玉米與淀粉：期價(jià)繼續(xù)高位震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中調(diào)整，其中華北地區(qū)深加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)出現(xiàn)小幅回落，其他地區(qū)持穩(wěn)，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，部分地區(qū)報(bào)價(jià)上漲10-20元。玉米與淀粉期價(jià)繼續(xù)高位震蕩，淀粉表現(xiàn)略強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，期價(jià)遠(yuǎn)月升水繼續(xù)擴(kuò)大，主要源于現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的差異，當(dāng)前階段拋儲(chǔ)投放量充足，現(xiàn)貨價(jià)格上漲動(dòng)力不足。而新作天氣依然存在不確定性，再加上貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)供需缺口預(yù)期，在這種情況下，需要重點(diǎn)關(guān)注拋儲(chǔ)成交與出庫(kù)來(lái)判斷舊作實(shí)際供需缺口，并結(jié)合新作產(chǎn)量前景來(lái)判斷下一年度供需格局;對(duì)于淀粉而言，短期行業(yè)庫(kù)存下滑和華北玉米原料成本上升帶動(dòng)9月期價(jià)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，后期重點(diǎn)關(guān)注季節(jié)性旺季和華北成本支撐兩個(gè)方面的走向，我們傾向于認(rèn)為9月淀粉期價(jià)存在高估。

策略：建議謹(jǐn)慎投資者觀望為宜，激進(jìn)投資者可以考慮到繼續(xù)持有前期9月合約玉米或淀粉空單。

風(fēng)險(xiǎn)：收拋儲(chǔ)政策、環(huán)保政策與補(bǔ)貼政策

短期市場(chǎng)供需寬松格局仍存 玉米上行動(dòng)力不足

18 日，連盤(pán)玉米主力 1901 合約震蕩整理，國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格大多穩(wěn)定，個(gè)別偏弱調(diào)整。目前臨儲(chǔ)玉米依舊以每周 800 萬(wàn)噸的巨量推進(jìn)，截止。自 4 月 12 日臨儲(chǔ)拍賣到 7 月 13 日當(dāng)周，臨儲(chǔ)玉米投放高達(dá) 1.083 億噸，累計(jì)成交高達(dá) 5334.63 萬(wàn)噸，而目前仍有大量玉米尚未出庫(kù)，未來(lái)一段時(shí)間已成交的玉米將陸續(xù)出庫(kù)。而拍賣糧主要集中在東北地區(qū)，華北地區(qū)部分用糧企業(yè)隨著庫(kù)存消耗，補(bǔ)庫(kù)需求較為剛性，提振當(dāng)?shù)赜衩變r(jià)格。此外湖南、四川、廣西等地少量早熟玉米上市，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)整體供應(yīng)壓力持續(xù)。玉米的需求依舊顯得較為疲軟，2018 年以來(lái)豬肉價(jià)格連續(xù)下跌，近半個(gè)月豬肉價(jià)格略有回升，但養(yǎng)殖利潤(rùn)依舊虧損，繼續(xù)上漲動(dòng)能不足，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性不佳，生豬養(yǎng)殖需求短期內(nèi)難有實(shí)質(zhì)性改善。中長(zhǎng)期來(lái)看，玉米供需寬松格局有望轉(zhuǎn)變。今年玉米種植成本較往年偏高，從 2017 年玉米豐產(chǎn)而價(jià)格不跌反漲的情況可以看出，我國(guó)玉米需求旺盛，并且在政策的引導(dǎo)下，深加工產(chǎn)能擴(kuò)增明顯，中長(zhǎng)期玉米需求將大幅增加，市場(chǎng)普遍看好中長(zhǎng)期玉米走勢(shì)，玉米遠(yuǎn)月合約強(qiáng)于近月合約。中美貿(mào)易戰(zhàn)方面，摩擦升溫，農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格上漲，高粱價(jià)格較月初上漲明顯，利好玉米。運(yùn)費(fèi)方面，未來(lái)一個(gè)月臨儲(chǔ)成交的玉米將集中出庫(kù)，夏季瓜果運(yùn)輸增加，使得屆時(shí)運(yùn)力緊張帶來(lái)的運(yùn)費(fèi)上漲增加玉米成本，但運(yùn)力較前期略有緩解，玉米出庫(kù)量繼續(xù)增加，利空玉米市場(chǎng)。總體來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)玉米供需寬松格局仍存，1901 合約繼續(xù)上漲的動(dòng)力不足，觀望為主。

18 日，淀粉 1809 合約偏強(qiáng)震蕩，國(guó)內(nèi)玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格大多穩(wěn)定，局部繼續(xù)上漲。目前玉米淀粉需求轉(zhuǎn)暖，提貨速度有所增加，但市場(chǎng)貨源依舊較為充足，這也是抑制淀粉上漲的主要因素。但總體來(lái)說(shuō)，7、8 月份，華北地區(qū)淀粉企業(yè)季節(jié)性檢修，屆時(shí)行業(yè)開(kāi)工率將下降，供需寬松格局將有所緩解。目前淀粉需求轉(zhuǎn)暖，提振淀粉價(jià)格。總體來(lái)說(shuō)，目前淀粉市場(chǎng)多空交織，但迎來(lái)淀粉需求旺季，供需逐步收緊，疊加中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，短期淀粉偏強(qiáng)震蕩為主，但漲幅有限。

觀點(diǎn) ：陳糧供應(yīng)壓力仍存，期價(jià)震蕩調(diào)整

信息分析：

(1) 主力期價(jià)震蕩調(diào)整 。7 月 18 日玉米 C1901 合約收于 1862，較昨日持平，成交量、持倉(cāng)量雙降。

(2) 現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中調(diào)整。7 月 18 日，山東地區(qū)深加工企業(yè)玉米收購(gòu)區(qū)間價(jià)在 1830-1920 元/噸，部分企業(yè)較昨日下調(diào) 6-10 元/噸。遼寧錦州港收購(gòu)價(jià)在 1720 元/噸，較昨日持平;鲅魚(yú)圈港口遼吉烘干玉米價(jià)格在 1720元/噸，較昨日持平;廣東蛇口港口玉米價(jià)格為 1830-1850 元/噸，較昨日持平。

(3)7月26日、27日糧食交易中心將舉行玉米競(jìng)價(jià)拍賣，拍賣數(shù)量為 799 萬(wàn)噸，生產(chǎn)年份為 2014、15 年，標(biāo)的分布為內(nèi)蒙古、遼寧、吉林、黑龍江。

邏輯：上游，政策糧供應(yīng)持續(xù)加壓玉米市場(chǎng)整體供應(yīng)充足。下游，生豬養(yǎng)殖仍處虧損，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性差，不利于玉米飼料需求的恢復(fù)，深加工方面，行業(yè)開(kāi)機(jī)率處于相對(duì)高位及產(chǎn)能擴(kuò)大增加玉米需求。此外，新季玉米進(jìn)入生長(zhǎng)關(guān)鍵期，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣及玉米蟲(chóng)害發(fā)展情況。綜上，拋儲(chǔ)周期內(nèi)，陳糧價(jià)格或主導(dǎo)玉米期價(jià)，受于成本支撐，玉米市場(chǎng)或易漲難跌，長(zhǎng)期維持重心上移思路。淀粉預(yù)計(jì)隨玉米震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

操作建議：偏多思路為主

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易戰(zhàn)解除，利空玉米期價(jià)。

【重要資訊】

1. 昨日山東濱州香馳健源生物玉米收購(gòu)價(jià)格下調(diào)，華北玉米收購(gòu)價(jià)格執(zhí)行0.92元/斤，東北糧收購(gòu)到廠0.91元/斤，各跌0.005元/斤。水分14%起扣，超1扣1，水分超23%拒收。目前到貨量1500-1600噸，基本都是東北糧，庫(kù)存較高，廠家根據(jù)情況靈活調(diào)整。

2. 內(nèi)蒙古通遼開(kāi)魯玉王自7月18日16:20起上調(diào)10元/噸，折合水分14%，玉米價(jià)格調(diào)整為1670元/噸。到貨量一般，以拍賣糧為主。

3. 7月19日-20日繼續(xù)投放800萬(wàn)噸。昨日公告7月26日-27日繼續(xù)投放800萬(wàn)噸。

【交易策略】

1. 單邊：玉米1809短期區(qū)間震蕩(1750-1800)，玉米1901短期震蕩偏強(qiáng)，中長(zhǎng)期重心上移，長(zhǎng)線多單繼續(xù)持有，短期謹(jǐn)慎追高，如回落1800區(qū)域逢低可以繼續(xù)建立長(zhǎng)線多單。淀粉1809短期震蕩偏強(qiáng)，謹(jǐn)慎追高，關(guān)注2300處壓力，淀粉1901短期震蕩偏強(qiáng)，謹(jǐn)慎追高，中長(zhǎng)期重心上移，長(zhǎng)線多單繼續(xù)持有，短期謹(jǐn)慎追高，如回落2200附近可以繼續(xù)建立長(zhǎng)線多單。

2. 套利：淀粉玉米價(jià)差暫時(shí)觀望，產(chǎn)業(yè)客戶關(guān)注玉米91和15正套在-100附近的機(jī)會(huì)。

玉米窄幅震蕩，建議回調(diào)做多

國(guó)內(nèi)盤(pán)面：周三DCE玉米C1901合約終盤(pán)報(bào)1862元/噸，下跌1元/噸，跌幅0.05%，持倉(cāng)量減少1296手至699898手。

外盤(pán)走勢(shì)：芝加哥期貨交易所(CBOT)美玉米期貨漲0.01%。

消息面：1、美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的7月份全球谷物市場(chǎng)貿(mào)易報(bào)告顯示，由于美國(guó)玉米供應(yīng)充足，其他出口國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)匱乏，而海外需求持續(xù)強(qiáng)勁，因此2017/18年度(10月到次年9月)下半年美國(guó)玉米出口前景明朗，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2017/18年度美國(guó)玉米出口為6100萬(wàn)噸。2、7月18日，國(guó)際糧船從美灣至中國(guó)口岸海運(yùn)費(fèi)為42美元/噸;巴西至中國(guó)口岸海運(yùn)費(fèi)為31美元/噸。

現(xiàn)貨方面：錦州港地區(qū)新糧主流收購(gòu)價(jià)水分15%以內(nèi)1720元/噸，平艙價(jià)1758-1778元/噸。

總結(jié)：現(xiàn)貨價(jià)格總體持穩(wěn)，整體以區(qū)間波動(dòng)為主，未來(lái)需求預(yù)期較好但后市拍賣糧流入市場(chǎng)仍可能造成玉米價(jià)格承壓，預(yù)計(jì)短期內(nèi)玉米價(jià)格以穩(wěn)為主。技術(shù)面上，玉米1901合約強(qiáng)勢(shì)拉升。操作建議：玉米1901合約回調(diào)做多。

周三(7月18日)CBOT玉米收漲，12月期約收高1.25美分于361美分/蒲式耳，交易商稱技術(shù)性買盤(pán)支撐價(jià)格，此前市場(chǎng)在近期觸及合約低位，中西部地區(qū)干旱炎熱天氣威脅產(chǎn)量低于預(yù)期的憂慮仍然存在。

國(guó)內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)，近期由于運(yùn)力緊張，華北以價(jià)換量，東北較為穩(wěn)定，本周19-20日臨儲(chǔ)玉米將繼續(xù)投放800萬(wàn)噸，目前新作正值生長(zhǎng)關(guān)鍵期，關(guān)注天氣和蟲(chóng)害是否創(chuàng)造炒作空間，下游利潤(rùn)回暖，副產(chǎn)品和原糧價(jià)格漲勢(shì)相互支持。盤(pán)面在大幅拉漲突破后，1860之上窄幅縮量整理，保持回落做多，1840之下設(shè)止損。

淀粉方面，現(xiàn)貨價(jià)格局地上漲，供應(yīng)端原糧成本和停產(chǎn)檢修季存在支撐深加工利潤(rùn)全面轉(zhuǎn)正，淀粉周度開(kāi)機(jī)和庫(kù)存雙降，關(guān)注旺季消費(fèi)是否能承接續(xù)漲動(dòng)能。盤(pán)面高位整理，小幅突破2280一線，均線多頭排列，謹(jǐn)慎追高。

基本面分析:昨日東北地區(qū)玉米價(jià)格整體穩(wěn)定，隨著華北個(gè)別廠家收購(gòu)價(jià)格出現(xiàn)下調(diào)，東北挺價(jià)氛圍有所回落，但受底價(jià)支撐，貿(mào)易商對(duì)低價(jià)接受度較低。市場(chǎng)供應(yīng)平穩(wěn)，汽運(yùn)費(fèi)用上漲，短期價(jià)格主流穩(wěn)定，局部小幅漲跌。

昨日華北地區(qū)下游部分廠家收購(gòu)價(jià)小幅下調(diào)。近日下游廠家普遍提漲之后，下游出貨積極性回升。華北囤糧貨源逢漲積極出貨，此外東北糧送貨興趣增加，廠家到貨量開(kāi)始回升。東北投放力度大，下游廠家?guī)齑娓呶唬�博弈中占�?jù)主動(dòng)。近期華北漲勢(shì)暫緩，預(yù)計(jì)看穩(wěn)為主。

昨日南方地區(qū)玉米價(jià)格繼續(xù)維穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)糧源供應(yīng)充足，需求持續(xù)疲軟。下游企業(yè)近期關(guān)注南方春玉米上市情況，或?qū)κ袌?chǎng)心態(tài)有打壓。短期南方銷區(qū)玉米價(jià)格延續(xù)整體穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。

技術(shù)面上，1809玉米漲高位震蕩，建議區(qū)間操作。

主產(chǎn)區(qū)均價(jià)穩(wěn)中震蕩，優(yōu)質(zhì)糧短缺，拍賣糧集中出庫(kù)，造成運(yùn)力緊張，出庫(kù)費(fèi)用增加，另一方面，豆粕供應(yīng)不足會(huì)帶動(dòng)玉米需求，但國(guó)儲(chǔ)拍賣及出庫(kù)壓力仍然會(huì)抑制糧價(jià)上行的幅度，玉米期貨 1809 合約平開(kāi)震蕩，微跌，期價(jià)高位調(diào)整，前期高點(diǎn)再次形成壓力位，操作上建議逢高沽空，參考點(diǎn)位 1790 點(diǎn)。