油價(jià)回調(diào) 壓制瀝青期價(jià)

觀點(diǎn)概述：近期原油價(jià)格回調(diào)，壓制瀝青期價(jià)，瀝青期貨主力1812合約7月17日下午收盤價(jià)3222元/噸，較前一日結(jié)算下跌34元/噸，跌幅1.04%，持倉(cāng)436384手，減少316手，成交506182手，增加149976手。在OPEC掌控供給增量，對(duì)油價(jià)影響力增強(qiáng)的背景下，油價(jià)大幅持續(xù)回落的概率不高，此外瀝青仍處于利潤(rùn)修復(fù)的過(guò)程，維持我們此前關(guān)于華東雨季結(jié)束后，價(jià)格進(jìn)一步走低的概率相對(duì)較小的判斷。

現(xiàn)貨市場(chǎng)本周價(jià)格保持穩(wěn)定，中石化煉廠在本輪調(diào)價(jià)周期維持現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)穩(wěn)點(diǎn)，供給方希望在淡季結(jié)束之前(7月底)保持價(jià)格堅(jiān)挺，但華東和山東煉廠維持低開(kāi)工和低庫(kù)存的狀態(tài)，對(duì)于部分大客戶存在100-50元/噸的優(yōu)惠，瀝青實(shí)際成交價(jià)格有所回落。華東梅雨季節(jié)結(jié)束后，需求預(yù)計(jì)將有所恢復(fù)。在供給端保持低位，市場(chǎng)期待需求旺季到來(lái)的階段，現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)保持堅(jiān)挺。

值得注意的是市場(chǎng)主要矛盾的轉(zhuǎn)移，此前進(jìn)口短缺、馬瑞油短缺、原油價(jià)格高企到之后的供給短缺再到需求恢復(fù)，雖整體看多遠(yuǎn)月合約，但利多因素的權(quán)重及組成是在不斷調(diào)整之中。

策略建議及分析：

建議：短期區(qū)間震蕩走勢(shì)，逢低做多1812合約。

風(fēng)險(xiǎn)：委內(nèi)瑞拉局勢(shì)沖擊油價(jià) 減產(chǎn)聯(lián)盟恢復(fù)原油產(chǎn)量

原油趨弱 瀝青上行動(dòng)力不足

昨日國(guó)內(nèi)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)。降雨范圍增大煉廠出貨受到影響。長(zhǎng)三角地區(qū)受天氣下游需求以及部分煉廠出貨，庫(kù)存消耗緩慢。西北地區(qū)疆外需求優(yōu)于疆內(nèi)需求，主力煉廠維持較低開(kāi)工率，庫(kù)存小幅下滑。東北地區(qū)道路需求清淡，焦化近期分流力度增大，整體庫(kù)存仍在中等偏高水平。山東地區(qū)貿(mào)易商采購(gòu)積極性較低，部分煉廠采用優(yōu)惠價(jià)格以刺激出貨，下游需求釋放有限。華南西南地區(qū)受天氣影響下游需求，部分煉廠出口分流資源。盤面上，瀝青主力 1812 合約昨日震蕩整理，原油趨于弱勢(shì)，瀝青上行動(dòng)力不足，同時(shí)短期內(nèi)下游需求受到天氣制約，關(guān)注下方均線附近支撐表現(xiàn)。

觀點(diǎn)：WTI 下跌帶動(dòng) 盤面加工利潤(rùn)回歸， 關(guān)注現(xiàn)貨價(jià)格變化

(1) 7.11 國(guó)內(nèi)瀝青廠裝置開(kāi)工率 45%，環(huán)比上周上漲 1%，在利潤(rùn)惡化的情況下，煉廠開(kāi)工率處在相對(duì)低位。7.11 日國(guó)內(nèi)瀝青廠總庫(kù)存水平 41%，環(huán)比上周下降 2%，開(kāi)工較低、庫(kù)存持續(xù)消耗。7.10 日公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，6 月份瀝青總產(chǎn)量 212.54 萬(wàn)噸，環(huán)比 5 月下降 7%。

(2)7.17 華東-主力合約價(jià)差 63 元/噸，山東-主力合約價(jià)差-62 元/噸;17 日期貨合約 9-12 月差-80元/噸。7.13 日瀝青對(duì) WTI 價(jià)差為 0.04 美元/桶，環(huán)比上一日上漲 2.94 美元/桶。

(4)根據(jù)中燃馬瑞油的貼水報(bào)價(jià)來(lái)看，代理費(fèi)加貼水約 4-5 美金，反映了馬瑞油供應(yīng)緊張，更加劇了煉廠加工利潤(rùn)的惡化。

邏輯：從原料端來(lái)看，仍未找到委內(nèi)瑞拉馬瑞油的替代原料，馬瑞原油船貨供應(yīng)受限，瀝青產(chǎn)量增幅有限，此外，韓國(guó)煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)燃料油，瀝青產(chǎn)量下降導(dǎo)致中國(guó)瀝青到港量下降，利空因素影響弱于利多因素的影響。重點(diǎn)關(guān)注本月馬瑞油到港量以及煉廠利潤(rùn)惡化降開(kāi)工負(fù)荷的時(shí)間點(diǎn)。

操作策略：多瀝青對(duì) WTI 價(jià)差，空 09-12 合約價(jià)差

風(fēng)險(xiǎn)因素 ：上行風(fēng)險(xiǎn)：原油大幅上漲，煉廠意外檢修;下行風(fēng)險(xiǎn)：持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的大范圍降雨

原油大幅下跌，瀝青繼續(xù)下跌

盤面情況：7月17號(hào)瀝青1812合約繼續(xù)下跌，開(kāi)盤3230，最高3234，最低3196，收盤3222，下跌0.86%，持倉(cāng)減少316手至43.6萬(wàn)手。

周二外盤美原油指數(shù)繼續(xù)下跌，主力合約8月繼續(xù)下跌，收于67.61。

現(xiàn)貨價(jià)格：現(xiàn)貨價(jià)格：東北地區(qū)報(bào)價(jià)在2750元/噸，持平;華東地區(qū)報(bào)價(jià)2800元/噸，持平;華北地區(qū)報(bào)價(jià)2800元/噸，持平;山東地區(qū)報(bào)2850/噸，持平。

觀點(diǎn)總結(jié)：整體看，北方市場(chǎng)瀝青需求將逐步顯現(xiàn)，南方市場(chǎng)需求或有望繼續(xù)擴(kuò)大，瀝青將迎來(lái)消費(fèi)旺季，但是上漲動(dòng)能存疑。北方限產(chǎn)消息引發(fā)漲停，技術(shù)上，原油獲利回吐，最近瀝青跟隨原油波動(dòng)。建議觀望為主，原油繼續(xù)下跌，瀝青需求預(yù)期支撐期價(jià)。短線可以根據(jù)5日線做空。

油價(jià)大幅下挫令瀝青承壓，但同時(shí)基差走強(qiáng)，對(duì)瀝青期價(jià)存在一定支撐，供應(yīng)方面，受到馬瑞油供應(yīng)減少以及前期利潤(rùn)虧損的影響，瀝青供應(yīng)有所縮量，需求方面，華東華南預(yù)計(jì)結(jié)束，需求逐步回歸，瀝青遠(yuǎn)期需求依然偏樂(lè)觀，建議瀝青逢回調(diào)做多

美國(guó)原油期貨周二微幅收升，因焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國(guó)庫(kù)存下降，以及委內(nèi)瑞拉和利比亞的原油產(chǎn)量進(jìn)一步受到抑制，之前對(duì)于全球產(chǎn)油國(guó)將提升原油產(chǎn)量以填補(bǔ)近期缺口的預(yù)期曾打壓油價(jià)跌至近一個(gè)月低點(diǎn)。NYMEX 8月原油期貨收漲0.02美元或0.03%,結(jié)算價(jià)報(bào)每桶68.08美元。布倫特原油期貨收升0.32美元或0.5%，結(jié)算價(jià)報(bào)每桶72.16美元。瀝青夜盤期價(jià)低位震蕩，目前3200元關(guān)口支撐依然有效，隨著國(guó)際油價(jià)跌勢(shì)放緩，今日期價(jià)有望繼續(xù)在3200元上方徘徊，目前整體調(diào)整行情尚未結(jié)束，近期期價(jià)有望繼續(xù)在3200元一線震蕩。操作上，對(duì)于依然有多單的投資者，可繼續(xù)持有，止損以能否有效跌破3200為準(zhǔn)，空倉(cāng)的投資者暫不建議介入多單，待調(diào)整行情結(jié)束再行介入。

國(guó)際原油高位震蕩給瀝青帶來(lái)成本推動(dòng)，由于地方煉廠虧損，生產(chǎn)積極性降低，雖然近期國(guó)內(nèi)瀝青利潤(rùn)有所改善，但相較于燃料油仍較低，煉廠生產(chǎn)積極性不佳使得部分區(qū)域庫(kù)存處于低位。同時(shí)，進(jìn)口瀝青到貨減少且價(jià)格上漲，港口庫(kù)存偏低。需求方面，瀝青價(jià)格上漲帶來(lái)需求的恢復(fù)。近期上海瀝青1812 合約建議采取逢回調(diào)買入操作。