玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)高位震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中調(diào)整，其中華北地區(qū)深加工企業(yè)收購價(jià)漲跌互現(xiàn)，其他地區(qū)持穩(wěn)，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，部分地區(qū)報(bào)價(jià)上漲20元。玉米與淀粉期價(jià)繼續(xù)高位震蕩，淀粉表現(xiàn)略強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，期價(jià)遠(yuǎn)月升水繼續(xù)擴(kuò)大，主要源于現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的差異，當(dāng)前階段拋儲(chǔ)投放量充足，現(xiàn)貨價(jià)格上漲動(dòng)力不足。而新作天氣依然存在不確定性，再加上貿(mào)易戰(zhàn)帶來供需缺口預(yù)期，在這種情況下，需要重點(diǎn)關(guān)注拋儲(chǔ)成交與出庫來判斷舊作實(shí)際供需缺口，并結(jié)合新作產(chǎn)量前景來判斷下一年度供需格局;對(duì)于淀粉而言，短期行業(yè)庫存下滑和華北玉米原料成本上升帶動(dòng)9月期價(jià)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，后期重點(diǎn)關(guān)注季節(jié)性旺季和華北成本支撐兩個(gè)方面的走向，我們傾向于認(rèn)為9月淀粉期價(jià)存在高估。

策略：建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮到繼續(xù)持有前期9月合約玉米或淀粉空單。

風(fēng)險(xiǎn)：收拋儲(chǔ)政策、環(huán)保政策與補(bǔ)貼政策

供應(yīng)壓力較大 玉米上漲動(dòng)力不足

19 日，連盤玉米主力 1901 合約橫盤整理，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格大多穩(wěn)定，局部偏強(qiáng)調(diào)整。目前臨儲(chǔ)玉米依舊以每周 800 萬噸的巨量推進(jìn)。自 4 月 12 日臨儲(chǔ)拍賣到 7 月 19 日，臨儲(chǔ)玉米投放高達(dá) 1.123 億噸，累計(jì)成交高達(dá) 5445.59 萬噸，目前仍有大量玉米尚未出庫，未來一段時(shí)間已成交的玉米將陸續(xù)出庫。而拍賣糧主要集中在東北地區(qū)，華北地區(qū)部分用糧企業(yè)隨著庫存消耗，補(bǔ)庫需求較為剛性，提振當(dāng)?shù)赜衩變r(jià)格。此外湖南、四川、廣西等地少量早熟玉米上市，國內(nèi)玉米市場整體供應(yīng)壓力持續(xù)。玉米的需求依舊顯得較為疲軟，2018 年以來豬肉價(jià)格連續(xù)下跌，近半個(gè)月豬肉價(jià)格略有回升，但養(yǎng)殖利潤依舊虧損，繼續(xù)上漲動(dòng)能不足，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性不佳，生豬養(yǎng)殖需求短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性改善。中長期來看，玉米供需寬松格局有望轉(zhuǎn)變。今年玉米種植成本較往年偏高，從 2017 年玉米豐產(chǎn)而價(jià)格不跌反漲的情況可以看出，我國玉米需求旺盛，并且在政策的引導(dǎo)下，深加工產(chǎn)能擴(kuò)增明顯，中長期玉米需求將大幅增加，市場普遍看好中長期玉米走勢(shì)，玉米遠(yuǎn)月合約強(qiáng)于近月合約。中美貿(mào)易戰(zhàn)方面，摩擦升溫，農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格上漲，高粱價(jià)格較月初上漲明顯，利好玉米。運(yùn)費(fèi)方面，未來一個(gè)月臨儲(chǔ)成交的玉米將集中出庫，夏季瓜果運(yùn)輸增加，使得屆時(shí)運(yùn)力緊張帶來的運(yùn)費(fèi)上漲增加玉米成本，但運(yùn)力較前期略有緩解，玉米出庫量繼續(xù)增加，利空玉米市場�？傮w來說，短期內(nèi)玉米供需寬松格局仍存，1901 合約繼續(xù)上漲的動(dòng)力不足，觀望為主。

19 日，淀粉 1809 合約穩(wěn)中偏強(qiáng)整理，國內(nèi)玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格大多穩(wěn)定，局部繼續(xù)上漲。目前玉米淀粉需求轉(zhuǎn)暖，提貨速度有所增加，但市場貨源依舊較為充足，這也是抑制淀粉上漲的主要因素。但總體來說，7、8 月份，華北地區(qū)淀粉企業(yè)季節(jié)性檢修，屆時(shí)行業(yè)開工率將下降，供需寬松格局將有所緩解。目前淀粉需求轉(zhuǎn)暖，提振淀粉價(jià)格�？傮w來說，目前淀粉市場多空交織，但迎來淀粉需求旺季，供需逐步收緊，企業(yè)挺價(jià)心態(tài)明顯，短期淀粉偏強(qiáng)震蕩為主，但漲幅有限。

觀點(diǎn)：下游需求低迷，期價(jià)或震蕩調(diào)整

信息分析：

(1) 主力期價(jià)震蕩調(diào)整 。7 月 19 日玉米 C1901 合約收于 1861，較昨日跌 0.05%，成交量增加、持倉量下降。

(2) 臨儲(chǔ)拍賣成交低迷。7 月 19 日糧食交易中心舉行玉米競價(jià)拍賣，拍賣數(shù)量為 400 萬噸，成交約 111 萬噸，成交比率約 27.71%，最高價(jià) 1690元/噸，最低價(jià) 1350 元/噸，成交均價(jià) 1541 元/噸。

(3)6 月生豬和能繁母豬存欄環(huán)比下降。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部最新數(shù)據(jù)顯示，6月生豬存欄比上個(gè)月減少 1.2%，比去年同期減少 1.8%。能繁母豬比上個(gè)月減少 1.3%，比去年同期減少 12.9%。

邏輯：上游，政策糧供應(yīng)持續(xù)加壓玉米市場整體供應(yīng)充足。下游，生豬養(yǎng)殖仍處虧損，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性差，不利于玉米飼料需求的恢復(fù)，深加工方面，行業(yè)開機(jī)率處于相對(duì)高位及產(chǎn)能擴(kuò)大增加玉米需求。此外，新季玉米進(jìn)入生長關(guān)鍵期，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣及玉米蟲害發(fā)展情況。綜上，拋儲(chǔ)周期內(nèi)，陳糧價(jià)格或主導(dǎo)玉米期價(jià)，受于成本支撐，玉米市場或易漲難跌，長期維持重心上移思路。淀粉預(yù)計(jì)隨玉米震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

操作建議：偏多思路為主

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易戰(zhàn)解除，利空玉米期價(jià)。

臨儲(chǔ)成交率低東北爆發(fā)蟲害玉米偏強(qiáng)調(diào)整

【現(xiàn)貨市場】沈陽淀粉報(bào)價(jià)2350元/噸，跌0;山東德州淀粉報(bào)價(jià)2450元/噸，跌0;廣州淀粉報(bào)價(jià)2500元/噸，漲0。上周國內(nèi)玉米淀粉玉米加工量67.64萬噸，開機(jī)率68.32%，跌4.08。2017年新糧所剩不多，國內(nèi)局部地區(qū)新玉米供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨價(jià)格居高不下。7月19日預(yù)拍400.30萬噸，成交110.96萬噸，成交率27.71%，較上一交易日上漲4.26，成交均價(jià)1541元/噸，較上一交易日上漲124，本周7月19-20日計(jì)劃繼續(xù)拍賣800萬噸，陳玉米高庫存壓力依舊。下游豬價(jià)仍在低位震蕩，養(yǎng)殖戶繼續(xù)降低存欄，飼料終端消費(fèi)繼續(xù)保持疲軟。

【操作策略】國內(nèi)新玉米供應(yīng)偏緊，臨儲(chǔ)拍賣玉米優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)給予玉米價(jià)格支撐，但陳玉米庫存壓力依然較大，市場供應(yīng)整體仍較為寬松，再加上下游生豬行業(yè)仍處于下行周期，導(dǎo)致飼料需求繼續(xù)下滑，預(yù)計(jì)玉米單邊壓力較大，震蕩整理為主。近期臨儲(chǔ)拍賣成交率較低，上周成交均價(jià)小幅上漲，且近期東北玉米蟲害爆發(fā)，期貨可繼續(xù)短線試多，C1901支撐1840，CS1809支撐2250，重點(diǎn)關(guān)注國儲(chǔ)輪出情況。

玉米窄幅震蕩，建議回調(diào)做多

國內(nèi)盤面：周三DCE玉米C1901合約終盤報(bào)1862元/噸，下跌1元/噸，跌幅0.05%，持倉量減少1296手至699898手。

外盤走勢(shì)：芝加哥期貨交易所(CBOT)美玉米期貨漲0.01%。

消息面：1、美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的7月份全球谷物市場貿(mào)易報(bào)告顯示，由于美國玉米供應(yīng)充足，其他出口國的競爭匱乏，而海外需求持續(xù)強(qiáng)勁，因此2017/18年度(10月到次年9月)下半年美國玉米出口前景明朗，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2017/18年度美國玉米出口為6100萬噸。2、7月18日，國際糧船從美灣至中國口岸海運(yùn)費(fèi)為42美元/噸;巴西至中國口岸海運(yùn)費(fèi)為31美元/噸。

現(xiàn)貨方面：錦州港地區(qū)新糧主流收購價(jià)水分15%以內(nèi)1720元/噸，平艙價(jià)1758-1778元/噸。

總結(jié)：現(xiàn)貨價(jià)格總體持穩(wěn)，整體以區(qū)間波動(dòng)為主，未來需求預(yù)期較好但后市拍賣糧流入市場仍可能造成玉米價(jià)格承壓，預(yù)計(jì)短期內(nèi)玉米價(jià)格以穩(wěn)為主。技術(shù)面上，玉米1901合約強(qiáng)勢(shì)拉升。操作建議：玉米1901合約回調(diào)做多。

周四(7月19日)CBOT玉米升至一周最高，12月期約上漲4美分于365美分/蒲式耳，因干熱天氣令市場擔(dān)心今年玉米收成低于預(yù)期和出口需求強(qiáng)勁。USDA周度出口銷售報(bào)告顯示，截至7月12日當(dāng)周美玉米出口銷售凈增141.6晚飯，高于預(yù)期的50-110萬噸。

國內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，東北和港口穩(wěn)定，華北因運(yùn)力緊張價(jià)格偏強(qiáng)，河南出現(xiàn)下跌。19日遼吉和內(nèi)蒙臨儲(chǔ)玉米投放400.3萬噸，成交110.96萬噸，成交率27.72%，較上周小幅下降，溢價(jià)有所提高，繼續(xù)關(guān)注拍賣情況，兩湖早春玉米將于7月底陸續(xù)上市，新陳糧即將展開交替;下游存在補(bǔ)庫需求，但消費(fèi)端疲弱提振不足。盤面在大幅拉漲突破后，1860之上延續(xù)窄幅整理，保持回落做多，1840之下設(shè)止損。

淀粉方面，現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，個(gè)別上漲，供應(yīng)端原糧成本和停產(chǎn)檢修季存在支撐，深加工利潤全面轉(zhuǎn)正，淀粉周度開機(jī)和庫存小幅雙降。盤面已經(jīng)消化山東大廠檢修的利好，關(guān)注旺季消費(fèi)是否能承接續(xù)漲動(dòng)能。盤面小幅創(chuàng)出新高，表現(xiàn)較玉米偏強(qiáng)，謹(jǐn)慎追高，淀玉價(jià)差處于歷史高點(diǎn)，暫時(shí)不建議回歸操作。

基本面分析:昨日東北地區(qū)玉米價(jià)格大致穩(wěn)定，拍賣成交量繼續(xù)下降，市場看穩(wěn)預(yù)期占據(jù)主流。隨著華北價(jià)格上漲，地區(qū)內(nèi)發(fā)貨積極性提升，需關(guān)注周末期間華北價(jià)格變化。目前看，東北玉米價(jià)格底端受支撐，下調(diào)概率較低。

昨日華北部分下游工廠玉米收購價(jià)小幅提漲。華北囤糧逢漲出貨，但是數(shù)量稀少，主要貨源東北糧因物流制約到貨量持續(xù)不足，廠家?guī)齑婢徛�下降，采購積極性增強(qiáng)，近日價(jià)格維持緩慢看漲。

南方湖北部分地區(qū)春玉米零星上市，但供應(yīng)量不大，且上市初期對(duì)當(dāng)時(shí)市場影響有限。終端養(yǎng)殖需求仍然疲軟，供應(yīng)壓力較大，玉米價(jià)格繼續(xù)穩(wěn)定，關(guān)注春玉米上市進(jìn)度。

技術(shù)面上，1809玉米漲高位震蕩，建議區(qū)間1782-1792操作。