棉花&棉紗：美出口報(bào)告發(fā)布 盤面維持穩(wěn)定

總體而言，美棉價(jià)格受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響從高位回落，但市場(chǎng)對(duì)德州等棉花主產(chǎn)區(qū)干旱預(yù)期一直沒有消退，美棉優(yōu)良率大幅低于上年，使投資者對(duì)美棉產(chǎn)量和品質(zhì)偏悲觀。與此同時(shí)，隨著拋儲(chǔ)持續(xù)進(jìn)行，國內(nèi)棉花庫存不斷下降，制約棉花上漲的主要因素逐漸消失，國內(nèi)棉花長(zhǎng)期價(jià)格中樞或?qū)⑸弦�。短期�?nèi)，國內(nèi)棉花價(jià)格受政策影響處于弱勢(shì)震蕩，投資者應(yīng)以保持觀望為宜;從長(zhǎng)期來看，投資者應(yīng)保持多頭思維，投資者可以逢低買入并長(zhǎng)期持有多單。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國干旱天氣風(fēng)險(xiǎn)、替代品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

觀點(diǎn)：消息真空期 鄭棉或震蕩運(yùn)行

信息分析：

(1)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù) 走弱 。7 月 19 日，中國棉花價(jià)格指數(shù) 3128B 為16181(-1)元/噸;CotlookA 指數(shù)為 98.20(+0.50)，折人民幣 15735 元/噸。

(2)鄭棉注冊(cè)倉單 流出 ，有效預(yù)報(bào) 增加。7 月 19 日，鄭棉注冊(cè)倉單 9568(-17)，有效預(yù)報(bào) 1984(+42)。

(3)儲(chǔ)備棉輪出成交理性。中國棉花信息網(wǎng)消息，7 月 19 日，儲(chǔ)備棉輪

出成交 58.08%。平均成交價(jià)格 15087(+325)元/噸;折 3128 價(jià)格 16390

(+131)元/噸。

(4) ) 印度國內(nèi)棉價(jià)保持堅(jiān)挺。瑞嘉國際信息顯示，印度國內(nèi) S-6 報(bào)價(jià) 48000

盧比/candy，折 88.67 美分/磅。。

邏輯：國內(nèi)方面，儲(chǔ)備棉成交理性，流通庫存處于歷史同期偏高水平，倉單+有效預(yù)報(bào)增加。國際方面，美棉優(yōu)良率差于上年同期，印度提高新年度 MSP，其國內(nèi)棉價(jià)保持堅(jiān)挺。綜合分析，印度提高最低支持價(jià)格，長(zhǎng)期利多棉市;短期內(nèi)，消息真空期，內(nèi)盤倉單壓力與外盤強(qiáng)勢(shì)交錯(cuò)，鄭棉或震蕩運(yùn)行。

操作建議：觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素 ：中美貿(mào)易戰(zhàn)

基本面變化不大 鄭棉小幅震蕩反彈

近期鄭棉市場(chǎng)缺乏新的焦點(diǎn)驅(qū)動(dòng)，棉價(jià)延續(xù)窄幅震蕩。截至 7 月 19 日收盤，鄭棉總持倉增加 2.8 萬手至 88.47 萬手，其中 1901 合約增加 2.7 萬手至 55.19 萬手，1809 合約減少 0.1 萬手至 17.45 萬手，主力 1901 合約全天最高價(jià) 16835 元/噸，最低價(jià) 16640 元/噸，收于 16765 元/噸，較昨日上漲 90 元/噸。

從基本面來看，國內(nèi)庫存壓力仍在，表現(xiàn)在倉單上，當(dāng)前鄭棉倉單加有效預(yù)報(bào)合計(jì)達(dá) 49.67 萬噸，鄭棉 9-1 價(jià)差持續(xù)在-800 元/噸以上，接近無套利區(qū)間后吸引大量買 9 賣 1 套利盤進(jìn)入，這將使得當(dāng)前倉單壓力轉(zhuǎn)移至 1 月，這部分棉花倉單在19 年 3 月份到期，而 3 月非主力合約，持倉量較少，故而大量倉單將在 1 月合約交割。同時(shí)疊加新棉上市后更多套保盤介入，1 月合約倉單壓力巨大。從下游反饋來看，紡織產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入淡季，紗線市場(chǎng)庫存開始積累，開工率有降低。中美貿(mào)易戰(zhàn)依舊焦灼，紡織品出口征收高額關(guān)稅將成為大概率事件，市場(chǎng)對(duì)中國下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)普遍持悲觀預(yù)期，這將使棉價(jià)維持弱勢(shì)。

國內(nèi)宏觀方面，一方面人民幣持續(xù)貶值，離岸人民幣匯率已達(dá) 6.8，且市場(chǎng)預(yù)期仍有進(jìn)一步貶值空間，這對(duì)紡織品出口形成利多而對(duì)外棉進(jìn)口形成成本支撐。另一方面貨幣政策頻現(xiàn)穩(wěn)健偏寬松信號(hào)，6 月份新增信貸升至 1.95 萬億，預(yù)期 M2 將反彈至 8.5%，下半年通脹預(yù)期有所抬頭。在國內(nèi)長(zhǎng)期供需缺口存在的大背景下，預(yù)期棉價(jià)難以大幅下跌。

綜上，當(dāng)前鄭棉價(jià)格下行壓力仍在，但下跌空間已不大，在貿(mào)易戰(zhàn)前景未明前，預(yù)期鄭棉價(jià)格將延續(xù)弱勢(shì)震蕩，1901 合約震蕩區(qū)間 16200-17000 元/噸。

貿(mào)易摩擦升級(jí)預(yù)期強(qiáng)烈，鄭棉前空繼續(xù)持有

綜合看，因上月初中棉協(xié)調(diào)控政策目前國儲(chǔ)成交已恢復(fù)理性成交的水平，未來供給端將大概率延續(xù)維穩(wěn)態(tài)勢(shì);下游需求看，美國本月公布的 2000 億關(guān)稅清單中涉及部分紡織品原料及紡織品，對(duì)目前整體偏弱的需求無疑雪上加霜，重點(diǎn)關(guān)注 8 月底的具體實(shí)施情況，商務(wù)部昨日就貿(mào)易戰(zhàn)話題做出回應(yīng)，指出"中方將不得不、也必然會(huì)做出必要的反制"，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)。而 USDA公布的 7 月供需預(yù)測(cè)中，上調(diào)了中國消費(fèi)量約 22 萬噸，并大幅調(diào)減期末庫存約100萬噸，在貿(mào)易摩擦的大背景下，市場(chǎng)普遍對(duì)此次調(diào)整存疑。棉紗及坯布現(xiàn)貨價(jià)格則維持堅(jiān)挺，且化纖類替代品價(jià)格預(yù)期偏弱，紡織利潤的不斷縮減加之需求淡季的到來將對(duì)整體社會(huì)庫存流動(dòng)性造成一定阻塞;國際方面，美棉出口周報(bào)不及市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)周凈簽約量大幅減少，隔夜 ICE 期棉全線收跌。天氣方面，西德州延續(xù)干燥高溫天氣，且近期無明顯降雨預(yù)報(bào)，持續(xù)干燥天氣有助于后期棉株結(jié)鈴及吐絮，近兩月處棉花生長(zhǎng)關(guān)鍵時(shí)期，天氣變化需持續(xù)性關(guān)注。昨日鄭棉夜間受中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)預(yù)期低開并延續(xù)弱勢(shì)整理，目前整體倉單+預(yù)報(bào)總量再超 46 萬噸，主力合約承壓將隨 9 月交割臨近而愈發(fā)顯著，建議 CF901 前空耐心持有，新空繼續(xù)關(guān)注反彈后的沽空機(jī)會(huì)，9-1 價(jià)差收斂空間依然可期，穩(wěn)健者繼續(xù)持有買 CF809-賣 CF901 正套組合。

操作具體建議：持有買 CF809-賣 CF901，策略類型為正套組合，持倉比例為 5%，離場(chǎng)區(qū)間：-870 至-900;持有 CF901 合約，策略類型為單邊做空，持倉比例為 5%，止損價(jià)位：17400。

出口報(bào)告略失望，美棉小幅下跌

美國農(nóng)業(yè)部周度出口報(bào)告不及預(yù)期，美棉繼續(xù)小幅回落。12月合約下跌0.53美分，跌幅為0.6%。7月12日當(dāng)周，本年度陸地棉出口裝船22.73萬包，較前一周減少12%，較四周均值減少33%。夜盤鄭棉震蕩走弱，跟隨美棉小幅波動(dòng)�；�本面上鄭棉短期倉單壓力持續(xù)增加，對(duì)于盤面壓制明顯。中美貿(mào)易沖突局勢(shì)變化較大，短期鄭棉維持震蕩觀點(diǎn)。操作上建議短線交易為主。

洲際交易所(ICE)期棉合約周四連續(xù)第二日下跌，此前美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的報(bào)告顯示上周美國棉花出口銷售下降。交投最活躍的12月期棉收跌0.53美分報(bào)每磅87.55美分。昨日國內(nèi)鄭棉主力1910合約盤中拉升遇阻后小幅回落，整體呈增倉上行態(tài)勢(shì)，全天漲75元/噸，交投清淡。隔夜盤面低開低走，盤中窄幅震蕩。

美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的美棉出口銷售報(bào)告顯示，7月12日止當(dāng)周，陸地棉出口裝船量繼續(xù)減少。短暫利空使美棉承壓，我們預(yù)計(jì)，在天氣因素的影響下降繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩。國內(nèi)紡織行業(yè)進(jìn)入季節(jié)性淡季，紗線和坯布開工率持續(xù)回落，庫存呈增加走勢(shì)，價(jià)格穩(wěn)中略降�，F(xiàn)階段國內(nèi)供給充足，下游消費(fèi)淡季明顯，基本面暫不支撐棉價(jià)反彈。鄭棉或維持區(qū)間震蕩，操作上建議投資者暫時(shí)離場(chǎng)觀望。目前正值棉花生長(zhǎng)關(guān)鍵期，密切關(guān)注天的變化。

ICE 棉花小幅收低，USDA 出口銷售報(bào)告不及預(yù)期帶來利空影響。中國現(xiàn)貨指數(shù) 3128B 報(bào) 16181 元/噸，跌 1。儲(chǔ)備棉輪出成交率 58%，成交均價(jià)折 3128價(jià) 16390 元/噸。鄭棉夜盤振蕩整理，短期保持振蕩態(tài)勢(shì)，操作上多單背靠短期均線持有。

中美貿(mào)易戰(zhàn)再度升級(jí)，后續(xù)將涉及紡織服裝產(chǎn)品，但暫不包含梭織服裝、針織服裝和家用紡織制成品等，利空程度有限。同時(shí)，因下游紡企處于淡季，本身停工較多且訂單清淡，若進(jìn)入9月后訂單量仍未有起色，將對(duì)后市預(yù)期有較大影響。國內(nèi)棉花庫存、倉單仍在同期高位，棉價(jià)上漲壓力較大。關(guān)注后續(xù)國內(nèi)外天氣情況對(duì)棉花生長(zhǎng)的影響。短期鄭棉上下受限，震蕩為主，CF901震蕩區(qū)間16500-17000