玉米與淀粉：期價再度高位震蕩

期現(xiàn)貨跟蹤：國內玉米現(xiàn)貨價格穩(wěn)中調整，其中華北地區(qū)漲跌互現(xiàn)，其他地區(qū)持穩(wěn)，淀粉現(xiàn)貨價格繼續(xù)強勢，部分地區(qū)報價上漲10-30元。玉米與淀粉期價再度高位震蕩，全天窄幅波動。

邏輯分析：對于玉米而言，期價遠月升水繼續(xù)擴大，主要源于現(xiàn)實與預期的差異，當前階段拋儲投放量充足，現(xiàn)貨價格上漲動力不足。而新作天氣依然存在不確定性，再加上貿易戰(zhàn)帶來供需缺口預期，在這種情況下，需要重點關注拋儲成交與出庫來判斷舊作實際供需缺口，并結合新作產量前景來判斷下一年度供需格局;對于淀粉而言，短期行業(yè)庫存下滑和華北玉米原料成本上升帶動9月期價相對強勢，后期重點關注季節(jié)性旺季和華北成本支撐兩個方面的走向，我們傾向于認為9月淀粉期價存在高估。

策略：建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者可以考慮到繼續(xù)持有前期9月合約玉米或淀粉空單。

風險：收拋儲政策、環(huán)保政策與補貼政

短期市場供需寬松 玉米上行動力不足

17 日，連盤玉米主力 1901 合約震蕩整理，國內玉米現(xiàn)貨價格大多穩(wěn)定，局部窄幅波動。目前臨儲玉米依舊以每周 800 萬噸的巨量推進，截止。自 4 月 12 日臨儲拍賣到 7 月 13 日當周，臨儲玉米投放高達 1.083 億噸，累計成交高達 5334.63 萬噸，而目前仍有大量玉米尚未出庫，未來一段時間已成交的玉米將陸續(xù)出庫，此外湖南、四川、廣西等地少量早熟玉米上市，玉米市場供應壓力持續(xù)。目前玉米需求也較為疲軟，2018 年以來豬肉價格連續(xù)下跌，近半個月豬肉價格略有回升，但養(yǎng)殖利潤依舊虧損，繼續(xù)上漲動能不足，養(yǎng)殖戶補欄積極性不佳，生豬養(yǎng)殖需求短期內難有實質性改善。中長期來看，玉米供需寬松格局有望轉變。今年玉米種植成本較往年偏高，從 2017 年玉米豐產而價格不跌反漲的情況可以看出，我國玉米需求旺盛，并且在政策的引導下，深加工產能擴增明顯，中長期玉米需求將大幅增加，市場普遍看好中長期玉米走勢，玉米遠月合約強于近月合約。中美貿易戰(zhàn)方面，摩擦繼續(xù)升溫，農副產品價格上漲，高粱價格較月初上漲明顯，利好玉米。運費方面，未來一個月臨儲成交的玉米將集中出庫，夏季瓜果運輸增加，使得屆時運力緊張帶來的運費上漲增加玉米成本，但運力較前期略有緩解，玉米出庫量繼續(xù)增加，利空玉米市場�？傮w來說，短期內玉米供需寬松格局仍存，1901 合約繼續(xù)上漲的動力不足，觀望為主。

17 日，淀粉 1809 合約震蕩盤整，國內玉米淀粉現(xiàn)貨價格多的穩(wěn)定，局部繼續(xù)上漲。目前玉米淀粉需求轉暖，提貨速度有所增加，但市場貨源依舊較為充足，這也是抑制淀粉上漲的主要因素。但總體來說，7、8 月份，華北地區(qū)淀粉企業(yè)季節(jié)性檢修，屆時行業(yè)開工率將下降，供需寬松格局將有所緩解。目前淀粉需求轉暖，提振淀粉價格�？傮w來說，目前淀粉市場多空交織，但迎來淀粉需求旺季，供需逐步收緊，疊加中美貿易戰(zhàn)的影響，短期淀粉偏強震蕩為主，但漲幅有限。

觀點：主力期價震蕩調整，短期偏強運行趨勢未改

信息分析：

(1) 主力期價震蕩調整。7 月 17 日玉米 C1901 合約收于 1862，跌 0.21%，成交量、持倉量雙降。

(2) 現(xiàn)貨價格穩(wěn)中調整。7 月 17 日，山東地區(qū)深加工企業(yè)玉米收購區(qū)間價在 1820-1920 元/噸，部分企業(yè)較昨日漲 10 元/噸。遼寧錦州港收購價在 1720 元/噸，較昨日持平;鲅魚圈港口遼吉烘干玉米價格在 1720 元/噸，較昨日持平;廣東蛇口港口玉米價格為 1830-1850 元/噸，較昨日持平。

(3) 國內深加工企業(yè)玉米庫存周度環(huán)比下降。據(jù)天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年 7 月 13 日當周玉米庫存總量 460.115 萬噸，較上周減少 29.825萬噸，降幅 6.09%。若加上已拍得未運回的拍賣糧，本周玉米庫存總量為710.815 萬噸，較上周減少 53.875 萬噸，降幅為 7.05%。

邏輯：上游，政策糧供應持續(xù)加壓玉米市場整體供應充足。下游，生豬養(yǎng)殖仍處虧損，養(yǎng)殖戶補欄積極性差，不利于玉米飼料需求的恢復，深加工方面，行業(yè)開機率處于相對高位及產能擴大增加玉米需求。此外，新季玉米進入生長關鍵期，關注產區(qū)天氣及玉米蟲害發(fā)展情況。綜上，拋儲周期內，陳價格或主導玉米期價，受于成本支撐，玉米市場或易漲難跌，長期維持重心上移思路。淀粉預計隨玉米震蕩偏強運行。

操作建議：觀望

風險因素：貿易戰(zhàn)解除，利空玉米期價。

【重要資訊】

1. 對沖研投訊，截至2018年7月16日，美國玉米抽絲率63%，去年同期37%，五年均值37%;玉米生長狀況在良好及以上的達到72%。

2. 山東聊城臨清金玉米7：15起華北及東北玉米收購價格執(zhí)行0.955元/斤，凈糧，下調0.003元/斤。東北糧焦糊粒和霉變粒超15%拒收，容重低于630g/l拒收。廠家到貨量好轉，價格根據(jù)情況靈活調整。

3. 山東德州平原福洋自今日7:30起調整玉米收購價格，執(zhí)行到廠價格執(zhí)行0.952元/斤，下調0.003元/斤。廠家玉米日到貨量增多。

【交易策略】

1. 單邊：玉米1809短期區(qū)間震蕩(1750-1800)，玉米1901短期震蕩偏強，中長期重心上移，長線多單繼續(xù)持有，短期謹慎追高，如回落1800區(qū)域逢低可以繼續(xù)建立長線多單。

淀粉1809短期震蕩偏強，謹慎追高，關注2300處壓力，淀粉1901短期震蕩偏強，謹慎追高，中長期重心上移，長線多單繼續(xù)持有，短期謹慎追高，如回落2200附近可以繼續(xù)建立長線多單。

2. 套利：繼續(xù)持有做縮01合約淀粉玉米價差套利策略，做縮09淀粉玉米價差暫時觀望，另外產業(yè)客戶關注玉米91和15正套在-100附近的機會。

玉米高位震蕩，建議回調做多

國內盤面：周二DCE玉米C1901合約終盤報1862元/噸，下跌4元/噸，跌幅0.21%，持倉量減少14944手至701194手。

外盤走勢：芝加哥期貨交易所(CBOT)美玉米期貨漲1.42%。

消息面：1、1~6月，貴州省入統(tǒng)糧食企業(yè)累計購進玉米53.56萬噸，同比增加10.8萬噸，其中從省外購進45.17萬噸。累計支出玉米52.45萬噸，同比增加8.33萬噸。6月末玉米庫存7.99萬噸，同比增加1.63萬噸。2、7月17日，國際糧船從美灣至中國口岸海運費為42美元/噸;巴西至中國口岸海運費為31美元/噸。

現(xiàn)貨方面：錦州港地區(qū)新糧主流收購價水分15%以內1720元/噸，平艙價1758-1778元/噸。

總結：現(xiàn)貨價格總體持穩(wěn)，整體以區(qū)間波動為主，未來需求預期較好但后市拍賣糧流入市場仍可能造成玉米價格承壓，預計短期內玉米價格以穩(wěn)為主。技術面上，玉米1901合約強勢拉升。操作建議：玉米1901合約回調做多。

周二(7月17日)CBOT玉米上漲，12月期約收高4.5美分于359.75美分/蒲式耳，因美國中西部地區(qū)天氣高溫干燥，造成作物評級降幅超預期，燃點了對產量可能低于之前預估的憂慮。USDA作物生長周報顯示，截至7月15日當周，美玉米優(yōu)良率72%，低于預期的74%，前一周為75%，去年同期64%。

國內方面，華北玉米現(xiàn)貨價格漲跌互現(xiàn)，其余地區(qū)維穩(wěn)。雖然臨儲投放壓力依舊，本周19-20日東北將繼續(xù)投放800萬噸，但近期利多因素漸增，新作正值生長關鍵期，天氣和蟲害存在炒作空間，夏季運費持續(xù)上漲，物流成本抬升，下游利潤回暖，副產品價格整體偏強。盤面在大幅拉漲突破后，高位整理，多頭思路對待，短線沖高乏力時注意保護盈利，1840之下設止損。

淀粉方面，現(xiàn)貨價格在原糧成本和停產檢修季支撐下調漲，深加工利潤全面轉正，淀粉周度開機和庫存繼續(xù)下降，但消費旺季不及預期。盤面收高位十字線，2280一線存在阻力，謹慎追高。

基本面分析:昨日東北地區(qū)玉米價格小幅調整，華北價格上漲提振東北市場，而各地汽運費用上漲幅度不一，物流條件較好的地區(qū)玉米價格出現(xiàn)小幅上調。市場供應整體充足，往華北發(fā)貨積極性逐漸提升，提醒關注山東廠家到貨情況。

昨日華北玉米市場氣氛緊張，下游廠家陸續(xù)提漲。東北物流緊張運費上漲，下游企業(yè)玉米采購受阻，庫存普遍出現(xiàn)下滑，處于青黃不接時期，廠家紛紛提漲吸引貨源。物流緊張局面短期難緩解，提振市場挺價看漲心理。供需面偏緊，短期維持緩慢上漲勢頭。

昨日南方地區(qū)玉米價格延續(xù)穩(wěn)定態(tài)勢。市場糧源較多，供應壓力大，需求疲軟，豬價繼續(xù)上漲困難，短期南方玉米利好支撐不足，價格維穩(wěn)。

技術面上，1809玉米漲高位震蕩，建議區(qū)間操作。

主產區(qū)均價穩(wěn)中偏強，優(yōu)質糧短缺，拍賣糧集中出庫，造成運力緊張，出庫費用增加，另一方面，豆粕供應不足會帶動玉米需求，但國儲拍賣及出庫壓力仍然會抑制糧價上行的幅度，玉米期貨 1809 合約高開低走，收小陰，期價高位調整，前期高點再次形成壓力位，操作上建議逢高沽空，參考點位 1790 點。