)。

投資方式

當前，國內投資者配置大宗商品主要有三個途徑。

首先，購買大宗商品相關的股票。

這是國內投資者傳統(tǒng)的參與大宗商品交易的投資方法。比如，看好原油價格上漲，就購買國內原油相關上市企業(yè)的股票。但這種投資方式的缺點在于，股票價格和大宗商品價格并不完全匹配，股票價格容易受到企業(yè)實際經(jīng)營能力的影響，使得收益打折。

其次，購買結構化產(chǎn)品。

現(xiàn)階段，可供國內投資者選擇的此類產(chǎn)品較為豐富，掛鉤標的基本可以覆蓋貴金屬、原油和部分農(nóng)產(chǎn)品，收益結構也較為靈活，可以將投資者對于不同品種未來短期的市場看法變?yōu)楝F(xiàn)實收益。

值得一提的是，國內結構化產(chǎn)品設計較為保守，投資者的本金還是有保障的，當然這也降低了收益。因此，對于大宗商品價格走勢有明確看法，并且風險偏好較低的投資者，可關注結構化產(chǎn)品。

最后，量化CTA策略產(chǎn)品。

CTA策略，一般指投資于期貨的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。量化CTA策略，則是指通過分析建立數(shù)量化的交易策略模型，由模型產(chǎn)生的買賣信號進行投資決策。

具體來說，大宗商品的量化CTA策略，就是依靠大宗商品價格的波動來獲利。簡而言之，如果沒有價格波動，量化CTA策略就很難盈利。因此，量化CTA策略更適合能容忍產(chǎn)品凈值波動的投資者持有。

《國內金融市場逐步與世界接軌 大宗商品配置或迎來春天》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0723/122565.htm