業(yè)內(nèi)認(rèn)為，雖然由于全國(guó)的惡劣天氣影響，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格接連提降。但是后市現(xiàn)貨價(jià)格逐將會(huì)漸回調(diào)到位，期貨盤(pán)面也將率先啟動(dòng)上漲行情。

一、行情回顧

近期，全國(guó)多地出現(xiàn)連續(xù)暴雨天氣。伴隨著惡劣天氣，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格接連提降。上周，全國(guó)焦炭7月份第二輪普降100元/噸，且河北、山東部分鋼企提出第三輪降價(jià)100元/噸，累計(jì)降250元/噸。當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)正在體現(xiàn)淡季特點(diǎn)，呈現(xiàn)出明顯的供需寬松局面，鋼廠原料庫(kù)存充足，限制焦炭到廠量。而對(duì)于焦化廠而言，焦炭仍有利潤(rùn)之下，一方面有開(kāi)工積極性，另一方面主動(dòng)去庫(kù)存，降價(jià)銷售。

期貨盤(pán)面，7月份黑色系品種間走勢(shì)分化，表現(xiàn)為螺紋強(qiáng)、原料弱。龍頭螺紋的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)并未帶動(dòng)焦煤焦炭上行，淡季效應(yīng)在上游品種表現(xiàn)的較為明顯。截至7月17日收盤(pán)，螺紋1810月度漲幅3.54%，焦炭1809月度漲幅-4.98%，焦煤1809月度漲幅-4.37%。

二、后期判斷

基本邏輯線：下游高利潤(rùn)--下游實(shí)際開(kāi)工及產(chǎn)量難于下降--原料端挺價(jià)容易被接受

這條邏輯線是以下游高利潤(rùn)為起點(diǎn)的。實(shí)際上，鋼廠下半年及全年維持高利潤(rùn)將是黑色系全線品種走勢(shì)研判的前提。發(fā)端于2016年的煤炭行業(yè)供給側(cè)改革，2017年的地條鋼清理，以及2018年的環(huán)保督察回頭看、藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)等環(huán)保政策，均是在供給端對(duì)產(chǎn)業(yè)施加影響，并且提高了產(chǎn)品的均衡價(jià)格。而在供給側(cè)改革進(jìn)程中，散亂差企業(yè)被清理，行業(yè)集中度增強(qiáng)，企業(yè)平均負(fù)債水平下降才是決策層愿意看到的結(jié)果。2018年以來(lái)，我們確實(shí)從鋼鐵行業(yè)的盈利水平上看到這樣的結(jié)果，年初至今螺紋鋼毛利潤(rùn)維持在1000元以上的水平。并且我們認(rèn)為，作為供給側(cè)的攻堅(jiān)之年，全年都將維持較高的盈利水平。

從季節(jié)性角度梳理的話，作為與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，黑色系品種運(yùn)行有明顯的淡旺季特征。例如當(dāng)前7-8月份高溫多雨天氣，終端工地施工淡季，對(duì)黑色系品種來(lái)說(shuō)亦進(jìn)入淡季。現(xiàn)貨價(jià)格在這一階段將受到需求偏弱影響從而表現(xiàn)期淡季特征。期貨盤(pán)面價(jià)格除反映當(dāng)前淡季特點(diǎn)之外，亦將同時(shí)反映9月預(yù)期。9月是旺季合約，包含對(duì)金九銀十的下游補(bǔ)庫(kù)預(yù)期。按下游提前1-2月備貨的節(jié)奏，加上今年淡旺季周期推遲的影響，焦煤1809在9月中旬前都將保持強(qiáng)勢(shì)，且出現(xiàn)先跌后漲的走勢(shì)。具體地，7月走弱，盤(pán)面體現(xiàn)現(xiàn)貨淡季邏輯；8月由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，體現(xiàn)金九銀十的旺季預(yù)期。

綜上，地產(chǎn)及基建承壓，缺乏新亮點(diǎn)。行情走勢(shì)主要受行業(yè)供需及季節(jié)性影響。行情走勢(shì)分三個(gè)階段：(1)6月底至7月中旬，高利潤(rùn)支撐下，鋼廠開(kāi)工維持高位。從Mysteel數(shù)據(jù)來(lái)看，從5月下旬開(kāi)始，全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率就維持在80%左右高位，最近一期7月13日的數(shù)據(jù)為79.26%。換句話說(shuō)焦炭需求支撐存在，且不存在較大收縮可能；(2)7月中旬-8月中旬，在淡季因素影響之下，焦炭的需求偏弱，現(xiàn)貨價(jià)格仍然存在下行壓力。(3)8月中旬-9月中旬，金九銀十的旺季預(yù)期兌現(xiàn)，在鋼廠維持高利潤(rùn)的基本前提下，在這一階段期貨盤(pán)面將體現(xiàn)為階段上漲行情。

對(duì)于7月下旬，現(xiàn)貨價(jià)格仍然存在下行壓力，但隨著現(xiàn)貨價(jià)格逐漸回調(diào)到位，期貨盤(pán)面將率先啟動(dòng)上漲行情。因此，我們對(duì)焦炭1809持不過(guò)分悲觀的預(yù)期，以尋找低位建多機(jī)會(huì)為主，隨著近日盤(pán)面對(duì)1990一線支撐的確認(rèn)，7月內(nèi)上行目標(biāo)看至2050。

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