2018年上半年商業(yè)貿(mào)易行業(yè)指數(shù)下跌16.45%，相對滬深300指數(shù)下跌3.55%，在申萬28個(gè)一級行業(yè)中排名第11。板塊個(gè)股角度，天虹股份以46.90%的漲幅排名第一；南京新百跌幅56.50%，處于商貿(mào)零售行業(yè)末位。

　　從宏觀數(shù)據(jù)來看，18年二季度板塊增速放緩。今年4月和5月份，全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額分別同比下跌0.40%和下跌2.50%，增速分別較去年同期下降6.10pct和7.80pct.4-6月社會(huì)消費(fèi)品零售同比增長9.40%、8.50%和9.0%，增速均有所下降，其中5月份受端午節(jié)錯(cuò)位影響顯著。

　　從各板塊情況來看，行業(yè)整體維持上行趨勢。超市板塊依然延續(xù)自去年四季度以來的弱復(fù)蘇跡象。4、5月份CPI當(dāng)月同比增速分別為1.8%和1.8%，較上年同期1.2%、1.5%的增速，有小幅提升，繼一季度強(qiáng)勁數(shù)據(jù)以來，持續(xù)帶動(dòng)超市同店增速的提升。百貨板塊總體來看，繼續(xù)延續(xù)17年的弱復(fù)蘇趨勢。17年百貨增長很大程度受到化妝品增速的拉動(dòng)，而今年前五個(gè)月的宏觀數(shù)據(jù)來看，化妝品仍舊保持高增長，預(yù)計(jì)百貨板塊重點(diǎn)公司收入端增速區(qū)間在5-10%。此外，上半年限額以上金銀珠寶同比增速維持上升態(tài)勢，重點(diǎn)公司有望保持10%-20%的增長。

　　我們預(yù)計(jì)商貿(mào)零售行業(yè)重點(diǎn)公司2018年中報(bào)業(yè)績情況如下：

　　超市板塊2家公司預(yù)計(jì)有1家凈利潤能夠?qū)崿F(xiàn)20%及以上的增長：紅旗連鎖不斷深化與永輝超市的合作與拓展新渠道，預(yù)增20%；家家悅高毛利商品占比提升及健康的同店增速，預(yù)增20%；永輝超市凈利潤受激勵(lì)費(fèi)用及云創(chuàng)虧損影響短期承壓，預(yù)增10%以下。

　　百貨板塊7家公司凈利潤預(yù)計(jì)有2家增速達(dá)到20%：王府井(消費(fèi)升級帶動(dòng)疊加業(yè)態(tài)調(diào)改帶動(dòng)門店持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)增30%)；天虹股份(預(yù)增20%)。其余區(qū)域龍頭百貨保持了兩位數(shù)的增速：重慶百貨(預(yù)增10%)；友阿股份(預(yù)增10%)。

　　專業(yè)零售板塊2家公司中預(yù)計(jì)有1家凈利潤增速達(dá)30%：蘇寧易購(將預(yù)增30%)下沉三四線城市的同時(shí)不斷完善場景式互聯(lián)零售，既擁有巨大的線上規(guī)模，又覆蓋巨大的線下網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)掌握線上線下核心經(jīng)營環(huán)節(jié)；豫園股份黃金珠寶主業(yè)部分預(yù)增10%。

　　商業(yè)物業(yè)經(jīng)營板塊1家公司：美凱龍采用“自營+委管”持續(xù)拓展渠道，依托品牌在二三線城市快速擴(kuò)張(預(yù)增20%)。

　　行業(yè)觀點(diǎn)與投資建議：核心邏輯在于宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，反腐常態(tài)化及三公消費(fèi)出清，居民正常消費(fèi)將快速彌補(bǔ)反腐對整個(gè)零售行業(yè)的沖擊；行業(yè)低迷期，經(jīng)營管理能力不足的零售公司已經(jīng)開始出現(xiàn)經(jīng)營不善難以為繼的狀況，如果長期無法得到改善將被迫退出市場，減緩低層次同業(yè)競爭。2018年下半年我們看好零售板塊的投資機(jī)會(huì)，首推百貨子板塊，重點(diǎn)推薦：王府井、天虹股份，建議關(guān)注：鄂武商A、重慶百貨。超市板塊重點(diǎn)推薦：家家悅、永輝超市，基本面穩(wěn)健和整合其他區(qū)域性超市公司提供催化劑，建議關(guān)注區(qū)域超市公司：步步高。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣將直接影響零售行業(yè)盈利能力。

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