主要觀點

　　截止7月19日晚，共有626只主動權(quán)益類基金(普通股票型基金和偏股混合型基金)披露了二季報，披露率達到80%左右。我們以主動權(quán)益類基金基金披露的十大重倉股為樣本，對Q2基金持倉進行了分析。

　　一、公募Q2倉位有所回落，股票型、偏股型分別回落至81.81%、80.00%

　　基金二季報顯示，主動性權(quán)益類公募基金倉位有所回落。Q2主動權(quán)益類公募基金位下降至80.45%(上季度為84.00%)。其中，普通股票型基金和偏股混合型基金倉位分別為81.81%、80.00%，較上季度的86.43%和83.31%略有下降，下降幅度分別為-4.62%和-3.31%。

　　二、配置風格：增倉主板、減倉中小板和創(chuàng)業(yè)板

　　Q2基金配置風格：增倉主板、減倉中小板和創(chuàng)業(yè)板。1)增倉主板：繼上季度減倉主板后，本季度轉(zhuǎn)為增倉，配置比例為61.35%，較Q1增加了+2.88%；2)連續(xù)6個季度減倉中小板： Q2配置比例為21.37%，較Q1下降了3.27%；3)減倉創(chuàng)業(yè)板：盡管上季度對創(chuàng)業(yè)板進行了一定的加倉，但本季度對創(chuàng)業(yè)板有所減持，Q2配置比例為13.11%，較Q1略微下降了-0.35%。

　　三、與基準(滬深300)比較，超配“醫(yī)藥、食飲、電子”，低配金融、建筑與汽車

　　以滬深300權(quán)重作為基準，醫(yī)藥、食飲、電子、計算機、家電等行業(yè)獲得超配，超配比例分別是8.57%、5.12%、4.14%、3.28%和3.18%。銀行、非銀金融、建筑、汽車、公用事業(yè)低配明顯，低配比例分別為-12.61%、-10.72%、-2.81%、-2.36%和-1.69%。

　　四、Q2增持：“醫(yī)藥、食飲、計算機、家電”等

　　從Q2基金增持行業(yè)分布上看，增持比例比較高的行業(yè)依次為：“醫(yī)藥(創(chuàng)新藥)、食品飲料(白酒)、計算機(云計算)、家電(白電)”，增持比例分別為4.30%、4.030%、1.73%、1.72%。其中“醫(yī)藥”連續(xù)三個季度被增持，“計算機”連續(xù)兩個季度被增持，“食飲”和“家電”由上季度的減持轉(zhuǎn)為增持。

　　五、Q2減持：“電設(shè)、銀行、傳媒、電子、通信、化工、有色”等

　　Q2基金減持比例比較高的行業(yè)依次為：“電設(shè)(電源設(shè)備)、銀行、傳媒(互聯(lián)網(wǎng)傳媒+營銷服務(wù))、電子(光電子)、通信(通信設(shè)備)、化工(化學制品)和有色(鋰+鈷)”，減持比例分別為-2.10%、-1.50%、-1.49%、-1.30%、-1.27%、-1.12%和-1.05%。其中“銀行”是自2016Q2以來首次被減持，“電設(shè)”是自2017Q2以來首次被減持。“電子”連續(xù)三個季度被減持，但(9.19%)仍處于超配。“傳媒、化工和有色”由上季度的增持轉(zhuǎn)為減持。

　　六、行業(yè)歷史倉位

　　1)金融地產(chǎn)：“銀行、保險、地產(chǎn)”倉位總體處于歷史中位，Q2倉位分別是4.07%、3.75%、3.41%。“銀行”倉位7個季度以來首次回落(Q1加倉幅度有所放緩)，目前倉位(4.07%)處于歷史偏中位水平；“券商”倉位連續(xù)5個季度小幅回升，目前倉位(0.32%)，處于歷史極低位；“保險”連續(xù)2個季度被減持，目前倉位(3.75%)處于歷史偏中位水平；“地產(chǎn)”倉位連續(xù)4個季度回升，目前倉位(3.41%)，處于歷史中位水平。

　　2)消費：“醫(yī)藥、白酒、家電”倉位處在歷史較高位，Q2倉位分別是16.04%、10.83%、8.80%。“醫(yī)藥”行業(yè)倉位連續(xù)3個季度回升，目前倉位(16.04%)處在歷史中高位；“白酒”行業(yè)倉位(10.83%)仍處于歷史略高的位置；“家電”行業(yè)倉位(8.80%)創(chuàng)歷史新高；其他行業(yè)：“輕工、汽車、休閑服務(wù)、紡服”倉位分別為：1.91%、1.24%、0.92%、0.41%，均處在歷史偏低的位置。

　　3)成長：電設(shè)、TMT(除電子外)倉位總體處于偏低位，電子、計算機、傳媒、電設(shè)、通信Q2倉位分別是8.19%、5.10%、3.14%、2.97%、0.76%。“電子”行業(yè)倉位連續(xù)3個季度下降，但目前(9.19%)，仍處于歷史略高位；“計算機、傳媒、電設(shè)、通信”行業(yè)倉位分別為：5.10%、3.14%、2.97%、0.76%；電氣設(shè)備、TMT(除電子外)倉位總體處于偏低位水平。

　　4)周期：除“有色、鋼鐵、建材”外，其他均處于歷史較低位，有色、化工、機械、建材和鋼鐵Q2倉位分別為3.56%、3.32%、2.47%、1.02%、0.41%。“有色”行業(yè)倉位(3.56%)目前處在歷史較高位；“鋼鐵”行業(yè)倉位(0.41%)處于歷史較高位；建材(1.02%)行業(yè)倉位均處在歷史中高位；其他，如：“化工、機械”行業(yè)倉位(分別為3.32%、2.47%)均處于歷史較低位。

　　風險因素：海外黑天鵝事件(政治風險、主權(quán)評級下調(diào)等)、政策監(jiān)管(金融去杠桿等)

《國金策略李立峰：基金Q2持倉剖析 “消費”抱團取暖》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0720/121188.htm