煉廠開(kāi)工下降，EIA原油庫(kù)存增幅超預(yù)期

l 市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)

1. WTI 8月原油期貨收漲0.68美元，漲幅1.00%，報(bào)68.76美元/桶;布倫特9月原油期貨收漲0.74美元，漲幅1.03%，報(bào)72.90美元/桶;上期所原油期貨主力合約SC1809夜盤(pán)收漲1.43%，報(bào)488.10元;NYMEX 8月汽油期貨收漲0.9%，報(bào)2.0444美元/加侖。NYMEX 8月取暖油期貨收漲1.0%，報(bào)2.0903美元/加侖。

2. 美國(guó)7月13日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存 +583.6萬(wàn)桶，預(yù)期 -410萬(wàn)桶，前值 -1263.3萬(wàn)桶。庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存 -86萬(wàn)桶，前值 -206.2萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存 -316.5萬(wàn)桶，預(yù)期 -70萬(wàn)桶，前值 -69.4萬(wàn)桶。精煉油庫(kù)存 -37.1萬(wàn)桶，預(yù)期 +117.6萬(wàn)桶，前值 +412.5萬(wàn)桶。煉廠設(shè)備利用率 -2.4%，預(yù)期 +0.25%，前值 -0.4%。

3. 聯(lián)合減產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)(JMMC)聲明：OPEC與非OPEC產(chǎn)油國(guó)6月石油減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率降至121%(5月份為147%)。OPEC+委員會(huì)將于8月20日舉行電話會(huì)議。OPEC+委員會(huì)將多次舉行月度會(huì)議，討論監(jiān)督石油市場(chǎng)的事宜。

4. 據(jù)彭博，OPEC+委員會(huì)并未就配額提出建議。

5. 據(jù)日經(jīng)新聞，日本石油企業(yè)考慮暫停進(jìn)口伊朗石油。日本對(duì)伊朗石油進(jìn)口最早可能在10月份降至零，沙特和阿聯(lián)酋都位列潛在的替代性供應(yīng)方。

6. 據(jù)路透：胡塞武裝已經(jīng)用無(wú)人機(jī)襲擊了位于沙特利雅得的沙特阿美煉廠。此前沙特阿美表示，煉廠的儲(chǔ)油罐發(fā)生火災(zāi)，但沒(méi)有影響利雅得煉廠的運(yùn)營(yíng)。

7. 聯(lián)合石油數(shù)據(jù)庫(kù)JODI：沙特5月原油出口降至698.4萬(wàn)桶/日。沙特5月原油產(chǎn)量環(huán)比增加16.2萬(wàn)桶/日至1003萬(wàn)桶/日。5月沙特原油庫(kù)存增加94.2萬(wàn)桶至2.3537億桶。

8. 據(jù)路透：尼日利亞QUA IBOE原油出口將在9月裝載25.3萬(wàn)桶/日，8月為18.4萬(wàn)桶/日。

l 投資邏輯

昨日EIA公布周報(bào)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)影響總體中性偏空，其中受煉廠開(kāi)工下降影響，原油庫(kù)存增幅超預(yù)期，但成品油庫(kù)存下降，尤其是汽油庫(kù)存，此前過(guò)高的汽油庫(kù)存導(dǎo)致煉廠被動(dòng)降負(fù)荷，汽油的問(wèn)題我們認(rèn)為除了美國(guó)自己的消費(fèi)以外，拉美的汽油進(jìn)口減少也是重要的原因，此外還需要關(guān)注在兩油價(jià)差收窄的影響下，美國(guó)原油出口回落的持續(xù)性。

策略：買SC拋Brent套利離場(chǎng)

日本停止進(jìn)口伊朗石油 油價(jià)震蕩上漲

昨日 INE 原油 1809 主力合約震蕩上漲，外盤(pán)反彈帶動(dòng)內(nèi)盤(pán)上行。作為伊朗重要客戶，日本計(jì)劃在今年 10 月份之前將停止進(jìn)口伊朗原油，同時(shí)轉(zhuǎn)而進(jìn)口沙特以及阿聯(lián)酋原油。在韓國(guó)和日本停止進(jìn)口情況下，美國(guó)制裁措施在逐漸生效。供給方面，當(dāng)周 EIA 原油庫(kù)存大幅增加，同時(shí)原油產(chǎn)量再創(chuàng)新高。OPEC 方面減產(chǎn)執(zhí)行率也有所下降。整體來(lái)看，雖然全球供給逐步恢復(fù)，美國(guó)原油產(chǎn)量仍有提升空間，但美國(guó)加緊對(duì)伊朗制裁，以及利比亞和委內(nèi)瑞拉供應(yīng)的不確定性，使油價(jià)將繼續(xù)保持高位運(yùn)行。

觀點(diǎn)： 供應(yīng)中斷溢價(jià)部分修復(fù)，仍需關(guān)注再度下探風(fēng)險(xiǎn)

邏輯：美國(guó)方面，昨日發(fā)布 EIA 數(shù)據(jù)，上周美國(guó)原油、汽油、餾分油庫(kù)存分別+58、-32、-4 萬(wàn)桶;原油產(chǎn)量、進(jìn)口、出口、煉廠加工分別 +10、+164、-6、-4 萬(wàn)桶/日。原油累庫(kù)主要來(lái)自進(jìn)口，自厄爾多瓜進(jìn)口創(chuàng)歷史新高;原油產(chǎn)量恢復(fù)增長(zhǎng)，煉廠開(kāi)工回落兩周。成品需求旺季來(lái)臨，汽柴裂差再度走強(qiáng)，汽柴價(jià)差繼續(xù)走擴(kuò)。庫(kù)欣庫(kù)存連降十周，支撐美油相對(duì)偏強(qiáng)。伊朗方面，據(jù)媒體報(bào)道，日本計(jì)劃最早 10 月將伊朗原油進(jìn)口降至零，沙特和阿聯(lián)酋是潛在替代供應(yīng)方。7 月 1 日起，韓國(guó)成為亞洲首個(gè)停止進(jìn)口伊朗原油的，印度進(jìn)口伊朗石油將減少至 20 萬(wàn)桶/日，承保歐洲油輪 90%的船東保賠協(xié)會(huì)停止伊朗石油運(yùn)送的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。六月伊朗出口已環(huán)比下降 17 萬(wàn)桶/日，出口至印度、中國(guó)、日本、韓國(guó)原油分別為 74、63、14、10 萬(wàn)桶/日。

期貨方面，昨日原油累庫(kù)油價(jià)上行，部分來(lái)自成品油強(qiáng)勢(shì)支撐。前期供應(yīng)中斷帶動(dòng)油價(jià)上行;近期供應(yīng)逐漸恢復(fù)，預(yù)期溢價(jià)回落。二次下探后油價(jià)回落至前低，預(yù)期溢價(jià)基本修復(fù);技術(shù)面或暫時(shí)得到支撐，但需警惕加拿大供應(yīng)回歸以及美國(guó)可能拋售國(guó)儲(chǔ)帶來(lái)的再度下行風(fēng)險(xiǎn)。短期來(lái)看，供應(yīng)回歸實(shí)質(zhì)利空;但美國(guó)去庫(kù)仍提供一定支撐。中期來(lái)看，三季度需求旺季以及伊朗潛在供應(yīng)下行風(fēng)險(xiǎn)邏輯未變，若深跌仍可關(guān)注階段性買入機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期來(lái)看，歐佩克減產(chǎn)周期已經(jīng)轉(zhuǎn)為增產(chǎn)，油價(jià)重心或逐步回落。

策略建議：1.絕對(duì)價(jià)格：短期油價(jià)反應(yīng)過(guò)激，大幅下行后或需休整消化;供應(yīng)中斷陸續(xù)回歸后，仍將存在一定壓力。中期關(guān)注需求旺季推動(dòng)去庫(kù)帶動(dòng)回調(diào)做多機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期關(guān)注增產(chǎn)到位需求走弱后季節(jié)低位。2. 跨區(qū)價(jià)差：夏季開(kāi)工上行，美油增速放緩，庫(kù)欣維持去庫(kù)，短期價(jià)差或維持低位;但需關(guān)注加拿大復(fù)產(chǎn)對(duì) WTI 貼水加深的事件性壓力。秋季檢修高峰，庫(kù)欣轉(zhuǎn)為累庫(kù)，若物流瓶頸無(wú)法得到良好疏通擴(kuò)容，中期價(jià)差或再度走擴(kuò)。3. 跨品種價(jià)差：前期持續(xù)走弱汽柴價(jià)差拐點(diǎn)已現(xiàn)，關(guān)注夏季汽油需求旺季帶動(dòng)繼續(xù)走強(qiáng)空間。4. 內(nèi)外盤(pán)價(jià)差：關(guān)注人民幣貶值、EFS 收窄、及首月交割窗口臨近帶動(dòng)的 SC/Brent 比價(jià)階段性上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)因素：額外供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn);宏觀金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

布倫特原油BACK結(jié)構(gòu)弱化，供應(yīng)偏緊逐步緩解

要點(diǎn)：

1、 原油期貨價(jià)格: SC:488元/桶(+1.43%);WTI:67.93元/桶(+1.15%);BRENT：73美元/桶(+1.74%)。

2、 行業(yè)要聞：

(1)EIA報(bào)告：商業(yè)原油庫(kù)存增加583.6萬(wàn)桶至4.111億桶，增加1.4%。美國(guó)庫(kù)欣原油庫(kù)存下滑86萬(wàn)桶跌至2014年11月以來(lái)最低水平。上周美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量增加10萬(wàn)桶至1100萬(wàn)桶/日。美國(guó)上周原油出口減少56.6萬(wàn)桶/日至146.1萬(wàn)桶/日。

(2)聯(lián)合石油數(shù)據(jù)庫(kù)JODI：5月沙特原油制品出口增加22.2萬(wàn)桶/日至188.6萬(wàn)桶/日。沙特對(duì)原油制品的需求5月增加47.2萬(wàn)桶/日至251.2萬(wàn)桶/日。尼日利亞5月原油出口跌至162.1萬(wàn)桶/日;安哥拉5月原油出口升至147.8萬(wàn)桶/日。5月沙特原油庫(kù)存增加94.2萬(wàn)桶至2.3537億桶。沙特5月原油產(chǎn)量環(huán)比增加16.2萬(wàn)桶/日至1003萬(wàn)桶/日。沙特國(guó)內(nèi)煉油產(chǎn)能5月增加40.3萬(wàn)桶/日至260.3萬(wàn)桶/日。沙特5月原油出口降至698.4萬(wàn)桶/日。

(3)美國(guó)七大主要頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)的石油生產(chǎn)商6月份一共鉆探了1436口油井，已完成的油井?dāng)?shù)量達(dá)到1243口。換言之，6月份DUC數(shù)量增加了193口，是今年以來(lái)最大的月度增幅。DUC數(shù)量已連續(xù)19周上升，目前總數(shù)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的7943口。而在去年6月份，這一數(shù)字僅為5964口。其中，二疊紀(jì)盆地6月份新增的DUC數(shù)量最多，為164口。

(4)據(jù)外媒報(bào)道，伊拉克7月初正以近兩年來(lái)最快的速度出口原油，此表明這個(gè)歐佩克第二大產(chǎn)油國(guó)在歐佩克決定放寬產(chǎn)量限制后正加大力度增產(chǎn)。據(jù)油輪及油港數(shù)據(jù)顯示，伊拉克7月的頭兩周原油裝載出口量為405萬(wàn)桶/日，為2016年11月以來(lái)新高，較上個(gè)月增加6%。分析認(rèn)為，如果伊拉克原油出口維持當(dāng)前水平，且國(guó)內(nèi)消耗量維持穩(wěn)定，則7月單月產(chǎn)油量或達(dá)到創(chuàng)歷史紀(jì)錄新高的470萬(wàn)桶/日。

(4)委內(nèi)瑞拉6月原油產(chǎn)量再度環(huán)比下降4.75萬(wàn)桶/日，降至每日134萬(wàn)桶，創(chuàng)下自2002-03年以來(lái)新低，EIA預(yù)測(cè)，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量將降至100萬(wàn)桶/日以下。

俄羅斯能源部長(zhǎng)諾瓦克日內(nèi)稱，俄羅斯的產(chǎn)量符合OPEC+ 6月決定，預(yù)計(jì)到7月底將會(huì)增加20萬(wàn)桶/日;如有需要，不排除OPEC+快速增產(chǎn)100萬(wàn)桶/日以上，俄羅斯和沙特討論了OPEC+的產(chǎn)能。

摩根大通上調(diào)石油價(jià)格展望，但下調(diào)今年石油需求增長(zhǎng)預(yù)期，因國(guó)際貿(mào)易存在不確定性。中國(guó)6月份原油進(jìn)口兩連降，且創(chuàng)半年新低，加劇了市場(chǎng)的賣壓。預(yù)計(jì)布油2018年和2019年均價(jià)為70美元/桶，此前預(yù)期分別為65和60美元/桶。把2018年石油需求增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至120萬(wàn)桶/日，此前預(yù)期為140萬(wàn)桶/日;但把2019年預(yù)期從100萬(wàn)桶/日上調(diào)至110萬(wàn)桶/日。

印度6月自伊朗原油進(jìn)口下跌15.9%;印度6月自伊朗原油進(jìn)口為59.28萬(wàn)桶/日，上個(gè)月為70.52萬(wàn)桶/日。

小結(jié)

供應(yīng)方面，OPEC+逐步開(kāi)始增產(chǎn);近期美國(guó)石油企業(yè)正在推遲開(kāi)采原油的時(shí)間，一旦解決了輸油管道的瓶頸問(wèn)題抑或是油價(jià)上漲，都將促使原油生產(chǎn)商開(kāi)采DUC而導(dǎo)致原油產(chǎn)量激增。需求方面，中國(guó)6月份的原油進(jìn)口連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)下滑，1-6月原油進(jìn)口同比增速降至5.6%(去年全年為10.1%)，顯示中國(guó)進(jìn)口需求增速明顯放緩。

需求旺季來(lái)臨，歐美原油裂解價(jià)差逐步從底部回升，有望帶動(dòng)原油需求。我們認(rèn)為原油經(jīng)過(guò)前期下跌，近期或區(qū)間震蕩，建議輕倉(cāng)做多SC，入場(chǎng)484-488，出場(chǎng)510，止損470.

價(jià)差方面，Brent首次行價(jià)差出現(xiàn)了0.07美元、1-3行價(jià)差0.12美元的Contango，WTI1-2行維持在1.4美元的Back，Brent原油前端Back結(jié)構(gòu)弱化并轉(zhuǎn)為Contango，顯示供應(yīng)偏緊的局面逐步緩和，原油去庫(kù)存的推動(dòng)力減弱。WTI因原油庫(kù)存增加，反彈幅度小于Brent，Brent-WTI價(jià)差拉寬至5美元。

美國(guó)財(cái)長(zhǎng)稱將考慮在特定條件下予以一些在對(duì)伊朗制裁中豁免，再加上此前OPEC增產(chǎn)，利比亞恢復(fù)產(chǎn)出等利空疊加，在多項(xiàng)利空消息打壓下，對(duì)沖基金信心已經(jīng)開(kāi)始動(dòng)搖，最新的持倉(cāng)報(bào)告顯示，過(guò)去三周里布油投機(jī)性多倉(cāng)有兩周錄得下滑，而押注美油下跌的空頭倉(cāng)位上升至5月以來(lái)最高水平，為四周以來(lái)首次錄得增加。整體來(lái)看，短期油市利空籠罩，油價(jià)下行壓力較大，且波動(dòng)巨大，建議投資者暫且規(guī)避。

汽油消費(fèi)回升持續(xù)性有待觀察，原油前空繼續(xù)持有

EIA 庫(kù)存數(shù)據(jù)與 API 趨勢(shì)一致卻也不一致，一致之處均在于整體美油庫(kù)存的上升，以及庫(kù)欣庫(kù)存的下滑，管道運(yùn)輸瓶頸的影響力持續(xù)發(fā)酵，且整體產(chǎn)量在持平三周后終于突破 1100 萬(wàn)桶/日也是因素之一，而不一致之處在于EIA 數(shù)據(jù)顯示的美國(guó)汽油庫(kù)存大幅下滑，暗示美國(guó)汽油需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，特朗普的抑制油價(jià)以提振消費(fèi)的訴求看似也沒(méi)有了驅(qū)動(dòng)，消費(fèi)端的提振，加上技術(shù)反彈的需求，令油價(jià)止跌回升;然而，中期選舉前，特朗普大概率仍將繼續(xù)抑制油價(jià)，持續(xù)地提振汽油消費(fèi)才是其目標(biāo)，并且 OPEC+的供應(yīng)逐步增長(zhǎng)，美國(guó)或釋放戰(zhàn)略庫(kù)存的消息，令伊朗即使遭到全面制裁，油價(jià)也無(wú)法一飛沖天，目前看來(lái)，仍暫缺做多信號(hào)，前空可繼續(xù)持有。美元偏強(qiáng)運(yùn)行、避險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)暫無(wú)之際，金價(jià)仍將一蹶不振，在美元出現(xiàn)漲勢(shì)終結(jié)的信號(hào)之前，多單仍宜等待機(jī)會(huì)，目前抄底時(shí)機(jī)未至，激進(jìn)者前空繼續(xù)持有。

單邊策略建議：合約：SC1809;方向：空;動(dòng)態(tài)：持有;入場(chǎng)價(jià)：496.3;

組合策略建議：合約：多 WTI1808-空 BRENT1809;動(dòng)態(tài)：持有;入場(chǎng)價(jià)：65.61/74.49。

美國(guó)原油需求旺盛 油價(jià)企穩(wěn)回升

周三原油期貨價(jià)格止跌回升�；�本面，駕車旅行高峰季節(jié)，美國(guó)汽油和柴油需求量大幅度增加，美國(guó)石油日均需求總量超過(guò)了2100萬(wàn)桶，比該國(guó)原油日產(chǎn)量多1000萬(wàn)桶。因而美國(guó)原油進(jìn)口量激增，出口量下降，美國(guó)原油一周凈進(jìn)口量增加1540萬(wàn)桶。美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止2018年7月13日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存量4.11084億桶，比前一周增長(zhǎng)584萬(wàn)桶。技術(shù)面，SC1809合約短期或企穩(wěn)回升。操作建議：可輕倉(cāng)試探做多。

隔夜消息：

1、 美國(guó)7月13日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存 +583.6萬(wàn)桶，預(yù)期 -410萬(wàn)桶，前值 -1263.3萬(wàn)桶。庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存 -86萬(wàn)桶，至2014年11月份以來(lái)最低水平，前值 -206.2萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存 -316.5萬(wàn)桶，預(yù)期 -70萬(wàn)桶，前值 -69.4萬(wàn)桶。精煉油庫(kù)存 -37.1萬(wàn)桶，預(yù)期 +117.6萬(wàn)桶，前值 +412.5萬(wàn)桶。精煉廠設(shè)備利用率 -2.4%，預(yù)期 +0.25%，前值 -0.4%。

2、 媒體稱，今后幾天，OPEC將就美國(guó)NOPEC議案咨詢上百年歷史頂級(jí)律所White & Case等律所，尋求戰(zhàn)略建議。該議案上月通過(guò)第一次審議，若通過(guò)美國(guó)政府將可能起訴OPEC操縱能源價(jià)格。

3、 聯(lián)合減產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)(JMMC)聲明：OPEC與非OPEC產(chǎn)油國(guó)6月石油減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率降至121%(5月份為147%)。OPEC+委員會(huì)將于8月20日舉行電話會(huì)議。OPEC+委員會(huì)將多次舉行月度會(huì)議，討論監(jiān)督石油市場(chǎng)的事宜。據(jù)悉，OPEC+委員會(huì)并未就配額提出建議。(彭博)

4、 日本石油企業(yè)考慮暫停進(jìn)口伊朗石油。日本對(duì)伊朗石油進(jìn)口最早可能在10月份降至零，沙特和阿聯(lián)酋都位列潛在的替代性供應(yīng)方。(日經(jīng)新聞)

投資策略：

隔夜，全美庫(kù)存意外增加，但近期息加拿大阿爾伯塔油砂廠Syncrude因電力故障減少的36萬(wàn)桶/日的供應(yīng)仍未完全恢復(fù)，疊加煉廠開(kāi)工率維持高位使得庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存下滑至2014年11月份以來(lái)最低水平，符合我們的判斷，近期需關(guān)注煉廠開(kāi)工變化情況。此外，汽油和精煉油庫(kù)存均錄得減少顯示下游需求仍然較好。另一方面，美元指數(shù)再度沖高回落也對(duì)油價(jià)形成支撐。技術(shù)上，Brent低點(diǎn)下探至71.19美元，仍未觸及昨日?qǐng)?bào)告中的目標(biāo)位69.5-70美元，上方關(guān)注10日均線處壓力。INE在30日均線附近獲得支撐后反彈，上方關(guān)注492-493附近阻力。

國(guó)際原油期價(jià)呈現(xiàn)探低回升，布倫特原油 9 月期價(jià)回升至 73 美元/桶關(guān)口，WTI 原油 9 月期價(jià)接近 68 美元/桶，布倫特原油與 WTI 原油的價(jià)差處于 5 美元/桶左右。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)稱在某些情況下將考慮豁免一些進(jìn)口伊朗石油，以避免對(duì)全球原油市場(chǎng)造成破壞;同時(shí)有消息稱美國(guó)特朗普政府正考慮釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油以增加供應(yīng)，供應(yīng)端利空因素令原油市場(chǎng)承壓;EIA 數(shù)據(jù)顯示上周美國(guó)原油庫(kù)存意外增加，美國(guó)原油產(chǎn)量增至 1100 萬(wàn)桶/日關(guān)口，數(shù)據(jù)一度打壓油價(jià)，但汽油和精煉油庫(kù)存雙雙回落，成品油需求較為強(qiáng)勁提振市場(chǎng)，短線原油期價(jià)呈現(xiàn)高位整理走勢(shì)，技術(shù)上，SC1809 合約震蕩回升，期價(jià)考驗(yàn) 40 日均線區(qū)域支撐，上方反抽10日均線壓力，預(yù)計(jì)上海原油期價(jià)延續(xù)高位整理走勢(shì)。操作上，短線暫以 478-492 區(qū)間交易。