如果爆發(fā)全球貿(mào)易戰(zhàn)，將沉重打擊金融市場(chǎng)，可能會(huì)使股票和其他資產(chǎn)價(jià)值蒸發(fā)數(shù)萬(wàn)億美元。因此，投資者此時(shí)顯得滿(mǎn)不在乎，這讓人感到奇怪，要知道發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)的可能性正在日益增長(zhǎng)。

消息面與市場(chǎng)之間正在發(fā)生令人吃驚的聯(lián)動(dòng)：威脅及實(shí)施關(guān)稅與反制措施的消息越多，則主要股市漲得越高，而波動(dòng)性則降得越低。

美銀美林最新的基金經(jīng)理月度調(diào)查顯示，全球貿(mào)易戰(zhàn)是六年前歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)以來(lái)投資者面臨的最大尾部風(fēng)險(xiǎn)。

然而，如果留意過(guò)去的教訓(xùn)，比如世界各地保護(hù)主義猖獗的1930年代，投資者現(xiàn)在應(yīng)該收手靜觀其變，盡力保護(hù)自己的投資組合。但他們并沒(méi)有這樣做。

金融市場(chǎng)波動(dòng)性偏低且還在緩步下降，表明投資或商業(yè)團(tuán)體通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)來(lái)防范股票、債券或匯率大幅波動(dòng)的需求不大。

美國(guó)債券和主要貨幣匯率第二季平均波動(dòng)率較上年同期下降。華爾街平均波動(dòng)率上升，歸因于2月波動(dòng)率指數(shù)創(chuàng)紀(jì)錄升勢(shì)的殘留效應(yīng)，但如今波動(dòng)率再次下降。

美銀美林對(duì)基金經(jīng)理的最新調(diào)查結(jié)果比較具有啟發(fā)性。約60%的受訪者稱(chēng)，貿(mào)易戰(zhàn)是目前市場(chǎng)面臨最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)。上次調(diào)查結(jié)果出現(xiàn)這種觀點(diǎn)高度統(tǒng)一的情況是在2012年。

當(dāng)時(shí)歐元區(qū)正面臨生存危機(jī)。歐洲央行行長(zhǎng)德拉基當(dāng)年7月一句即興表態(tài)，稱(chēng)歐洲央行將“竭盡全力”挽救歐元，就扭轉(zhuǎn)了歐元區(qū)瓦解危機(jī)。

在2011-2012年期間，歐元區(qū)存亡危機(jī)在連續(xù)16個(gè)月里構(gòu)成市場(chǎng)主要風(fēng)險(xiǎn)。今年看來(lái)，貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月構(gòu)成主要風(fēng)險(xiǎn)，但只在本月才真正引爆投資者的切實(shí)擔(dān)憂(yōu)。局面可能會(huì)繼續(xù)嚴(yán)重惡化，之后才回好轉(zhuǎn)。

世界貿(mào)易深度糾纏的復(fù)雜性，意味著歐洲央行當(dāng)年那種不惜一切代價(jià)的決心和所采取的行動(dòng)在如今已經(jīng)變得不可能。誠(chéng)然，美國(guó)總統(tǒng)特朗普或許可以收回他就貿(mào)易以及“讓美國(guó)再度偉大”而做出的各種表態(tài)和行動(dòng)，但目前并沒(méi)有多少跡象顯示出特朗普近期會(huì)做出讓步。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院(Oxford Economics)的Adam Slater將關(guān)注點(diǎn)引向1930年代，1929-1932年全球出口規(guī)模劇降30%。由于經(jīng)濟(jì)體有適應(yīng)調(diào)節(jié)的能力，因而全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的長(zhǎng)期下降態(tài)勢(shì)并不如人們擔(dān)心的那么劇烈，但其對(duì)金融和大宗商品市場(chǎng)的溢出效應(yīng)仍十分嚴(yán)重。

全球貿(mào)易體系支離破碎，而且破壞持續(xù)了數(shù)十載。征關(guān)稅的做法變得固定，金融市場(chǎng)與保護(hù)壁壘之間互相刺激又放大了破壞程度。

當(dāng)前保護(hù)主義的興起與1930年代相比規(guī)模小得多。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)比當(dāng)時(shí)更加嚴(yán)重依賴(lài)貿(mào)易。貿(mào)易在全球生產(chǎn)總值(GDP)中占60%左右，是1920年代末的三倍還多。

“一旦貿(mào)易紛爭(zhēng)開(kāi)始出現(xiàn)，就會(huì)進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)期升級(jí)的過(guò)程。與金融市場(chǎng)之間的反饋效應(yīng)可能會(huì)非常明顯，”Slater說(shuō)道。

在本周公布的總計(jì)九頁(yè)的全球經(jīng)濟(jì)展望最新報(bào)告中，IMF有26次提到“貿(mào)易”。該機(jī)構(gòu)警告稱(chēng)，如果當(dāng)前的貿(mào)易政策和各種威脅持續(xù)下去，到2020年全球GDP增長(zhǎng)率可能會(huì)比預(yù)估低0.5個(gè)百分點(diǎn)。美國(guó)則“尤其容易受到?jīng)_擊”。

但這就是市場(chǎng)總體上未受到當(dāng)前貿(mào)易爭(zhēng)端影響的原因。美國(guó)對(duì)中國(guó)商品征稅，中國(guó)也會(huì)讓人民幣貶值，但尚未對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成明顯沖擊。

盡管IMF發(fā)出警告，但它仍然維持4月份以來(lái)的預(yù)期，即今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.9%。迄今為止，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和公司獲利并未受挫。

研究公司MacroPolicy Perspectives總裁兼創(chuàng)始人、前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Julia Coronado認(rèn)為，隨著第二季度財(cái)報(bào)季展開(kāi)，未來(lái)幾周我們將更好地了解貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)企業(yè)的影響。

“每家公司都會(huì)知道，如何通過(guò)調(diào)整價(jià)格、利潤(rùn)率及其他戰(zhàn)略性投資和生產(chǎn)決策來(lái)應(yīng)對(duì)不斷升溫的貿(mào)易爭(zhēng)端，”上周她在博客中寫(xiě)到。

“我懷疑當(dāng)前的光明前景存在下行風(fēng)險(xiǎn)，”Coronado援引澳洲聯(lián)儲(chǔ)主席洛威的話(huà)稱(chēng)。洛威上個(gè)月表示：“試想一下，有哪個(gè)能夠通過(guò)豎起圍墻來(lái)增加財(cái)富、提高生產(chǎn)率?很可能沒(méi)有�！�

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