下半年國資國企改革將再次擴(kuò)圍升級。

　　近日，國務(wù)院國資委主任肖亞慶表示，進(jìn)一步增加國有資本投資運營公司、部分重要領(lǐng)域混合所有制改革、混合所有制企業(yè)員工持股等試點數(shù)量，拓展試點內(nèi)容，賦予試點企業(yè)更多自主權(quán)。

　　有分析指出，今年是拓展深化各項改革舉措的一年，作為國企改革的重要突破口，下半年國企混改有望加速，行業(yè)或有所側(cè)重。建議關(guān)注領(lǐng)跑央企混改的軍工、民航業(yè)以及鐵路領(lǐng)域。

　　央企上半年收入利潤創(chuàng)新高

　　上半年，央企累計實現(xiàn)營收13.7萬億元，同比增長10.1%；實現(xiàn)利潤總額8877.9億元，同比增長23%。

　　民航

　　東航集團(tuán)“混改2.0”

　　公司擬A股定增募資不超118億元，引入均瑤集團(tuán)及其旗下吉祥航空，以及中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金；公司還擬在H股向吉祥航空定增募資35.5億港元。

　　軍工

　　軍工混改成突破口

　　以中航工業(yè)為代表的各大軍工集團(tuán)將加快提升自身的資產(chǎn)證券化率，兵器兵裝兩大集團(tuán)前后提出混改意見。

　　除軍民融合、軍工科研院所改革等政策落地之外，十二大軍工集團(tuán)改革步伐加快，紛紛發(fā)力軍民融合戰(zhàn)略。

　　鐵路

　　鐵總混改第一單落地

　　騰訊與吉利控股以43億元拿下鐵總旗下動車網(wǎng)絡(luò)49%股權(quán)，攜手建設(shè)經(jīng)營動車組Wi-Fi平臺。

　　在公司制改革的基礎(chǔ)上，2018年鐵總將積極推進(jìn)混合所有制改革，引入社會優(yōu)質(zhì)資源。

　　民航

　　民企持股國企想象空間被打開

　　7月10日東方航空發(fā)布公告，擬向吉祥航空、均瑤集團(tuán)與中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司非公開發(fā)行股票，募集資金凈額擬用于引進(jìn)飛機(jī)、購置模擬機(jī)和購置備用發(fā)動機(jī)。定增后均瑤集團(tuán)將成為東航第三大股東，國企混改再添里程碑，同時民航引入社會資本再添新思路，集中度提升促進(jìn)行業(yè)供需改善。

　　有分析人士指出，上述改革持股使得民航業(yè)內(nèi)民企持股國企開先河，國資不再絕對控股，后續(xù)客運混改將成重頭戲。本次混改后，吉祥航空持有東方航空增發(fā)后總股本的比例可能接近10%，實現(xiàn)了與東航利益的深度綁定，也為后續(xù)其他國有航空公司持續(xù)深化混改打開想象空間。

　　由于行業(yè)特點，民航業(yè)對非國有資本并不陌生。近年來，東航、南航、國航等航企在積極研究和推動混合所有制改革試點工作。從三大航的探索來看，在確保集團(tuán)控股的前提下，積極引入非國資股東，加強(qiáng)資源共享，激活企業(yè)獲利，同時積極探索加快航空貨運轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代物流商成為目前民航混改的主要探索方向。

　　天風(fēng)證券分析師姜明表示，近期因市場風(fēng)險偏好降低及前期人民幣兌美元匯率貶值速度較快，航空股出現(xiàn)明顯調(diào)整。但其認(rèn)為時刻緊張將成為常態(tài)，民航提質(zhì)增效帶來的時刻執(zhí)行率提升也已經(jīng)逼近極限，且票價改革打開核心公商務(wù)航線價格天花板，供需緊張終將轉(zhuǎn)化為價格。建議核心關(guān)注與上海航線相關(guān)度較高的東方航空、吉祥航空、春秋航空。

　　潛力股精選

　　東方航空(600115)票價已現(xiàn)長期上行拐點

　　公司近40%業(yè)務(wù)集中于經(jīng)濟(jì)活躍度高且居民消費能力強(qiáng)的上海市場，商務(wù)快線資源豐厚。上海兩場時刻趨于飽和，客座率持續(xù)上行，票價已現(xiàn)長期上行拐點。隨著2020年前票價市場化逐步推進(jìn)，東航商務(wù)干線盈利能力將加速提升，整體利潤率有望突破歷史箱體上沿。國泰君安證券預(yù)計2018年暑運加班受限，行業(yè)運力增速下行，供需加速向好，暑運旺季票價彈性與盈利能力有望超市場預(yù)期，認(rèn)同“航空超級周期”中期邏輯，以及對2019年業(yè)績高增長的預(yù)期。剔除出售東航物流投資收益與匯兌收益，預(yù)計2018年主業(yè)凈利潤同比增長超70%。

　　吉祥航空(603885)暑期實現(xiàn)量價齊升

　　公司2017年客公里收益增速0.7%，2018年一季度同比上升超3%，佳績得以延續(xù)。2017年公司扣油成本增速低于ASK增速，成本管控顯效且2018年一季度得以持續(xù)。公司下半年引進(jìn)B787寬體機(jī)，寬體機(jī)的優(yōu)點將吸引更多乘客，促進(jìn)收入端增加。新機(jī)能夠搭載更多乘客和貨物，有望給公司帶來新增長點。國金證券指出，目前上海兩場時刻增量受限嚴(yán)重，暑運需求端增速超過供給端，旺季將使公司實現(xiàn)量價齊升。經(jīng)測算，預(yù)計暑期上海市場國內(nèi)航線票價提升給公司帶來收益增厚1.3億元，對應(yīng)2017年凈利潤彈性10%。

　　春秋航空(601021)盈利空間有望釋放

　　公司是我國低成本航空公司的龍頭，立足上海兩場，深度布局華東、東北、華北和華南的二線樞紐。航線網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的三個地區(qū)，通達(dá)廣大的二三線城市，充分受益于滲透度提升，成長屬性顯著。公司深度布局東南亞和日韓市場，大力推進(jìn)國際化，一方面提升了飛機(jī)的使用效率，降低成本；另一方面，受益于火熱的周邊游，公司業(yè)績充分受益。長江證券指出，公司的單位成本處于行業(yè)的領(lǐng)先地位，在國內(nèi)需求高增長，國際需求恢復(fù)；運力消化充分，運營效率向上，成本將繼續(xù)攤薄；收益管理技術(shù)提升，熱門航線提價，公司盈利空間將釋放。

　　南方航空(600029)暑運票價表現(xiàn)被看好

　　根據(jù)公司年初的指引，預(yù)計今年將凈增加86架飛機(jī)，遠(yuǎn)多于國航和東航的引進(jìn)架數(shù)。公司給出的全年運力指引約為15%，也遠(yuǎn)高于國航和東航接近10%的指引。華泰證券指出，2018年暑運旺季看點頗豐，時刻收緊、嚴(yán)控加班帶來的供需改善、在旺季達(dá)到極致的市場化改革票價彈性釋放、狠抓準(zhǔn)點率帶來行業(yè)運營效率提升等一系列利好集中體現(xiàn)在7-8月。行業(yè)旺季價格客座率顯著提升、單位非油成本走低是大概率事件。公司機(jī)隊規(guī)模位列三大航第一位，航線網(wǎng)絡(luò)遍布全國，點多面廣為主要特點，淡旺季收益差距較為明顯，旺季價格彈性足，持續(xù)看好其票價表現(xiàn)。

　　鐵路

　　混改邏輯確定性最高的行業(yè)

　　自從鐵路行業(yè)首次被明確列入混改試點行業(yè)，為長期以來改革緩慢的鐵路行業(yè)指明了改革方向，且力度空前。2018年起鐵路局全面按照新機(jī)制運行，鐵路改革提速明顯步幅加密，迎來窗口期重大利好。綜合土地發(fā)展、資本注入、組織結(jié)構(gòu)改革多同并進(jìn)，持續(xù)看好鐵路板塊混改邏輯導(dǎo)向的市場機(jī)會。

　　對于鐵路混改，有行業(yè)人士認(rèn)為主要有三大看點。第一是貨運方面，目前鐵路貨運行情景氣不高，未來有望與各物流企業(yè)成立混合所有制公司，物流企業(yè)組織貨源，鐵路負(fù)責(zé)干線運輸，充分提高鐵路貨運占比，并大力發(fā)展多式聯(lián)運；第二是鐵路建設(shè)方面，十三五和鐵路中長期規(guī)劃已出，鐵路建設(shè)資金將維持在年8000億左右，資金缺口較大，未來鐵路建設(shè)將引進(jìn)民間資本，以民間資本為主導(dǎo)，合資建設(shè)；第三是高鐵提速提價、客運市場化浮動運價可能將全面鋪開。可能的定價策略是為滿足民生需求，二等座不提價。但高端消費市場化定價，即一等座、特等座提價。未來高鐵資產(chǎn)的盈利能力有望繼續(xù)提升。

　　在多個壟斷性行業(yè)中，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為鐵路是確定性最高，混改思路最明確的領(lǐng)域。伴隨鐵路改革的推進(jìn)，鐵路的發(fā)展空間將更加巨大，經(jīng)濟(jì)效益將更加顯著。繼續(xù)重點推薦大秦鐵路、廣深鐵路和鐵龍物流。

　　潛力股精選

　　大秦鐵路(601006)量價雙升業(yè)績迎拐點

　　公司量價雙升業(yè)績迎拐點，2017年凈利潤同比增長86%，2018年一季度凈利潤同比增長29%，超出市場預(yù)期。國金證券指出，公司2018年高運量有保障。發(fā)電量持續(xù)增長，煤炭需求不斷回升；“公轉(zhuǎn)鐵”持續(xù)推進(jìn)，公司計劃三年實現(xiàn)全國鐵路貨運量較2017年增加11億噸和沿海港口大宗貨物公路運輸量減少4.4億噸的目標(biāo)，進(jìn)一步推動汽運煤回流鐵路；貨運增量行動開展，大秦線將顯著受益；煤源不斷向“三西”地區(qū)集中，占比從2015年的64%上升至2017年67%，為大秦線提供貨源增量基礎(chǔ)，2018年公司運量增長具備高確定性。

　　廣深鐵路(601333) 多重利好提振業(yè)績

　　公司2017年底公告擬將廣州市約3.7萬平方米的土地使用權(quán)有償交儲開發(fā)，今年4月正式與廣州土地開發(fā)中心簽訂相應(yīng)協(xié)議。公司在獲得一次性補(bǔ)償款后，支付拆遷補(bǔ)貼等費用后的部分將全部歸入利潤，經(jīng)重新測算，預(yù)計有望為公司帶來8億元利潤。中金公司指出，交通運輸業(yè)增值稅稅率從11%降至10%，預(yù)計將增厚年化稅后凈利潤為0.58億元。此外，普客提價一旦實施，將對公司業(yè)績帶來積極影響，預(yù)計公司將是普客提價的最大受益者。此外，敏感性分析顯示，10%-40%的運價提升將增厚2018年盈利3-12億，占2018年總盈利15.9%-63.4%。

　　鐵龍物流(600125) 訂箱量快速增長

　　公司控股股東為中鐵集裝箱運輸有限責(zé)任公司，實際控制人為中國鐵路總公司。公司基本面直接受益于公轉(zhuǎn)鐵進(jìn)程，在沙鲅線產(chǎn)能充足的前提下，今年貨運量有望出現(xiàn)15%-20%左右的增長，清算方式則能夠進(jìn)一步刺激鐵路貨運的攬貨動力，間接利好貨運量。天風(fēng)證券指出，公司特種箱保有量提升，訂箱量更是快速增長，疊加公轉(zhuǎn)鐵和特貨需求的蓬勃增長，我們判斷今年的特箱發(fā)送量將會同比體現(xiàn)出35%-40%的增速。貨運與集裝箱共同恢復(fù)，預(yù)計公司2017-2019年業(yè)績復(fù)合增長率為36%，公司平臺小、專注特種運輸，存在鐵路改革潛力。

　　軍工

　　科研院所改制加速破局

　　混改是國企改革的突破口，而軍工混改又是國企混改的突破口。根據(jù)早前國務(wù)院印發(fā)的 《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》中對軍工混改定下的明確基調(diào)，軍工混改會率先在涉及非核心機(jī)密的軍工領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)混改突破。

　　2017年是軍工集團(tuán)混改全面推進(jìn)的重要一年，2018年軍工集團(tuán)混改在加速推進(jìn)。有行業(yè)人士表示，以中航工業(yè)為代表的各大軍工集團(tuán)將加快提升自身的資產(chǎn)證券化率，兵器兵裝兩大集團(tuán)前后提出混改意見。隨著混改大幕逐步拉開，未來需要重點關(guān)注各大軍工集團(tuán)的混合所有制改革進(jìn)度。

　　之前中航沈飛發(fā)布限制性股票激勵計劃，總裝企業(yè)股權(quán)激勵破局。方正證券分析師段小虎表示，本次激勵計劃具備較強(qiáng)示范效應(yīng)，其他軍工集團(tuán)或同步跟進(jìn)。在新一輪國企改革大背景下，恰逢中航工業(yè)新任領(lǐng)導(dǎo)履新，中航工業(yè)有望順應(yīng)時勢掀開軍工企業(yè)混改大幕。

　　整體來看，段小虎指出，考慮到軍工基本面持續(xù)向好，院所改制與總裝企業(yè)股權(quán)激勵有望加速破局。我們認(rèn)為當(dāng)軍工板塊調(diào)整時應(yīng)當(dāng)敢于建倉或加倉相關(guān)重點標(biāo)的。推薦關(guān)注的標(biāo)的有四大整機(jī)廠，中航飛機(jī)、中直股份、中航沈飛、內(nèi)蒙一機(jī)；各級配套的航發(fā)動力、中航電子、中航機(jī)電、中航光電、航天電器、中國動力；軍轉(zhuǎn)民的四創(chuàng)電子、國睿科技；對地緣政治沖突反應(yīng)彈性大的航天長峰等。

　　潛力股精選

　　中航飛機(jī)(000768)進(jìn)入業(yè)績釋放期

　　公司是我國軍機(jī)大中型運輸機(jī)、轟炸機(jī)、特種飛機(jī)的主要制造商，同時也是國際民航運輸機(jī)和民用渦槳支線飛機(jī)供應(yīng)商之一，是飛機(jī)起落架系統(tǒng)、剎車制動系統(tǒng)的重要供應(yīng)商，同時是C919、ARJ21、AG600以及國外民用飛機(jī)的重要轉(zhuǎn)包供應(yīng)商。聯(lián)訊證券指出，公司預(yù)計上半年實現(xiàn)凈利潤1.38億元-1.8億元，同比增長50.62%-96.46%。2018年上半年業(yè)績良好反映了2017年延遲交付的訂單集中交付、疊加新型軍機(jī)列裝加速，預(yù)計公司將進(jìn)入一個新的業(yè)績釋放期。公司作為國產(chǎn)運輸機(jī)、轟炸機(jī)的主機(jī)制造商，標(biāo)的稀缺，業(yè)績拐點明確。

　　中直股份(600038)存在資產(chǎn)注入預(yù)期

　　公司是我國唯一規(guī)模化直升機(jī)研制生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛列裝海陸空各軍種，是陸軍航空兵主要裝備。同時，海軍艦船列裝加速和海軍陸戰(zhàn)隊擴(kuò)編，帶來需求空間提升。華泰證券指出，公司產(chǎn)品主要為直8、直9、直11三大系列和直10、直19武裝直升機(jī)，以及AC系列民用直升機(jī)，公司是國內(nèi)產(chǎn)品型譜最全、規(guī)模最大、研發(fā)力量最強(qiáng)的企業(yè)。公司體外依然有直升機(jī)所和哈飛、昌飛武裝直升機(jī)的總裝資產(chǎn)，未來不排除資產(chǎn)注入可能性。此外，在國企混改、軍民融合、軍品定價機(jī)制改革、競爭性采購辦法等多種政策疊加下，公司活力得以有效釋放并有望提高產(chǎn)品利潤率。

　　航發(fā)動力(600893)有望在民航領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代

　　公司隸屬于中國航發(fā)，是我國航空發(fā)動機(jī)建設(shè)主體，市場地位突出，公司產(chǎn)品實力不斷提升，已成為我國軍用飛機(jī)的配套動力支撐。國海證券指出，公司是我國航空發(fā)動機(jī)建設(shè)主體，擁有壟斷性的市場地位。隨著我國存量航空發(fā)動機(jī)數(shù)量的增長，發(fā)動機(jī)維修保障的需求也將同步提升，維修保障業(yè)務(wù)有望成為公司新的營收增長點。此外，借助廣闊的市場需求和自主化發(fā)展的東風(fēng)，公司產(chǎn)品有望在民航領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代，分享千億民航發(fā)動機(jī)市場。隨著軍機(jī)需求的釋放，公司業(yè)績有望開啟高成長。

　　中航電子(600372)科研院所改制繼續(xù)深化

　　公司作為航電系統(tǒng)建設(shè)平臺，產(chǎn)品覆蓋飛行控制系統(tǒng)、慣性導(dǎo)航系統(tǒng)、飛行航姿系統(tǒng)等航空電子產(chǎn)品。在航空裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇期發(fā)展前景廣闊，機(jī)載系統(tǒng)公司的組建有望進(jìn)一步加速產(chǎn)業(yè)發(fā)展。隨著科研院所改制深化，公司有望承接資產(chǎn)注入。國海證券指出，公司全面承接股東航電系統(tǒng)公司對其下屬企事業(yè)單位的管理職能，對航電系統(tǒng)的經(jīng)營管理和發(fā)展擁有充分的決策權(quán)。當(dāng)前首家軍工科研院所改制方案已經(jīng)批復(fù)，為后續(xù)研究所的改制做出了良好的示范效應(yīng)，整體進(jìn)度有望加速推進(jìn)。公司作為航電系統(tǒng)上市平臺，有望承接優(yōu)質(zhì)科研院所資產(chǎn)的注入。

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